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3月27日，第十七屆發(fā)審委2018年第51次、52次工作會議召開，此次共有6家企業(yè)上會，分別為藥明康德、康辰藥業(yè)、天益醫(yī)療、國盛智科、綠色動力和三板企業(yè)恐龍園（833745）。犀牛之星從多位投行人士處獲悉，截至目前，6家企業(yè)均已完成審核，其中藥明康德、綠色動力順利過會，天益醫(yī)療、國盛智科、恐龍園遺憾遭否，康辰藥業(yè)因尚有事情需要落實，暫緩表決。

值得一提的是，其中藥明康德為三板企業(yè)合全藥業(yè)（832159）的母公司，此次成功過會，標志著富士康之后，第二只成功IPO的獨角獸順利誕生。據(jù)了解，此次藥明康德從預披露更新到上會，用時僅49天。

而相比藥明康德IPO的“神速”，常州恐龍園的速度則有些差強人意。

2017年12月2日，常州恐龍園招股書在證監(jiān)會官網(wǎng)預披露更新，距離今日上會，耗時105天，是藥明康德的兩倍有余。值得注意的是，這是繼2012年試圖登陸創(chuàng)業(yè)板告吹、去年7月中止審查后，常州恐龍園第三次沖擊IPO。

游客人數(shù)逐年下滑 與同行反差明顯

資料顯示，常州恐龍園主要從事基于恐龍文化的主題公園綜合運營和動漫及衍生品的開發(fā)、發(fā)行與銷售，是江蘇省首家5A文化創(chuàng)意類主題景區(qū)，其實際控制人為常州市國資委。

據(jù)了解，國內(nèi)以恐龍為主題的知名IP仍處于缺失狀態(tài)，目前認同感較高的IP還是以日本和美國為主，如恐龍園打造的《恐龍來了》、《恐龍寶貝之龍神勇士》等原創(chuàng)動畫片目前在國內(nèi)影響力仍較弱，有行內(nèi)人士認為，此類主題公園容易受到侏羅紀公園等國外知名IP的沖擊。

除同類IP外，常州恐龍園新的壓力來源，是2016年開園的上海迪士尼為代表的的國際主題公園。

犀牛之星觀察到，近年來，常州恐龍園游客人次呈現(xiàn)逐年下降的趨勢。數(shù)據(jù)顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，其入園人次分別為236.58萬人、234.32萬人、230.04萬人、197.74萬人，購票人次分別為200.93萬人、197.36萬人、196.12萬人、159.53萬人，人數(shù)逐年下滑。

但另一方面，彼時的國內(nèi)旅游行業(yè)卻正處大勢。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2016年國內(nèi)旅游人數(shù)達到44億人次，國內(nèi)旅游收入近4萬億元，相比2015年分別增長11%和15%，且2012年至2016年旅游人次接待量和收入規(guī)模均保持在10%以上的增速。

反觀國內(nèi)幾家知名主題公園，運營杭州樂園、杭州宋城景區(qū)等知名景點的宋城演藝2014年至2016年的游客人數(shù)分別為1456萬人次、2234萬人次和3000萬人次，年復合增長率為43.54%；同樣在新三板掛牌的華強方特（834793）同期游客人數(shù)分別為911萬人次、2309.30萬人次和3000萬人次，年復合增長率81.47%。

對比恐龍園2014年至2017年9月購票人數(shù)下滑趨勢明顯，與同行公司形成鮮明的反差。

業(yè)績靠天吃飯 3個月游客量抵全年一半

與此同時，近年來常州恐龍園業(yè)績波動較為明顯。數(shù)據(jù)顯示，常州恐龍園2015年、2016年、2017年1-9月，分別實現(xiàn)營收4.79億元、4.24億元、3.76億元；實現(xiàn)歸母凈利潤6341.25萬元、3049.29萬元、6953.05萬元。其2016年營收同比下滑11.42%，凈利潤較2015年大幅下降51.91%。

