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2月，中央一號文件首次寫入“旅游+”“生態(tài)+”模式，鄉(xiāng)村旅游在政策利好下獲得了更多的關注。左馭資本也參與運營了一支20億的浙江省古村落保護基金。借此契機，本文將淺談對于行業(yè)的思考和未來的判斷，也介紹鄉(xiāng)悅基金目前的布局和投資模式。期望和各位多交流，利用這個平臺一起合作。

一、鄉(xiāng)村旅游引發(fā)資本涌入的原因

鄉(xiāng)村旅游興起的主要原因有三個：旅游需求、旅游資源、要素價格。要素價格因素是鄉(xiāng)悅、左馭率先提出的，也是鄉(xiāng)村旅游興起的最直接原因，隨后會著重分析。

1、旅游需求

國內(nèi)旅游人次年增速維持在雙位數(shù)水平，在剛剛過去的春節(jié)假期，主要景區(qū)客流增速如往年一樣維持在雙位數(shù)水平，連年挑戰(zhàn)承載力上限。單單依靠出境游無法消化龐大的國人旅游需求，主體旅游需求在未來相當長的時間內(nèi)仍將由國內(nèi)旅游目的地承載，出境游人次僅占全國旅游人次不足3%，我們在看到出境游帶來的巨大商業(yè)價值的同時，不能忽略國內(nèi)優(yōu)質(zhì)旅游目的地資源面所面對的巨大的市場份額。

2、旅游資源

以環(huán)境質(zhì)量為例子，2016年上海PM2.5濃度低于50的天數(shù)為109天。北京空氣質(zhì)量達到“優(yōu)”級標準的天數(shù)僅為68天。而杭州郊區(qū)的淳安全年平均PM2.5在1%以下。以2月22日的空氣質(zhì)量情況來看，美領館的數(shù)據(jù)顯示杭州城區(qū)PM2.5為151，到桐廬已經(jīng)降到57。另再考慮到水污染、噪聲污染、光污染等，鄉(xiāng)村則具有更明顯的吸引力。

3、要素價格

（1）鄉(xiāng)村是城鄉(xiāng)二元經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的估值洼地。鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價格仍處在低位。最明顯的是勞動力成本和土地成本。

人力成本方面，從宏觀數(shù)據(jù)看，2015年中國農(nóng)村居民家庭人均年純收入10,772元，城鎮(zhèn)居民人均可支配收入31,790元，農(nóng)村勞動力定價中樞較城市有明顯差距。微觀上看，目前10人左右的民宿運營編制，一般年人力總成本在40萬以內(nèi)，其中的當?shù)毓蛦T年人工成本在2萬左右。農(nóng)村勞動力相對城市仍持續(xù)表現(xiàn)出價格優(yōu)勢。

土地成本方面，舉例來說，根據(jù)實地考察的浙江一部分地區(qū)，林地租金價格一般為400至600元/畝/年，農(nóng)地租金約1000至1500元/畝/年。對于100畝的大型項目，土地年成本僅約10萬元左右，土地成本占項目總成本比例非常低。與城市項目形成鮮明對比。

另外，為了吸引優(yōu)質(zhì)項目落地，許多地方政府會減免項目土地租金。甚至給予補貼。例如在長興,被評為三、四、五星級特色民宿的,分別授牌并獎勵10萬元、20萬元、30萬元；在寧波，對通過驗收評定的觀景平臺、等級客棧、休閑基地、旅游節(jié)事等鄉(xiāng)村旅游新型業(yè)態(tài)項目給予5-50萬元的補助。對農(nóng)業(yè)、旅游等專業(yè)公司投資開發(fā)鄉(xiāng)村民宿且新增床位在10張以上，或以行政村為單位整體新增民宿床位在50張以上的，給予每張床位1000-2000元的補助。因此優(yōu)惠政策進一步削減了要素成本。

（2）隨著交通便利程度的快速提升，鄉(xiāng)村與城市的實際距離正在被迅速壓縮，鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價格優(yōu)勢會表現(xiàn)得越來越突出。

這種估值落差是吸引資本涌入的一個重要原因。

按地級行政單元統(tǒng)計，2010年中國高鐵1小時服務覆蓋區(qū)內(nèi)擁有全國40.24%的地級行政單元，而且高鐵建設仍在推進，圖片為中國社科院測算的高鐵服務輻射區(qū)域的未來變化。

而伴隨著路網(wǎng)對最后一公里的補充，以及私家車保有量的提升，物理距離正在被快速壓縮。

同時還要注意一點，高鐵覆蓋區(qū)域，旅游需求溢出的“勢能”很大。按地級行政單元統(tǒng)計，2010年中國高鐵1h服務市場內(nèi)擁有全國54.01%的人口和66.66%的GDP，而覆蓋的國土僅分別占全國總面積的9.42%，人口、經(jīng)濟規(guī)模與旅游資源完全不匹配，高鐵網(wǎng)絡鋪排將順勢引導出積蓄于其中的海量需求。舉例說明，杭紹臺城際鐵路開通后，新昌到杭州的時間約三十分鐘。因此在交通改善的情況下，鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的價格優(yōu)勢對資本會形成更強的吸引力。

目前政策層面對鄉(xiāng)村旅游發(fā)展大力支持。鄉(xiāng)村旅游被寫入中央一號文件，被列入三農(nóng)問題的聚焦點之一，當下政策層面的支持本質(zhì)是通過政策調(diào)控進一步降低鄉(xiāng)村生產(chǎn)要素的實際價格。引導資本、人才、技術(shù)加速進入鄉(xiāng)村。

