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2017年5月14-15日，“一帶一路”國際合作高峰論壇在北京舉行，中國對“一帶一路”沿線國家的旅游投資也逐漸成為我國對外開放過程中的重要組成部分。2013年以來，“一帶一路”已經成為國家核心戰略，“一帶”的起點為西安，而“一路”的起點為泉州，兩者交相呼應，作為“十三五”規劃的重要支撐，必將在旅游行業的諸多方面引起共鳴，尤其是在簽證、特色旅游資源、海洋旅游等旅游產業升級和轉型方面產生重大和深遠的影響。

我國正在迎來一個旅游業全面發展的新時代。“十三五”時期，中國將吸引“一帶一路”沿線國家8500萬人次游客來華旅游，拉動旅游消費約1100億美元，沿線國家將成為中國入境游的重要客源國。

一、“一帶一路”國家旅游趨勢，推動出境旅游簽證業務新春天

2016年，在收入增長和旅游消費升級推動以及簽證、航班等便利因素影響下，我國出境游熱保持快速發展，出境游人數達1.22億人次，出境旅游花費達1098億美元，繼續蟬聯全球出境旅游人次世界冠軍，并成為泰國、日本、韓國、越南、俄羅斯等多個國家第一大入境客源地。但目前每年出境游人次占到不到全國人口的10%，截至今年4月，全國護照持有率只有10%，遠低于美國平均45%以上的持有率，出境游發展依然有巨大發展潛力，預計到2020年，出境游人數將達到2億人次。

與此同時，國人出境游消費日漸成熟，由單純的觀光游覽逐步向休閑度假深度體驗轉變。中國出境游行業在快速增長的同時也正在經歷消費人群、消費結構多維度的升級過程。 

2016年4月22日，北京百程國際旅游股份有限公司（以下按證券簡稱：百程旅游，股票代碼：836925.OC）以協議轉讓方式在新三板公開掛牌轉讓。根據百程旅游發布的公開轉讓說明書和2016年度報告得知：百程旅游主要從事在線簽證辦理業務、旅游度假服務、目的地服務，以及企業國際商務旅游業務，其中在線簽證服務為核心業務。

2016年，百程旅游現實營收5.49億元，同比增長83.69%，其中核心業務簽證實現營收2.94億元，同比增長63.33%，除此之外，度假和目的地分別實現同比增長28.72%和469.57%。報告期內，百程旅游基于簽證業務的入口優勢，著力推進以“出發地（簽證業務）+目的地（目的地服務業務）”為核心的雙輪驅動戰略，相應帶來簽證的持續增長與目的地業務的爆發式增長，由此各業務板塊的占比發生增減變動，簽證仍然為核心業務，但占比略有下降，目的地業務迅速擴大，超過度假業務，可見百程旅游業務結構進一步合理。

抓住出境游業務的入口，通過簽證服務與客戶建立有效鏈接，引導客戶采購目的地，旅游度假等其他服務。通過在線簽證服務進行引流，以碎片化的目的地產品配置實現客戶沉淀，以較少的市場投入，實現了較高的用戶粘性和重復購買率。根據年報數據披露，百程旅游的用戶重復購買率比較高，半年內的重復購買率在 7-10%，一年內的重復購買率在 13-17%，兩年內的重復購買率在 20-24%。這種以在線簽證入口，延展覆蓋出發地、目的地碎片化商品，通過互聯網技術的不斷創新持續改善用戶的服務體驗的商業模式及運營舉措上，符合中國出境游市場的發展趨勢。 

二、“一帶一路”區域特色資源，帶動西部旅游崛起之路

陜西省作為“一帶一路”方面的陸上起點、西部大開發的橋頭堡；而新疆作為推進“一帶一路”的前沿陣地，作為連接亞歐大陸橋的重要樞紐，儼然站在“一帶一路”交通大動脈十字路口的位置。對于開發陜西和新疆內陸旅游而言，引入東部資本產業集聚、高新科技發展等帶來了新的歷史機遇。

陜西具有豐富的人文歷史旅游資源，包括實景演藝《長恨歌》、《大唐芙蓉園》、華清宮、秦始皇陵兵馬俑、曲江海洋極地公園、陜西歷史博物館、大雁塔、華山景區等一大批具有陜西地域特色的文化體驗旅游資源；新疆則具有較強的區域民族特色資源，包括火焰山、克拉瑪依世界魔鬼城、天山天池、喀納斯、可可托海景區等一大批具有西域風情的區域自然風光旅游資源。

2017年1月16日，陜西旅游文化產業股份有限公司（以下按證券簡稱：陜西旅游，股票代碼：870432.OC）以協議轉讓方式在新三板公開掛牌轉讓。根據陜西旅游發布的公開轉讓說明書和2016年度報告得知：陜西旅游主營業務是以旅游演藝、旅游索道及客運、旅游餐飲、旅游規劃設計及管理為核心的旅游產業運營。其中旅游演藝即，華清宮《長恨歌》實景演藝國家首批AAAAA級旅游示范景區；旅游索道即，華山西峰索道，華山是國家AAAAA級風景