對于2016年業(yè)績出現(xiàn)明顯下滑，常州恐龍園在招股書中解釋稱，主要是由于當年經(jīng)營旺季期間的多雨和極端高溫天氣導致了公司園區(qū)運營收入的降低，由于公司園區(qū)運營的成本多為資產(chǎn)折舊、攤銷和人工成本等固定成本，園區(qū)運營收入下降將直接影響公司業(yè)績水平。

犀牛之星觀察到，常州恐龍園“靠天吃飯”的風險不可忽視。數(shù)據(jù)顯示，2015年度、2016年度及2017年1-9月，常州恐龍園主題公園綜合運營業(yè)務收入占當期主營業(yè)務收入的比重分別為77.79%、79.37%和76.80%，占比相對較高，而主題公園游客接待量是影響園區(qū)綜合運營業(yè)務的主要因素，自然災害或重大疫情等情況將會直接導致主題公園游客減少，進而影響常州恐龍園的經(jīng)營情況。

此外，常州恐龍園接待的游客量呈現(xiàn)較為明顯的季節(jié)性特征。招股書顯示，每年的7月和8月是常州恐龍園的客流高峰期，主要是由于7至8月是學生的暑假期間，加之園區(qū)內(nèi)的水公園每年6-8月開放，故而會吸引較大規(guī)模的客流。其次，受益于國慶黃金周的旅游帶動效應，10月份客流量也較為理想。

數(shù)據(jù)顯示，2014年度、2015年度和2016年度，常州恐龍園7月、8月和10月3個月合計接待的游客量分別占全年的51.63%、49.54%和 45.47%，季節(jié)效應頗為明顯。

現(xiàn)金結算占比近五成 或被證監(jiān)會重點關注

值得注意的是，此前證監(jiān)會公布的反饋意見中，對常州恐龍園銷售收入主要實現(xiàn)形式是直接收取現(xiàn)金購票款也表示關注。

招股書顯示，常州恐龍園2014年、2015年、2016年及2017年1-9月現(xiàn)金收款額占各期營業(yè)收入的比例分別為67.24%、61.56%、50.03%和47.97%，現(xiàn)金銷售主要包括售票處門票銷售、游客園內(nèi)消費、材料銷售和定額租金收取。

據(jù)了解，現(xiàn)金交易目前仍為多數(shù)主題公園的主要交易方式，如華強方特近日在披露的2017年報中提及現(xiàn)金管理風險，表示“公司主題公園門票銷售、園內(nèi)餐飲、文化衍生品等交易主要為現(xiàn)金交易，如果公司現(xiàn)金管理不善，將會給公司帶來損失。”

有業(yè)內(nèi)人士表示，現(xiàn)金結算比例過高的公司很容易讓人懷疑其財務數(shù)據(jù)的真實性，這是因為現(xiàn)金結算缺乏可靠的交易痕跡，不像通過銀行進行收支的賬款有據(jù)可查，現(xiàn)金結算的真實來源和去向是很難核查清楚的，這個問題也一定程度上造成了農(nóng)業(yè)和餐飲業(yè)等行業(yè)上市較難。

2017年12月19日上會被否的金丹科技（832821），在發(fā)審會上就遭到證監(jiān)會質(zhì)詢，要求公司說明大量原材料采購使用現(xiàn)金支付的原因，以及公司現(xiàn)金交易內(nèi)控制度是否健全有效。而2017年5月10日上會的浙江諾特健康科技股份有限公司，也被證監(jiān)會質(zhì)疑2014年-2016年公司現(xiàn)金收款業(yè)務不降反升的原因，最終遭到否決。

不過，對于現(xiàn)金銷售的風險，常州恐龍園也推出了相應的解決措施。招股書透露，目前常州恐龍園已建立了較為完善的現(xiàn)金管理流程，在經(jīng)營期間有效運行，未來將持續(xù)加強管理制度及內(nèi)控制度的建設，同時，常州恐龍園已在園區(qū)售票處及園內(nèi)消費出增設pos機及手機支付設備，引導游客減少現(xiàn)金的使用。

*本文來源：犀牛之星，原標題：《業(yè)績靠天吃飯，中國版“侏羅紀公園”常州恐龍園第三次IPO告吹》。