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“我們今年前三個季度開了528家門店，中高端的占了60%。明年會再開650家以上的店，中高端占比還會更高?！痹趦蓚€月前召開的華住酒店集團（HTHT.US）財報發布會上，董事長李琦對投資者說道。

或許你對華住酒店這個名字并不熟悉，但如果說起漢庭，應該就會恍然大悟了。

2012年11月，在美股上市的漢庭酒店集團宣布改名為華住酒店集團。

截至目前，除了漢庭和海友等經濟連鎖酒店品牌之外，華住旗下還擁有全季、星程等中端品牌，從法國雅高集團拿到授權運營的宜必思、美居、諾富特，以及剛剛收購的桔子酒店。

圖片來源：華住酒店年報

如果去看華住酒店的股價，會發現正是在2012年底改名前后，這家公司開啟了五年十倍的上漲之路。

但股價的主升浪，實際上是從2015年開始的，而到了2017年，漲幅再次加速，全年高達180%。

圖片來源：有魚股票App

那么，2015年又發生了什么呢？

打開公司的RevPAR趨勢圖便一目了然，這一年是公司RevPAR拐頭向上的轉折點。（注：RevPAR，Revenue Per Available Room的縮寫，即每間可供租出客房產生的平均實際營業收入，計算公式是平均出租率*平均客房價，是酒店業的核心業務指標）

對于酒店集團來說，這意味著公司的收入增長，已經從依靠開新店，過渡到單店收入增長的階段。

資料來源：華住酒店

如果將視野放寬至整個行業，去看國內前三大酒店集團，會發現它們的RevPAR幾乎同時觸底，攜手進入了上行周期。

資料來源：中金公司研究

很顯然，并不只是華住一家，而是整個中國的酒店業都從那時起迎來了一個黃金時代。

“經濟連鎖不再是我們的業務重心”

有趣的是，原本以漢庭為主體成立的華住，現在公司說到這個基礎品牌的發展，卻經常一筆帶過。

本世紀初，酒店業最熱門的話題還是經濟連鎖型酒店的爆發式增長。從漢庭到如家，從七天到錦江之星，標準化的房間、平易近人的價格以及便捷的加盟形式，讓這些連鎖品牌開始迅速取代傳統的招待所和小旅館，遍布大江南北。

2005年到2016年，中國的經濟型連鎖酒店從500家擴張到22000家，翻了足足44倍。截止2015年底，全國經濟型酒店客房數量突破186萬間，在整個酒店市場占比接近60%。

資料來源：國家統計局，華泰證券

然而如果仔細看上圖，會發現2016年經濟型連鎖酒店的增長出現了明顯的下滑。而在此前一年，敏銳的酒店集團開始嗅到了市場的變化。

根據如家酒店集團（現已從美股退市收歸首旅酒店（600258.SH）麾下）2015年半年報，以經濟型酒店起家的如家首次強調要在中高端發力，且已經取得了一些成效。

華住酒店集團CEO張敏干脆表示，2015年華住稅前利潤的增長有70%是由全季這一品牌貢獻而來。

而全季，是一個平均房間售價超過300元的中端酒店品牌。 

短短兩年后，中端酒店的概念已經全面爆發。

之前信誓旦旦要用低價而標準化的酒店房間鋪遍全國的酒店巨頭們，紛紛撐起了品牌升級的大旗。

從發展速度來看，無論是華住還是如家，近幾年中高端品牌的酒店擴張都明顯快于經濟品牌。

注：錦江和首旅2016年均為計算并購后數據。數據來源：上市公司定期報告，云鋒金融整理

從外延并購和品牌建設的方向來看也有同樣的趨勢。

例如華住收購桔子酒店，錦江收購維也納，都是在中端酒店的大舉布局。此外，錦江不斷創立出喆啡和麗楓等更像是精品酒店的新品牌，而如家則忙于將原本低端的如家連鎖升級成為如家精選。

什么是中端酒店？

在一些酒店業內人士來看，中端酒店是一個偽命題。

高端酒店定位清晰，提供的是奢華的入住體驗，牢牢把握著高端消費人群的品味和喜好；經濟型酒店則為大眾提供高性價比的住所，擁有普通消費者的信賴和忠誠。

現在的中端酒店潮，其實是隨著人們出門在外對居住品質要求的提升，經濟型酒店被迫開始進行轉型升級而已。

但其實，這個說法只對了一半。

就像十年前經濟型酒店依靠“豪華版招待所”的招牌風靡天下一樣，中端酒店的確是踏著“消費升級”的浪潮異軍突起的。但除了經濟酒店的升級版之外，也同樣有可能是高端酒店放下身段開始親民化。

以今年2月華住收購的桔子水晶酒店為例，重點打造的就是“高端酒店的經濟版”。

和那些“經濟酒店的升級版”相比，桔子酒店在許多細節的設計上更加貼心。比如一進門就看到的放在床上或床頭的桔子，溫馨的燈光效果和極簡風格的裝修。 

 “桔子酒店追求的時尚并不是奢侈，而是一種建立在便捷和舒適基礎上的文化氛圍。這包括橙色斑斕的大堂，水彩畫與鏡子妝點的走廊，安靜、純白一體的浴室，彌漫在走廊中的輕音樂?！?/p>