名勝區。

2016年陜西旅游實現營業收入4.55億，同比增長4.43%，其中華山西峰索道和《長恨歌》演藝實現營業收入2.74億元和1.21億元，同比增長4.15%和0.83%。近年來在休閑游及品質化的需求深度釋放下，旅游文化演藝逐步受到游客青睞，現階段我國旅游市場的觀眾轉化率處于較低水平，與國際成熟的旅游演出城市紐約23%的轉化率相比存在很大差距，陜西旅游的實景演藝和劇場式餐廳有著良好的市場前景。

2015年陜西省政府出臺《關于促進旅游業改革發展的實施意見》指出，做響“山水人文、大美陜西”旅游品牌，增強陜西旅游的吸引力和影響力。加快以西安為起點的絲綢之路風情體驗旅游走廊等文化旅游產品建設，打造絲綢之路旅游精品線路和項目。加快轉變發展方式，滿足游客多樣化、多層次的旅游消費需求。創新開發文化旅游產品。實施項目帶動戰略，豐富以《長恨歌》、《大唐女皇》等為代表的高品質旅游演藝品牌。 

此外，2015年5月18日，西域旅游開發股份有限公司（以下按證券簡稱：西域旅游，股票代碼：832461.OC）以協議轉讓方式在新三板公開掛牌轉讓。據悉，西域旅游是國內首家掛牌新三板的景區企業，根據西域旅游發布的公開轉讓說明書和2016年度報告得知：喀納斯主營業務為旅游資源的開發經營，通過對新疆天山天池風景名勝區（國家AAAAA級風景名勝區）和新疆五彩灣古海溫泉景區（國家AAA級景區）的開發，為游客提供主要包括旅游客運、高山索道觀光、游船觀光、溫泉娛樂、旅行社業務和文化演藝等其他旅游服務。

2016年西域旅游實現營收1.88億元，同比增長8.17%。其中區間車客運業務為1.16億元，同比增長19.59%，此外，游船和索道客運業務也有所增長。新疆作為連接東、西方溝通的陸上交流的樞紐，“十三五”時期，中國預計將吸引“一帶一路”沿線國家8500萬人次游客來華旅游，拉動旅游消費約1100億美元，沿線國家將成為中國入境游的重要客源國。發展新疆區域特色旅游，不僅能提高當地居民收入，甚至對于促進民族和諧、經濟發展、邊疆安寧都具有重要意義。新疆不僅具有新疆天山天池這樣區域特色的自然資源，也有被譽為“人間凈土”、“上帝的調色板”的民族文化氣息濃厚的喀納斯景區（證券簡稱：喀納斯，股票代碼：834246.OC），集冰川、雪原、高山、河流、湖泊、森林、草原等自然資源于一體，四季風景不同，自然風光為世界一流。喀納斯是蒙古族圖瓦人在中國的唯一聚居地，圖瓦文化是該區最富有特色的民間風俗，圖瓦人的生活方式、宗教信仰、祭祀活動等，都充滿了古老而純樸的氣息。喀納斯的湖怪之謎、佛光之謎、變色湖之謎、枯木長堤之謎、圖瓦人之謎吸引著無數的世人，因此喀納斯景區的旅游資源質量占據優勢。 

2015 年在7月20日舉行的全國旅游援疆工作會議上，國家旅游局發布《關于進一步推進旅游援疆工作的指導意見》，確定了未來五年全國旅游援疆工作的指導思想、基本原則、工作目標以及十項具體任務，確保到2020年基本實現將新疆建設成為絲綢之路經濟帶旅游集散中心和把南疆建設成為絲綢之路文化和民俗風情旅游目的地的總體目標，旅游業逐步建成新疆國民經濟的戰略性支柱產業和人民群眾更加滿意的現代服務業。

三、“一帶一路”海洋資源，促進海洋旅游產業發展

以游艇（船）為代表的海洋、內河休閑旅游度假消費呈現多元化，變成旅游與休閑娛樂的一種方式。近年來，隨著游艇自由行政策的實施、游艇度假綜合體的發展、海釣活動快速興起，游艇消費的模式逐步朝著多元化發展。一方面，在部分濱海城市，游艇悄然成為旅游業升級的載體，以游艇為主題的旅游度假綜合體漸漸走進大眾視野。游艇企業參與建設旅游休閑度假區及很多與游艇相關的休閑服務設施。這種大型的游艇度假綜合體將形成完整的海濱旅游度假景觀體系，可以更好地為游艇消費者提供海上娛樂和高端休閑服務。另一方面，在地方政府大力發展海洋經濟的熱潮中，游艇政策自由行也屢被提及。游艇自由行集休閑度假與觀光旅游于一身，有助帶動相關地區旅游和經濟發展。 

泉州作為“一帶一路”方面“21世紀海上絲綢之路”的海上起點，在對刺激國內海洋旅游及相關配套設備設施發展與完善方面，具有不可缺少的引導典范意義。同樣與之相毗鄰的舟山地區是我們海洋（島）旅游最活躍的區域之一，其在發展游艇和海洋旅游（經濟）方面有諸多優秀的旅游企業已經成為新三板的行業標桿。

