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日前，佛山市南湖國際旅行社股份有限公司（以下按證券簡稱：南湖國旅，證券代碼：838920.OC）發布《2017年第一次股票發行方案》：以每股9.96元人民幣，發行2228.92萬股，募集資金不超過2.22億元，本次發行目的主要用于開發新旅游線路提供資金支持，并補充流動資金。

1.由單一的旅游服務零售商轉型為旅游批發零售一體的供應商

據了解，南湖國旅于2016年8月10日以協議轉讓方式掛牌新三板，掛牌至今上不足一年。在2017年5月30日，因南湖國旅符合進入創新層標準（一）、（二）在盈利和成長性方面的要求，而成功入圍。南湖國旅是以旅行社經營為主營業務的專業旅游服務提供商，旗下有25家實體店經營旅游產品的零售、批發，提供同行收客以及與旅游相關的單訂業務。其中，自2015年11月起，涉及批發業務后，已經成為其主營業務，成功由單一的旅游服務零售商轉型為旅游批發零售一體的供應商。南湖國旅方面表示：這樣一來，公司業務的擴張使得2016年流動資金的需求大幅提高，且2017年將持續該狀態，因此為維持公司的業務運轉，保證公司健康發展，本次募資補充流動資金十分必要。

根據南湖國旅披露的《公開轉讓說明書》、《2016年度報告》顯示，南湖國旅2015年度營業收入為 7.67億元，較2014年度增長了192.70%；2016 年度營業收入20.08億元，較2015年度增長了161.92%，連續兩個完整會計年度營業收入增長均超過100.00%；近2年平均凈利潤為2680.85萬元，近2年平均ROE（加權，凈資產收益率）為103.05%。據此，南湖國旅表示，根據公司最近兩年財務報表顯示，公司目前仍處于營業規模、經營業績快速增長階段，因此預計2017年、2018年公司營業收入分別為 30億元（同期增長率49.42%）、40億元（同期增長率33.33%）符合公司實際情況。

2.擬募集2.22億元資金，主要用于澳、歐洲旅游線路開發

據了解，本次股票的發行對象為：廣東溫氏投資有限公司、新興齊創投資合伙企業（有限合伙）、廣發乾和投資有限公司、橫琴青鼎懿泰股權投資基金（有限合伙）、廣東粵科縱橫融通創業投資合伙企業（有限合伙）和廣州坤和旅游投資中心（有限合伙）。本次投資者擬認購數量和認購方式如下：

其中，新增機構投資者廣發乾和投資有限公司是廣發證券（000776.SZ）下的全資子公司；廣州坤和旅游投資中心（有限合伙）是廣東國坤財子金基金管理有限公司的子公司（實際控制人一致）主營房地產開發。

本次擬目的資金用途除用于補充流動資金外，主要用于開發2條境外目的線路，其中新旅游線路開發包括支付開發新旅游線路合作款項。具體募集資金擬用途如下：

其中開發澳洲大堡礁線路，擬通過獲取中國區獨家代理權的方式與當地旅行社、酒店、票務公司進行縱向全方位合作，以降低線路成本、增強客戶體驗為目的。按照合作期限一年預計開支如下：

為進一步擴大其在歐洲出境游市場份額、發展縱深布局，對歐洲大陸及群島線路，擬通過集中、遠期采購的方式與當地精品酒店合作。按照合作期限一年預計開支如下：

在國內出境游市場規模增長的背景下，出境游業務是已經成為南湖國旅近兩年大力發展的優勢業務之一，根據南湖國旅披露的《2016年度報告》顯示，南湖國旅2016年度實現出境旅游業務收入11.81億元，占營業收入的比例為58.84%。

不難看出，在2條線路的資金使用方面，機票占據了頭等重要的為主，占比分別為：43.48%和71.43%，若是加上其他出游途中的交通費用，則占比分別高達52.17%和78.57%。再結合本次南湖國旅的合作方式和合作目標來看，作為旅行社領域巨頭的南湖國旅更多還是在于渠道端接觸，但與歐洲的合作已經開始與目的地資源進行中、長期采購。此外，與澳洲當地客戶合作的背后可能隱含著通過間接直采的方式，間接獲取境外目的地資源的采購權。總之，南湖國旅在布局境外目的地資源方面已經走在國內旅行社領域的前列。

* 本文作者梁國慶，執惠分析師（WeChat：liangzi2015）。歡迎交流！