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2016年4月28日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司（以下簡稱，新三板），發布《關于暫停未披露2016年年度報告掛牌公司股票轉讓的公告》：截至2017年4月28日，共計11113家公司須披露2016年年度報告，其中，10554家已完成披露工作，559家公司未能按期披露年度報告，名單詳見附表。根據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》第4.4.2條之規定，我司決定自2017年5月2日起暫停上述未按期披露年報公司的股票轉讓。

其中，包括住百家、海濤股份、博游旅游、行悅信息、唐是文化在內的5家旅游（含涉旅）企業，因未及時披露2016年度財報，已在2017年5月2日遭到暫停股票轉讓的處罰；此外，如果在2017年6月30日之前還未公布2016年度報告，按照相關規定，將面臨終止掛牌的風險。

1.住百家

深圳市住百家發展股份有限公司（證券簡稱：住百家，股票代碼：837077.OC）于2016年4月22日以協議轉讓的方式正式掛牌新三板。據住百家在2016年4月19日發布的《公開轉讓說明書（更正后）》披露：住百家作為國內領先的共享經濟模式代表企業，通過互聯網PC端網站、移動端App等線上、下各渠道，向用戶提供海外精品短租住宿服務及自由行配套的吃住行游購娛等特色產品和服務，幫助用戶更便捷、舒適、安心、無障礙的獲得獨特、極致的旅行體驗。主要產品涉及：出境游短租、自由行周邊服務、輕社交問答社區及其他互聯網相關產品。

住百家原定于2017年4月24日披露2016年度報告，現已于2017年5月2日，被暫停轉讓。據前期報告披露：住百家在2016下半年-2013年營收數據顯示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年營收分別實現：4926.86萬元、4569.37萬元、65.98萬元和7.70萬元；凈利潤分別為-4973.51萬元、-8958.43萬元、-223.12萬元及-66.14萬元，不論是營收增長還是凈利潤虧損都呈現數倍變化，可見其業務發展迅速，正處于快速發展階段。

住百家在掛牌期間發生3次募集資金行為，一共發行約2957.42萬股，每股發行價均為21.37元，一共募集資金63200萬元，主要用途為公司發展業務提供資金支持。

此外，2017年4月26日，在住百家成立五周年慶典上，住百家與海航酒店、海航凱撒共同宣布三方將展開全方位、創新性的戰略合作，助力住百家跑步進入資本市場。與海航酒店集團的戰略合作主要集中在產品、服務和資本端。海航酒店集團住百家將分別整合海外高品質酒店資源和分享住宿資源，推出“海外標準化住宿+非標準化住宿”組合的泛住宿產品包，滿足更多中國用戶個性化出境游需求。預計，在海航、凱撒支持下，住百家資本市場發展空間將進一步提升和擴大。

2.海濤股份

北京海濤國際旅行社股份有限公司（證券簡稱：海濤股份，證券代碼：833216）于2015年8月26日以協議轉讓方式掛牌新三板；2015年12月31日起，海濤股份股票轉讓方式由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式；2016年6月18日，全國股轉系統公布了第一批進入創新層的企業名單中，海濤股份（833216.OC）成功入圍；2017年4月20日因“海濤風波”發布擬申請終止掛牌的提示性公告。

據海濤股份在2015年8月19日發布的《公開轉讓說明書（更正后）》披露：海濤股份作為出境旅游服務的專業運營商，主要從事出境旅游的批發和零售業務。作為旅游產品和服務提供商，通過整合旅游資源，研發符合不同層次需求、有主題的、有特色的、性價比高的亞洲、歐洲等地的出境游產品。出境游產品以批發、零售等方式銷售給客戶，最終由公司為客戶提供有組織、有計劃的組團、發團、機票、簽證、境外行程安排、安全保障等全方位旅游服務。其中批發業務通過代理商銷售給終端消費者，零售業務通過門店、網站、及會員制營銷等方式銷售給終端消費者。

海濤股份原定于2017年4月25日披露2016年度報告，現已于2017年5月2日，被暫停轉讓。據前期報告披露：海濤股份在2016下半年-2013年營收數據顯示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年營收分別實現：6.61億元、12.04億元、8.49億元和1.48億元；凈利潤分別為405.17萬元、1419.12萬元、455.93萬元及61.56萬元，海濤股票營收從2013年的1.48億元，到2015年的12.04億元，營收翻了近12倍，而凈利潤翻了23倍。

海濤股份在掛牌期間發生3次募集資金行為，一共發行約10980萬股，一共募集資金13014萬元，主要是因為海濤股份處于快速的發展階段，對市場開拓的資金需求較大。

3.博游旅游

廈門博游旅游股份有限公司（證券簡稱：博游旅游，股票代碼：871377）于2017年4月25日以協議轉讓方式正式掛牌新三板，由于其掛牌時間較晚，導致年度審計工作開展時間較晚，因此編制年度報告的時間不充裕，最終導致2016年報將延期披露。據博游旅游2017年3月31日發布的《公開轉讓說明書（更正后）》披露：博游旅游是一家從事出境（境外）旅游互聯網平臺服務的移動互聯電商企業。一方面，在打造領先的跨境自由行服務預訂及社交平臺，為自由行消費者提供景點門票、一日游、交通接送、餐飲美食、WIFI 通訊、休閑娛樂等目的地碎片化產品，通過積累大量客戶的需求和偏好數據，公司為客戶設計整體的境外自由行方案；另一方面，推出B2B平臺，致力于國內領先旅游產品分銷平臺的打造。