——桔子酒店的自我介紹

 從這些文字描述乃至酒店圖片都可以看出，這些經濟版高端酒店想要迎合的，是新一代的消費主力——70、80乃至90后。

 他們就是在剛剛工作、還在讀書乃至小時候與家人出游時消費過快捷酒店的那代人，而現在他們對那些千篇一律的房間和略顯廉價的裝修已經厭倦了。

 他們想要享受，而且是立即享受。如果多花1、200塊就能擁有一個更加美好的夜晚，他們會非常愉快的忽視掉漢庭和如家們，直奔名字略顯拗口的中端酒店的懷抱。

“早期經濟型酒店代表著一種時尚、一種風尚，投資人也住，高級白領也住。今天這些人沒有了，變少了……現在年輕人消費能力很強，如果足夠舒服，他不會在意你這個酒店價格上多幾十塊，甚至是100塊。但在經濟連鎖酒店，一間房漲十幾二十塊就是大件事了?！?/p>

——華住CEO季琦&亞朵輕居產品總監蘆葦

與此同時，原本主打高端商務和度假的國際連鎖酒店集團也并沒有放過這個趨勢。

例如原本主打高端商務酒店的香格里拉集團，今年5月卻在豪華酒店林立的北京國貿區域開業了一家今旅酒店（Hotel Jen）——而這正是一個面對年輕客群的中檔連鎖酒店品牌。

圖片來源：Jen酒店官網

“我們不希望客人到酒店只是為了睡上一覺?！毙聡Q飯店的總經理魏凱富說。酒店的目標客群是消費能力漸長的“具有千禧一代思維的人群”，酒店不止是睡覺的地方，還是年輕人生活的地方，社交的地方，娛樂的地方。

寬敞明亮的聯合辦公空間和精釀酒吧都對外開放，讓酒店住客和當地人有更多交流的機會，融入當地的生活氣息。

為什么是中端酒店？

事實上，中端酒店在國外早已風靡多時。

在美國，高端、中端和經濟型酒店的客房數量呈現一個橄欖型，比例約為3:5:2。

在歐洲酒店市場，中等價格酒店與低價酒店客房數量之比為73:27。

數據來源：盈蝶咨詢

而在中國，目前的高端、中端和經濟型酒店的客房數量還是一個金字塔型，比例為1:3:6。

數據來源：盈蝶咨詢

換句話說，中國人在酒店上的品味其實和食品、汽車等消費品的升級路徑一樣，也在追尋歐美市場曾經走過的路，迎來了用更多的錢換來更好的享受的時代。

而這對于酒店行業來說無疑是重大的好消息。

因為從業務數據來看，無論是RevPAR還是加盟商的盈利水平，中端酒店都遠高于經濟連鎖酒店。盡管在數量上不能像以前那樣遍地開花隨處可見，但卻能進行精細化管理，提升單店的盈利能力。 

資料來源：三大酒店集團年報，云鋒金融整理

更何況，正在快速崛起的中國二三線城市，為酒店巨頭們打開了新的市場，品牌升級的空間還很廣闊。

中國的酒店業，誰主沉?。?/span>

除了在高端酒店方面海外的酒店巨頭尚有一戰之力外，在經過了一系列合縱連橫之后，目前國內的中端及經濟型酒店已經形成了錦江、首旅如家和華住的三足鼎立之勢。

在短短兩年內，國內“三巨頭”在細分市場上的占有率已經從34.3%快速提升至44.1%，接近了美國的集中度水平。

資料來源：盈蝶咨詢

從目前三巨頭的布局來看，截止2017年三季度末，錦江的酒店數最多，中高端酒店占比也最高。華住酒店數雖和首旅如家相差不多，但華住的中高端酒店占比顯著高于首旅如家。

資料來源：上市公司定期報告，云鋒金融整理

但從市值和股價走勢來看，市場似乎已經選出了未來的行業霸主——不是分屬北京和上海國家隊的首旅和錦江，而是在收購大戰中表現墊底的華住。

注：數據截止至2017.12.31日收盤，華住的美元市值按1:6.5折算。資料來源：Wind，云鋒金融整理

這一結論看似和中端酒店占比相悖，但很顯然，市場更注重的是質量而不是數量。

盡管在大手筆收購了法國盧浮、鉑濤、維也納酒店三大酒店集團后，錦江快速成為了國內客房數量第一、中端酒店占比也最高的酒店集團，但由于品牌眾多，之間并沒有協同效應，也缺乏層次規劃，整合工作看起來任重道遠。

據酒店產權網創始人Galen Moore表示，不論是收購鉑濤還是維也納，收購后的效果可能并沒有想象中那么好，“維也納在收購前負債率很高，鉑濤最初在美國上市時的凈利潤一直很低。這種情況下，這兩個輕資產公司過于快速的發展導致現在盈利不佳，錦江減緩一下步調也是有可能性的。”

而首旅收購的如家之前主要集中在經濟連鎖型酒店，在中端酒店上布局不足，而如家精選這一品牌也無法帶給消費者升級的感受。

在這一競爭中，華住是目前事實上的領先者。無論是齊全的品牌，可以適合不同消費已經不同地區的人士，還是遙遙領先的業務數據——全季酒店的營業毛利率是最高的，收購的桔子水晶擁有相當高的RevPAR水平，三季度同店RevPAR還上漲14.5%至367元?？梢哉f，正是中端酒店品質的優勢樹立了市場對其的信心。

得消費升級者得天下

就像中國汽車行業曾經暢銷的奇瑞QQ和長城SUV，已經悄然變成了吉利帝豪和奔馳SUV一樣，酒店業的漢庭和如家其實也從未真正消失，只是改頭換面，成了全季和桔子酒店。

當小長假出行的游客不斷創出新高，當人們不再擠小旅館吃方便面只為多玩兩個景點的時候，中國的酒店業正在借助中端酒店的崛起鳳凰涅槃，開啟十年黃金時代的說法并非誑語。

衣食住行皆有投資機會，在這個消費升級的時代，不妨多關注下每天都要消費的行業，或許其中，就有下一個華住在等著你。

*本文來源：云鋒金融，原標題：《消失的漢庭和如家 | 【有魚有研究】》。