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9月底，萬科那紅彤彤的“活下去”還未褪色，10余天后，它轉身“吞下”華夏幸福多個環京地產項目。

一方收縮，另一方即前進蠶食乃或“鯨吞”。寒冬、低潮，同一個市場，要安全還是要規模，地產大小玩家們的玩法和境遇已然迥異。

同樣起家、重倉環京區域，有“小萬科”之稱的榮盛房地產發展股份有限公司（簡稱“榮盛發展”）選擇了與華夏幸福不同的道路。幾乎與萬科高呼“活下去”同期，榮盛發展公告稱，擬在境外發行總額不超過5億美元（約34.34億元人民幣）的境外公司債券。

加上8月前后其披露的擬發行債權性固定收益類產品、公司債券以及股東借款，榮盛發展擬融資和借款已超190億元，主要用于其新項目包括地產項目等的投資、償還債務等。

榮盛發展要規模，銷售突破千億元是其多年夙愿，為此不惜瘋狂拿地，以及激進推進文旅項目布局尋求多元化，曾一年間文旅投資概算近2000億元，不斷推高資產負債率，從2012年的76.56%增至2017年的84.68%，再增至2018年上半年的84.95%。

榮盛發展正加快推動地產項目銷售和回籠資金，但距離預期目標尚有不小距離，速度已走緩，夙愿更難抵及。而對（擬）投資千億之巨地產為內核的康旅板塊，榮盛發展也正尋求更多撬動，但也不易。

在規模與安全連接的“鋼絲線”上，榮盛發展會走得如何?

一手持續加速回籠資金，一手繼續拿地，榮盛發展的擴張節奏未停。

10月9日，榮盛發展發布公告稱，今年9月，榮盛發展實現簽約面積59.77萬平方米，同比增長38.29%； 簽約金額60.64億元,同比增長26.84%。 同時，今年1-9月，榮盛發展累計實現簽約面積572.37萬平方米，同比增長50.93%;累計簽約金額595.10億元，同比增長46.18%。 

此前榮盛發展已有類似動作。今年8月，榮盛發展實現簽約面積68.03萬平方米，同比增長87.67%；簽約金額68.35億元，同比增長68.77%。

同時，今年8月、9月，榮盛發展及其控股公司在河北霸州、安徽合肥兩地拿下多宗地塊，折合出讓面積超過34.75萬平方米，共耗資超過29億元。根據公開數據統計，榮盛發展今年1-9月累計拿地耗資超過79億元，同比去年下降58.54%。

此前榮盛發展拿地堪稱“瘋狂”，其于2016年12月在河北、南京、重慶等地耗資約80億元橫掃47宗地塊。而2017年全年除了2月，榮盛發展在其他11個月里累計拿下100多宗土地，僅招拍掛拿地耗資就超過200億元。

目前來看榮盛發展放緩了拿地速度，但截至今年6月，榮盛發展的土地儲備建筑面積達3630.13萬平方米,可以滿足公司3年左右的開發需要。 

榮盛發展繼續做加法，只是相對放緩了節奏。

房企追求規模由來已久，百億、千億乃至五千億的遞增銷售規模，形成多個顯眼門檻，將這個行業的超級大鱷、大鱷以及中小玩家區分出明顯的高低層級。

榮盛發展被稱“河北地王”背后，是其一直“往上爬”欲觸及千億門檻的夙愿，多年后還未抵達。

做大規模是房企維系自己的市場地位及市場“安全”的一個重要手段。在目前的市場低潮期，房企銷售回籠資金放緩、銀行等信貸資金收口等因素，房企資金承壓加劇，大魚吃小魚的現象也增多，中小開發商面臨更加險惡的市場環境，反之體量龐巨的大開發商則可能有更多的抄底機會。此前有說法認為，萬科“活下去”背后的一重意味是鼓噪市場艱難，中小開發商不如投靠大開發商以尋求活下去，這樣其就有了更多抄底機會。

今年7月10日，中國平安受讓華夏幸福19.7%股份，成為后者的第二大股東。10月9日，華夏幸福公告稱，擬與北京萬科就華夏幸福環京區域33.93萬平方米住宅用地，簽署合作協議，暫定交易價款約為32.34億元。