據前期報告披露：博游旅游在2016年8月-2014年營收數據顯示，2016年8月、2015年、2014年營收分別實現：8082.24萬元、6608.55萬元和996.2萬元；凈利潤分別為-367.49萬元、-527.64萬元和-98.88萬元，2015年營收同比增加563.38%，凈利潤同比虧損擴大433.62%。

此外，博游旅游在掛牌期間未發生募集資金行為。

4.行悅信息

上海行悅信息科技股份有限公司（證券簡稱：行悅信息；股票代碼：430357）于2013年12月13日以協議轉讓方式正式掛牌新三板；2014年8月25日，行悅信息股票轉讓方式由協議轉讓方式變更為做市轉讓方式，雖然信息信息掛牌時間較早，但是由于其盈利能力并未到達進入創新層的標準，所以至今尚未進入創新層。據行悅信息在2013年11月29日發布的《公開轉讓說明書》披露：行悅信息主營業務為酒店客房數字多媒體系統平臺產品的研發、銷售和經濟型連鎖酒店數字多媒體信息的運營，報告期內主營業務收入占總營業收入達98%以上。其主要產品及服務為多媒體液晶電視一體機、多媒體機頂盒、酒店數字多媒體客房系統和數字多媒體信息，能夠為酒店提供硬件和軟件相結合的客房數字多媒體系統平臺產品，在銷售給經濟型連鎖酒店產品時，公司可以獲得一定年限的客房數字多媒體系統平臺運營權，為酒店住客、品牌商、廣告商等多方提供互動的平臺增值服務。

行悅信息原定于2017年4月27日披露2016年度報告，現已于2017年5月2日，被暫停轉讓。其在2017年4月27日發布的《無法按時披露年報的風險提示性公告》中透露：該司有一名董事認為延期披露年報的理由不充分，不同意延期披露公司2016 年年度報告。據前期報告披露：行悅信息在2016年上半年-2013年營收數據顯示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年營收分別實現：5020.69萬元、1.03億元、7020.10萬元和6169.02萬元；凈利潤分別為466.73萬元、1250.06萬元、1088.16萬元及516.28萬元，營收和凈利潤增長都比較穩健。

行悅信息在掛牌期間發生3次募集資金行為，一共發行約4680萬股，一共募集資金24200萬元，主要是用于補充公司流動資金。

5.唐是文化

山西唐是文化創意股份有限公司（證券簡稱：唐是文化；股票代碼：836838）于2016年4月22日以協議轉讓方式掛牌新三板。據唐是文化在2016年3月29日發布的《公開轉讓說明書》披露：唐是文化是展覽館、博物館、紀念館展示領域一體化解決方案提供商。主要從事展覽館、博物館、紀念館設計及施工與文化創意設計活動。唐是文化自成立以來共設計建設了超過70家展覽館、博物館、紀念館項目，題材內容涵蓋了地方歷史、革命記憶、民風民俗、企業文化、現代科技等，擁有包括政府宣傳機構、文物保護單位、旅游單位以及大型企業等各類客戶。

唐是文化原定于2017年4月13日披露2016年度報告，后又改為2017年4月25日披露，現已于2017年5月2日，被暫停轉讓。據前期報告披露：唐是文化在2016年上半年-2013年營收數據顯示，2016年上半年、2015年、2014年及2013年營收分別實現：767.97萬元、1391.68萬元、1497.02萬元、907.18萬元；凈利潤分別為35.83萬元、5.49萬元、120.06萬元及18.03萬元，雖然實現凈利潤但，營收和凈利潤都處于較不穩定狀態。 

此外，唐是文化在掛牌期間未發生募集資金行為。

6.總結

隨著，2016年度報告披露工作的結束，新三板掛牌旅游（涉旅）企業再次出現分水嶺。企業沒有按時披露年報也有各自不同的原因，大部分是由于財務審計過程比較復雜，沒法按時披露，但是也存在企業有其他情況導致沒法按時披露，比如行悅信息就存在一名董事反公司所謂不能按時披露財報的理由。

新三板的存在很大程度上是為掛牌企業IPO沖擊A股做鋪墊，但是由于新三板和A股在財報披露方面略有不同，因此沖IPO時，可能會存在與新三板財報披露相沖突的現象，如果選擇不披露年報，就有可能在日后沖A時減少不必要的麻煩，因此，這種方式也可能成為掛牌企業終止掛牌的手段。

當然對于掛牌新三板企業來說，申請掛牌時間最長大概在3個月時間，但是若想正式從新三板終止掛牌，可能需要的時間會更長，尤其對做市商轉讓的企業來說，如果在二級市場有過交易，走摘牌流程不僅時間長而且過程很復雜，因為涉及到投資者保護方案。對本來就準備摘牌的企業來說，2017年6月30日之前不披露年報就強制摘牌的規定，這樣就可以避免走常規的摘牌流程，甚至不需要對投資者進行交代，恰好給它們提供一條捷徑。

但是，長遠來看，我們更應該相信，新三板正在為中國機構投資者提供更多可供選擇的投資標的。對于旅游（涉旅）企業來說，適時選擇掛牌新三板，不僅可以獲得掛牌成本低的優惠，而且可以實現公司更加規范治理，提升企業經營決策的有效性和風險防控能力；掛牌后，二級市場將充分挖掘公司股權價值，引入戰略投資者，進行資本并購與重組等資本運作，此外，及時履行信息披露義務，將提升公司信用評級以及市場化定價進行股權抵押獲取商業銀行貸款的能力，最終達到主板上市條件的可轉至主板上市發行股票。　

* 本文作者梁國慶，執惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！

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