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8月31日，白云機場2017 年中報披露完畢，報告期內，實現營業收入32.14 億元，同比增長 6.44%，營業成本19.45億元，同比增長5.48%，歸母凈利7.81 億元，同增11.69%，基本每股收益為0.55 元，較上年同期降幅9.84%，截止8月31日，白云機場報收13.4元/股。

白云機場是國內三大門戶復合型樞紐機場之一，是中南機場群的核心機場。目前是南方航空的基地機場，也是國家確立的中南機場群中唯一核心門戶樞紐機場。目前，白云機場擁有一座航站樓，三條跑道。主要從事以航空器、旅客和貨 物、郵件為對象，提供飛機起降與停場、旅客綜合服務、安全檢查以及航空地面保障等航空服務業務和貨郵代理服務、航站樓內商業場地租賃服務、特許經營服務、地面運輸服務和廣告服務等航空性延伸服務業務。

業績分析：

1、旅客吞吐量增長10.7%，平均毛利率同比持續抬升： 

受益于去年下半年時刻放量，2017年上半年，白云機場完成飛機起降22.68萬架次，旅客吞吐量3191.96萬人次，貨郵吞吐量84.07萬噸，分別同比增長7.5%、10.7%和8.8%；受益于基地公司南方航空的廣州樞紐戰略，2017年上半年，為加強國際樞紐建設，新增13 條國際航線、5 個國際通航點，國際及地區旅客吞吐量763.23萬人次，同比增長16.5%，國際線占比提升至23.9%。

根據白云機場現有業務結構分析來看，航空服務收入占總營收比重約為78%，伴隨上半年航空性業務量的穩步提升，公司營收同比增長6.44%，另外，得益于對成本端的良好管控，毛利達12.68 億元，較去年同期增長9300萬元，整體毛利率水平為39.46%，同比提升0.55%。

2、三費同比減少8.44%，投資收益貢獻利潤增長

報告期內，公司凈利潤增長速度快于營收增速主要源于成本控制得當及投資收益上升，主業毛利率水平達到40.2%，環比高于2017年第一季度的38.7%，同比高于去年同期的38.5%；另外，受益員工薪酬等方面費用減少，管理銷售費用同比均有明顯下降，降幅分別為13.16%及12.5%，絕對額減少約2860萬元，三費合計減少8.44%，絕對額減少約2039萬元；另外，報告期內，投資收益較上年同期增加約600萬元，主要來自于廣州白云國際物流有限公司的利潤增長。

3、收費標準調整，升級為一類1級機場戰略地位凸顯

報告期內，白云機場產能處于飽和狀態，2016年航站樓產能利用率已超過170%，使得資源放量無法得到充分體現，T2 航站樓預計將于 2018 年投產，產能或將達到 8000 萬人次，屆時產能瓶頸突破，公司將迎來新一輪高發展。2017年4月1日開始，機場收費標準調整，白云機場升級為一類1級機場，與北京首都和上海浦東機場并列全國三大門戶樞紐機場，戰略地位凸顯，預計未來國際旅客占比將處于提升階段，報告期內新增國際航線13條，新增國際通航站點5個，國際及地區旅客吞吐量同比增長16.5%；中轉旅客同比增長28.3%。

4、T2 非航三大招標漸落地，利潤得以提升

截止目前，白云機場T2航站樓主體工程已經封頂，進入內部裝修階段，預計2018年初投產。雖然航站樓投產將帶來成本的大幅增長（折舊和人工成本），但由于旅客機場消費能力的提升，樞紐機場的商業價值將得到進一步釋放，新增非航收入預計覆蓋新增成本，并提供利潤增量，業績大概率穿越機場傳統周期，商業租賃招標、廣告招標和新開入境免稅店的招標預計將為白云機場貢獻至少15億元收入。這類疊加生產量的增長，不僅可以覆蓋所有成本， 還能使得利潤出現增長，伴隨招標結果陸續公布，業績確定性不斷增強，非航業務成為機場收入增長新引擎。

5、中長期利空因素暫無法兌現，短期仍有向好變化可能

從航空業務來看，白云機場定位國際樞紐，未來國際占比的加速提升將快速增厚公司單航班利潤水平，T2航站樓預計于2018 年初投入使用，雖然從長期看，存在不穩定因素：非航招標價格過高帶來潛在違約風險，民航發展基金返還依然具有不確定性，北京第二機場投產導致主基地公司南方航空重心北上，第四跑道建設計劃尚未啟動導致未來產能青黃不接。但短期內，T2出境免稅招標還未確認，存在超預期可能。