目前資本涌入的主要方向是民宿。當前民宿運營的主要特征是：

（1）鄉(xiāng)村住宿功能總體供給不充分；

（2）住宿功能獨立承擔引流與變現(xiàn)功能；

（3）民宿產(chǎn)品功能單一。

由于供給相對不充分，民宿案例中常?？吹椒浅Ａ裂鄣慕?jīng)營數(shù)據(jù)和融資數(shù)據(jù)。在許多BP的財務預測中，在客房均價超過1000的情況下，年入住率超過50%，GOP超過50%，凈利率超過20%，這些已經(jīng)成為了眾多融資平臺上民宿項目的標配數(shù)據(jù)。而融資層面，優(yōu)質(zhì)項目的籌資完成窗口一般在一天以內(nèi)，認購倍數(shù)普遍超過200%，達到300%甚至600%的也不乏這樣的案例。

從中我們可以總結(jié)出三點：

（1）目前資金面對民宿項目給出較高估值中樞；

（2）眾籌數(shù)據(jù)表明資金正在快速涌入這個行業(yè)，從一個側(cè)面反映了行業(yè)產(chǎn)能大概率正急劇增加；

（3）單要素商業(yè)模式門檻低，在供給增加的沖擊下會演變?yōu)槎嘁啬Ｊ健?/strong>

資本的快速涌入會快速填充產(chǎn)能，當住宿功能的供給達到充分狀態(tài)后，單一住宿的商業(yè)模式因缺少護城河，會受到明顯沖擊。目前階段，在民宿扎堆的莫干山、松陽等地已經(jīng)出現(xiàn)了這種端倪。

因此我們認為行業(yè)業(yè)態(tài)發(fā)展趨勢主要有三點：

（1）資本涌入促進供給充分，將激發(fā)鄉(xiāng)村旅游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)由單一轉(zhuǎn)為多元；引流環(huán)節(jié)和變現(xiàn)環(huán)節(jié)都將復合化。

（2）行業(yè)競爭的重心轉(zhuǎn)向產(chǎn)品和服務的維度。

（3）消費動機逐漸多元化，消費群體逐步復合化，購物、親子、體育、社交等因素將成為新的鄉(xiāng)村旅游消費驅(qū)動因素。

下一階段行業(yè)生態(tài)會趨于復合化，推動產(chǎn)業(yè)跨界融合。市場構(gòu)成將從以住宿單要素類產(chǎn)品為主，過渡到單要素+小生態(tài)+大生態(tài)類產(chǎn)品的復合結(jié)構(gòu)。（1）單要素類產(chǎn)品僅能滿足基本住宿需求；（2）小生態(tài)類產(chǎn)品融合數(shù)個有產(chǎn)業(yè)關聯(lián)關系的垂直領域，在引流與變現(xiàn)兩個環(huán)節(jié)搭建小生態(tài)；（3）大生態(tài)追求與目的地元素深度結(jié)合，通過發(fā)展產(chǎn)業(yè)根治當?shù)厣鷳B(tài)，帶動當?shù)匕l(fā)展，典型的業(yè)態(tài)如農(nóng)場莊園、多功能產(chǎn)業(yè)園。

三、鄉(xiāng)悅目前的布局和投資模式

（1）項目布局：跨界融合。基于以上的這些判斷，我們在項目投資上進行了相應的布局。我們將項目分為三類：內(nèi)容類、功能類、規(guī)劃開發(fā)類。內(nèi)容類包括文化、社交、體育、娛樂、教育、婚慶、親子、農(nóng)產(chǎn)品等，通過內(nèi)容類項目搭建流量入口；功能類項目包括單體民宿商、民宿平臺商、農(nóng)村電商平臺、UGC、傳媒公司，功能類項目實現(xiàn)流量變現(xiàn)及內(nèi)容落地；規(guī)劃設計開發(fā)類合作伙伴包括規(guī)劃設計、建筑設計、運營商等，主要在整村項目、區(qū)域性項目的的布局規(guī)劃上發(fā)揮作用。

（2）投資模式：搭建平臺發(fā)揮資源配置的作用，提供孵化和加速功能。

投資模式分為項目投資和股權(quán)投資。項目投資按體量劃分，分為小型項目投資和中大型項目投資。基金在資金、產(chǎn)業(yè)資源、政策層面給予支持，通過分紅、股份回購轉(zhuǎn)讓等途徑實現(xiàn)收益。

同時，基金會積極發(fā)展股權(quán)投資業(yè)務條線，利用金融資本與產(chǎn)業(yè)資本深度融合的優(yōu)勢，孵化、加速標的公司成長。通過股權(quán)投資，其一，產(chǎn)業(yè)資源嫁接優(yōu)質(zhì)公司，落地項目可以促進古村落活化、鄉(xiāng)村旅游開發(fā)；其二，推動標的公司營業(yè)規(guī)模提升，促成業(yè)績、估值雙提升。其三，通過股權(quán)投資成傳統(tǒng)村路開發(fā)優(yōu)質(zhì)公司戰(zhàn)略聯(lián)盟，進而促成農(nóng)村旅游開發(fā)一攬子解決方案的形成。

結(jié)語

浙江具備優(yōu)異的區(qū)位優(yōu)勢：長三角地區(qū)較高的消費能力；持續(xù)優(yōu)化的高鐵高速線路；豐富的自然人文資源。這支傳統(tǒng)村落保護利用基金深度結(jié)合了金融資本、產(chǎn)業(yè)資源、政府信用，我們希望能通過資本、資源的對接支持，推進傳統(tǒng)村落保護利用，同時在這個過程中助力相關企業(yè)發(fā)展。期待與您的合作！