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7月20日，有網友在東方財富網的天目湖（603136）股吧發帖稱，天目湖的流動資金出問題了。

有意思的是，7月21日，江蘇天目湖旅游股份有限公司(以下簡稱“天目湖”)公布的一則公告顯示，天目湖表示其擬使用閑置募集資金1.88億元暫時補充公司流動資金。這份公告所提到的資金，原本是天目湖計劃用于建設文化演藝及旅游配套建設綜合項目的募資。

時代財經發現，這已不是天目湖第一次將募資用于其他方向了，早在去年10月，其就曾使用募資購買了理財產品賺取利息。而將更多的利潤留在公司以補充經營所需也是上述網友質疑的問題所在。

多次更改募資用途

去年9月27日，天目湖登陸A股上市，募資3.6億元人民幣，其計劃主要用于歸還銀行借款、天目湖文化演藝以及旅游配套建設綜合項目、天目湖御水溫泉二期項目。今年4月27日，天目湖曾發布關于募集資金存放與實際使用情況的相關公告，公告內容顯示，截至2017年12月31日，除了其中1.5億元募資用于歸還銀行借款外，該公司于2017年10月16日向海通證券購買理財產品約1.8億元，而其余募投的兩個項目資金投入為零。

很明顯，天目湖當初上市所募集的資金并沒有投入到當時所承諾的兩個項目中去，而是利用閑置募資購買了理財產品。據了解，該部分理財產品在到期后，將為天目湖貢獻662萬元的收益。

天目湖還在今年4月27日的公告中變更了對外投資暨募投項目。天目湖計劃將投資建設天目湖文化演藝及旅游配套建設綜合項目、天目湖御水溫泉二期項目的募資，集中投入到后者的建設，并將暫停文化演藝項目的建設。

據時代財經了解，天目湖的溫泉項目，原計劃是使用募資+自有資金投入費用約6631萬元，但如今該數字將翻幾番，達到約2.1億元。而天目湖暫停文化演藝項目的建設，其解釋為產業政策變化，以及公司尚未形成相對成熟的項目實施與運營方案等原因。

北京億達律師事務所律師董毅智向時代財經表示：“理論上是不允許公司的募資被挪用的，或者不在原定的范圍之內使用的。但上市公司將一部分募資投入它原定的募集方向，然后還有一部分它可能用來購買理財產品，這種操作現實中確實比較多?！?/p>

天目湖募資用途與上市之初已發生明顯的改變。截至今年7月份，其投入溫泉項目的募資為2400萬元。這意味著，天目湖的2.1億的項目募資，投入到具體項目建設的還不到1/10。時代財經向天目湖董秘方焦了解相關情況，但截至發稿，仍未得到回復。

7月20日晚，天目湖在互動平臺首次公開了募投項目的進程，表示御水溫泉二期項目位置就在江蘇常州南山竹海，目前正在緊鑼密鼓地建設中，該項目預計2019年9月正式投運。

7月18日，天目湖還贖回了購買理財產品的閑置資金，并獲得利息收入662.32萬元。彼時，該公司承諾將閑置資金以及利息收益全部投入到溫泉項目中。令人意外的是，天目湖再次“食言”了，該部分閑置資金如今再一次另作他用，按公告說法是“擬使用閑置募集資金暫時補充公司流動資金?！?/p>

換言之，除了歸還銀行借貸外，天目湖的閑置募資被用于購買理財產品、變更募投項目、補充公司流動資金等方面。董毅智向時代財經指出：“上市公司的承諾跟實際之間存在很大的差異，很多公司都有這個問題?！?/p>

在A股市場中上市公司融資“補血”并不少見，天目湖募資用途便是用二級市場投資者的錢來填補自己的資金坑洞，以維持公司業務增長。

然而，在利潤快速增長的同時，天目湖卻對中小股東比較吝嗇。

分紅率低于同業

自上市以來，天目湖業績利潤處于快速增長階段。2017年年報顯示，該公司2017年實現營業收入4.61億元，同比增長9.22%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8447.48萬元，同比增長21.92%。今年一季度，天目湖的凈利潤增長26.31%至1849萬元。

在公司利潤快速增長的同時，天目湖的資本公積金不斷被拔高。截至今年一季度，天目湖每股基本公積金高達4.45元，與同類型企業黃山旅游的0.67元、麗江旅游的1.02元相比，天目湖的資本公積金非常高。

時代財經查閱有關資料發現，天目湖上市之初發行流通股本2000萬股，總股本為8000萬股。然而上市至今，其基本公積金居高，流通股本也沒有變化過，說明此前公司沒有進行轉增股本。

再從公司的派息分紅來看，時代財經查閱相關公司的2017年年報了解到，天目湖2017年分紅情況為10派4元，即每股分紅0.4元，每股收益為1.3元，分紅率為30%；麗江旅游每股分紅0.15元，每股收益為0.37元，分紅率為40%；黃山旅游A股每股分紅0.24元，每股收益0.55元，分紅率為43%?？梢园l現，與同行企業相比，天目湖的分紅率偏低。

以上種種均表明，公司在高速發展之時，中小股東卻或許難以分享到公司的成長果實。

實際上，從天目湖購買理財產品、擬使用閑置募集資金暫時補充公司流動資金、不進行“送轉”以及分紅不力等情況來看，似乎都在某種角度和程度上反映其背后的現金流狀況，據其一季度財報顯示，天目湖經營活動產生的現金流量凈額2649萬，較去年的3877萬同比大幅下降了31.68%。

如今，天目湖中報發布在即，其更詳細的經營情況也將公開，公眾的質疑或將能夠得到解答。

*本文來源：微信公眾平臺“時代財經app”，（ID：tf-app），原標題：《對中小股東“食言”？天目湖上市募資用途頻繁變更》。