2016年2月222日，福建毅宏游艇股份有限公司（以下按證券簡稱：毅宏游艇，股票代碼：835558.OC）以協議轉讓方式在新三板公開掛牌轉讓。根據毅宏游艇發布的公開轉讓說明書和2016年度報告得知：毅宏游艇主營業務為中小型游艇、豪華游艇、商務艇、游船的研發、生產與銷售，為客戶提供與游艇相關的從方案設計、產品制造到維修服務等全方位的個性化解決方案。

2016年毅宏旅游實現營收0.91億，同比下降21.75%，實現凈利潤0.11億元，同比增長3.18%；其中游艇和游船業務營收同比下降16.48%和31.58%。我國具有眾多的高A級景區，每年中國旅游消費收入達數萬億元，隨著各級政府積極鼓勵各地旅游景區的消費升級，游艇作為國務院重點鼓勵的大眾消費產品，成為提升景區旅游品味和檔次的首選產品，為持續增強競爭力，跟隨市場的需求，積極響應國務院關于鼓勵“大眾游艇”消費政策和旅游景區提升服務品質和形象的政策性引導下，實施差異化產品策略，有針對性地新開發出針對普通消費群體的定制游艇。

同時，受益于國際經濟的復蘇，國際游艇市場也逐步回暖，國際游艇采購逐步活躍，提高游艇（船）產品質量和工藝，進而打入國際市場，被國際主流市場所接受和認可；將有助于游艇行業快速接受國際潮流信息，加速游艇（船）產品升級及與國際接軌。

此外，在2016年12月28日申請掛牌新三板的舟山群島新區阿爾法游艇文化旅游股份有限公司（以下按證券簡稱：阿爾法旅游）依托舟山群島朱家尖島及以普陀山為核心的周邊豐富的旅游資源， 以及其在樟州灣自主投資建設的游艇港和旅游度假景區，發展游艇主題特色的游艇休閑度假旅游綜合體。阿爾法旅游在2015年度實現營收1030.84萬元，同比增長249.61%，實現凈利潤215.23萬元的不錯業績。

四、借力“一帶一路”高峰論壇，新三板專注出境游企業營收前景分析

出境旅游的發展主要依托于國民經濟的持續發展和居民生活水平的不斷提高。目前我國經濟平穩快速增長，企業經營形勢較好，旅游行業是國家大力發展的產業，預計未來出境旅游將繼續保持快速穩定增長態勢。

本文選取了4家專注出境旅游的企業（部分），試圖對新三板掛牌出境企業現狀進行分析。

本次選取的4家專注出境的旅游掛牌企業為：明游天下（旅游產品開發商以及批發商的角色）、博游旅游（出境旅碎片化服務商）、走客網絡（主要是歐洲線路，中高端人群的出境體驗綜合咨詢及方案解決商）、九州風行（旅行社服務業的出境綜合運營商）。整體來看，2016年，上述4家專注出境游的企業營收都實現增長，其中走客網絡和明游天下營收同比分別增長達337.17%和190.30%，但是在凈利潤方面除了九州風行外為正外，其余3家，均為負數，且4家凈利潤均呈現負增長。

此外，主營業務以出境業務為主的旅游企業，導致其以組團社業務為主，這樣一來，就導致其在利潤方面存在一些低毛利的情況，可能對目的地資源的把控程度就不如國內組團業務的毛利高。

從投資方的角度看，雖然上述企業凈利潤方面不太理想，但從國家和市場的宏觀角度看，出境游市場發展前景廣闊。國家政策的支持、帶薪休假制度的不斷落實以及發達國家簽證政策的開放，免簽和落地簽國家的增多，移動互聯網帶來的線上渠道便利化，多個旅游年的開啟以及“一帶一路”戰略、絲綢之路旅游年的啟動，出境游行業將繼續保持高速增長。截至2016年12月31日，中國出境旅行社數量已達到3473 家。雖然整體來看與老牌的中國國旅、中青旅、中旅總社、廣州廣之旅等綜合零售商相比還有差距，但已逐步縮小。

此外，隨著近年來批發商不斷擴大渠道，提高綜合競爭力，市場份額逐步增加，零售商份額逐步減少，為批發商向批零一體化經營轉變打下了良好基礎。隨著經濟發展及人民生活水平提高，出境游市場將進一步發展。目前，批零一體化已成為出境游市場的發展趨勢，出境游批發商通過對零售業務的逐步拓展，實現向批零一體化的轉變。

雖然上述企業凈利潤方面不太理想，但就當前形勢而言，上述企業未來經營業績和盈利能力可能會發生較大轉變。我國出境旅游需求持續攀升，國家政策利好頻出，未來經營業績也將受此影響，呈上升趨勢，同時互聯網技術發展將提高工作效率，資本市場的關注也為出境游注入新的活力，這些將對出境游企業的盈利能力起到一定促進作用。

* 本文作者梁國慶，執惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！

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