出讓股權、賣出數個項目，資金的困境應該是華夏幸福不得不邁過的坎。而萬科的“轉瞬變臉”吃下這些項目，不由讓人懷疑關于其上述抄底說法的可能性。

同樣起家于環京區域，同樣面臨資金困境的榮盛發展，自然深知其中冷暖苦樂，只不過它的選擇不是收縮，而是通過發債、借款等熟悉的手段來暫時解決資金問題，繼續擴張。

根據近期榮盛發展公告及相關公開信息，榮盛發展擬在境外發行總額不超過5億美元（約34.34億元人民幣）的境外公司債券。另擬面向合格投資者以非公開方式發行不超過10億元的債權性固定收益類產品。

此外，榮盛發展8月披露擬申請發行兩單共80億元的公司債券，另擬向股東榮盛控股、榮盛建設借款70億元，借款期限不超過12個月。

擬融資加上借款已超190億元，主要用于榮盛發展新項目的投資、償還債務和債務置換等。比如5億美元境外公司債券將用于境內及海外項目投資，償還現有債務及補充一般運營資金。10億元的債權融資擬用于房地產項目開發建設。

雖“身價”尚不及第一梯隊，但轉型文旅布局項目的打法，榮盛發展比之地產頂級豪門也不遑多讓：密集投資、多地布局、激進。

公開信息顯示，榮盛發展在2014年已開始布局文旅，當年5月，其宣布將在安徽黃山進行高端文旅項目開發，涉及資金約10億元。

2015年11月22日，榮盛發展公告稱擬投資榮盛康旅投資有限公司（簡稱“榮盛康旅”）全資子公司。其經營范圍為旅游度假設施建設、養老養生、康復醫療、文化體育、生命和生物工程的投資、研發等。

這里的康旅是大健康和泛文旅的組合，“康+旅”為其商業模式。

按照榮盛康旅的計劃，將布局“大北京、大黃山、大華中、大海南、大上海、大西南”六大康旅區域，在大海、湖泊、高山旁和森林四種大自然業態建設“游養醫藥”四大產業，涵蓋旅游、度假、養老養生、康復、醫療、生物及生命工程全產業，目標是成為全國領先的新型康旅度假生活方式運營商。

到2016年下半年，榮盛康旅國際度假區已在秦皇島、野三坡、承德、邢臺、衡水、黃山、九華山、神農架、海南、成都、西安和南京等地布局了14個康旅項目，并在當年8月并購了美亞航空。

2016年11月，榮盛發展發布“3+X”戰略，即以大地產、大健康、大金融+X（互聯網等新興產業戰略），通過“游養醫”構建大健康板塊，加大生態旅游、養老養生等領域投資。 

執惠不完全統計發現，從2017年3月底至2018年4月初，除了2017年7月，榮盛發展每個月都有文旅項目達成合作或合作意向。一年間，榮盛發展（擬）布局文旅項目達28個，擬投資（含部分有意向，但還未最終落定的項目）概算金額約1997.68億元，近2000億元。

曾有機構統計超三成的國內百強房企已入局文旅，恒大、碧桂園、綠地和華夏幸福等文旅項目（擬）投資都為千億級別，萬科、融創等為數百億級別。簡單對比測算，榮盛發展的擬投資額可能只排在恒大和碧桂園之后。

不過自今年4月底至今，榮盛發展的文旅布局同比有所放緩。

據榮盛發展公告內容，4月底，榮盛康旅與貴州省息烽縣政府簽訂協議，投資息烽新蘿溫泉康養度假區項目，項目占地約7900畝；5月底，榮盛發展表示擬在四川省仁壽縣投資田園綜合體項目，用地約2萬畝，總投資預計150億元；6月18日，榮盛發展透露計劃在麗江古城投建國際旅游度假區項目，用地約1800畝。

反觀2017年5月至9月，榮盛發展（擬）投資項目達11個，概算金額超800億元。

榮盛發展的最新動向是，10月10日，其公告稱，其控股下屬公司RiseSun Healthcare & Tourism CZ a.s.以報價3.79億捷克克朗（折合人民幣約1.17億元）確定中標Thermal Pasohlávky 公司所有土地。

這是榮盛發展2017年5月擬投捷克帕索夫斯基水療娛樂項目的進一步推進，擬投金額5.68億元人民幣。Thermal Pasohlávky 公司為捷克共和國南摩拉維亞州和帕索夫斯基市政府所屬公司，全權負責中醫藥水療康復中心項目。

放緩但仍尋求擴盤，緣由和后推力關鍵都是資金支持問題，但榮盛發展的境況有更不樂觀的趨勢。

榮盛發展2018年上半年年報顯示，截至今年6月底其存貨為1345.24億元，同比增加21.45%，相比2017年年末增長12.74%。同時，榮盛發展上半年簽約金額400.99億元、銷售回款323.91億元，銷售回款率為80.78%。

榮盛發展2018年的目標是計劃簽約金額約880億元，計劃實現銷售回款約800億元，由此得出銷售回款率為90.91%，高出上半年超過10%。此外，榮盛發展截至今年9月的簽約金額595.10億元，距離全年目標還有近300億元，而9月的簽約金額已低于8月，同比增幅下降也較大。

今年剩下的時間，榮盛發展的壓力已然明顯。它期許以地產為內核的康旅項目有更好表現。

據近期媒體報道，榮盛發展正推動其“盛行天下”模式落地。榮盛發展官網信息顯示，早在2015年8月，其已對外推出這一模式。該模式的主題是“一處置業，四季度假，旅居天下”，將旗下地產、金融、酒店和旅游等資源進行整合，為榮盛業主提供“候鳥式”置業、投資、旅居一站式服務。

目前，榮盛康旅建設并運營著33個康旅國際度假區、1家超5星的榮璽莊園、12家五星級標準度假酒店、7家榮逸溫情酒店、15家特色公寓/民宿、5個特色小鎮、3個滑雪場、1個通用航空公司（美亞航空）等。

業主只要在景區購買一套榮盛康旅的房子，并將房屋進行托管，即可加入盛行天下旅居聯盟（或盛行天下計劃），成為聯盟的業主會員。榮盛發展為每位業主提供“盛行權”，一般是每年提供總房款10%的盛行權，每年累計，也可共享給親朋好友使用。比如業主可以憑借盛行權在每一個榮盛發展旗下的項目支付住宿費，實現所謂的共享換住，到榮盛發展旗下項目旅游時，相當于可優惠或免費入住其他榮盛發展的酒店或其他業主的房屋等。

以榮盛康旅的“四季童話小鎮”項目為例。榮盛發展官網信息顯示，業主首付10%即可夠得一套70年產權房屋一套，每年返房屋簽約額10%的盛行權（盛行權旅居與人民幣等值，簽幾年返幾年），在“盛行天下”平臺上，可選擇互換體系內的資源（如飛機、游艇、馬術、鋼琴、美術、海外游學等資源）進行互換等。

簡單來說，盛行天下模式是將榮盛發展布局的大北京、大黃山等六大區域項目以及海外項目資源進行串聯，通過盛行權提供度假消費權益，賦予其中地產項目更多的投資屬性乃至一定的金融屬性，來增加其市場流動性，提升可投價值，吸引業主購房。

但共享邏輯的可行性關鍵在于高頻消費，而旅游并非如此，這使得不同業主間不同區域換住不同房屋，嚴格來說更偏低頻。榮盛發展的做法是在盛行天下中嵌入其他更多旅游產品，拉升盛行權的可用價值。據媒體報道信息，榮盛發展的業主可用盛行權置換景區門票、交通、導游、特產購物、生活用品、汽車保養等各種服務權，普遍涉及“交通、住宿、吃喝、娛樂”四大開銷。

盛行權的每年累計以及可共享，也可能提高業主及其親朋出游、消費的積極性，帶動榮盛康旅項目營收。

邏輯上似乎都成立，但盛行權實質可算是給到業主的一種含蓄或迂回的投資回報收益，增強地產的投資屬性，也就要求榮盛發展旗下康旅項目具備足夠的造血功能，即需要通過良好運營來實現持續的新增收益，持續造血。但榮盛發展的運營卻要打個問號。

目前榮盛發展的經驗能力多集中于傳統房地產開發運營，尚無一個很成功的文旅項目運營案例，相關運營能力經驗比較欠缺。一個項目鋪下去，尚且考驗整體操盤、內容或產品研發及迭代更新能力，毋論多個文旅大盤持續鋪開。

“康”是特色，但養老養生、健康醫療項目的競爭力已非中醫、溫泉、優質景區等足以凸顯，大醫院、知名醫療機構、康旅產品IP等是做大時繞不過的元素，但背后都是沉甸甸的資金和人才投入。

此前有媒體透露，2018年4月，榮盛發展在全景網投資者關系互動平臺稱，榮盛康旅的收入包含房地產銷售和門票酒店收入，目前還是以房地產結算為主。

另據榮盛發展財報，2017年，榮盛發展營收387.04億元，康旅板塊營收31.32億元，占比約8.09%；2018年上半年榮盛發展營收193.88億元，康旅板塊實現簽約13.74億元，回款13.69億元，占比約7.09%。

變現尚少，榮盛發展還將如何“出牌”，進一步撬動康旅地產銷售？