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“萬達商業今年內要剝離所有房地產業務，一平方米房地產開發也不能有！”

振聾發聵的呼吁中，王健林的萬達又度過了一年，時針來到2019年1月12日。

在當天萬達的2018年會上，王健林明確對外透露了一個信號：“文化產業已經成為萬達第一大產業。” “房地產的占比將會繼續下降。”

根據萬達集團公布的數據，萬達2018年收入為2142.8億元，萬達文化集團收入692.4億元，超過32%的總收入；而萬達地產集團收入540.2億元，占比僅為25.2%——萬達已在輕資產的路上漸行漸遠。

有心人早已發現，在近年來的各項工作大會上，王健林發言時強調最多的就是“轉型，轉型，轉型”，而且屢屢對外表示不再做“住宅開發的房地產企業”。

在年會上，王健林提到了萬達體育，該部門剛被媒體傳出將要赴美上市；王健林還提到了傳奇，并強調“萬達體育和傳奇影業都要開展資本運作，2019年要做出成績”。

當然，王健林沒有忘記表揚萬達影視，稱其為“文化產業重頭戲”。

年收入達580.6億元，同比增長9.2％。新開業影城114家，新增屏幕1009塊，其中國內新開業影城105家，新增屏幕889塊。截至目前，萬達累計開業影城1641家，屏幕16576塊。

這個重頭戲看似異常精彩，但是在年會上無法詳細說明的是，和萬達體育，傳奇影業一樣，萬達影視看似亮眼的成績背后也有著深刻的隱憂。

萬達影視業績雖然亮眼，卻不如預期

“其實現在說萬達轉型已經成功不算為過，因為萬達收入結構已經改變，主要收入來源已經不是房地產。但我們還在轉型過程中，最終完成目標是2020年。”

王健林在1月12日的年會上信誓旦旦，轉型成功的呼號喊得非常響亮，不過就在三天之前，萬達電影剛發布了財報。從數據上來看頗為亮眼，但是細究之下還遠稱不上“成功”。

1月9日，萬達電影發公告稱，2018年全年實現票房合計95.6億元，同比增長8.9%，觀影人次為2.3億人次，同比增長7.5%。截止2018年底，萬達電影擁有已開業直營影院595家，5279塊銀幕。

據證券時報網報道，國家電影局2018年12月31日發布的數據顯示，當年全國電影綜合票房為609.76億元，同比增長9.06%。如果換算一下，2018年萬達電影票房收入約占總票房的15.68%。

也就是說，中國電影總票房大概由六個半萬達電影組成，剩余的中國市場所有的影院加起來也不過是萬達的5倍多一點。

這樣的成績還不好嗎？至少和外界的預期要差了一些。

與2017年相比，萬達電影的票房收入和觀影人次增速均出現下降。2017年萬達電影票房合計87.8億，同比增長15.7%；觀影人次為2.1億人次，同比增長16%。2016年票房收入和觀影人次分別同比增長21%和22%。

萬達電影2018年三季報顯示，2018年前9個月，萬達電影營業收入為35.37億元，同比減少0.93%，歸屬于上市公司的凈利潤為3.68億元，同比減少2.4%。

萬達電影自己也在公告中承認：“全國電影票房10月份出現較大降幅，四季度全國電影票房走勢尚無法準確預估，同時，全國影城和銀幕數量增長較快，新開影城市場培育期延長。”

也就是說，票房的增速在放緩，觀眾的觀影熱情在下降，但是電影院和銀幕越來越多，競爭愈發激烈——在這雙重壓力之下，萬達院線的收入增長放緩了步伐。

這樣的趨勢其實萬達早在半年報中就已經發現和指出：“由于我國電影產業進入快速發展時期，競爭對手擴張和新的投資主體進入，影院數量繼續增長，盡管我國已經是全球銀幕數量最多的國家。這會給萬達電影帶來一定競爭壓力。”

雖然萬達2018年比 2017 年增加了 79 家以及 708 塊銀幕，但是萬達在自己的財報中也承認：“觀影人次增速正在下滑的狀況下，繼續增加銀幕數量，也許會造成場均人次的下滑。”

其實，萬達屏幕數量增加和對應單屏產出的下滑已經不是什么秘密。2014年底，萬達有182家影院1616塊銀幕，當年新增銀幕369塊；2015年1月公司上市后，2015-2017年分別新增銀幕941塊、1007塊、1007塊。2018年萬達電影放慢了擴張速度，前10個月僅新增銀幕491塊。單屏產出也從2014年的260萬元，下降至2017年的161萬元。

所以，雖然萬達電影財報上主要的數據看起來非常不錯，但是白紙黑字之下掩藏著種種隱憂，要說是“成功”，恐怕還遠遠未及。

更為值得關注的，也是王健林在年會上無法提及的，就是萬達電影對于萬達影視的重組——這一重組不完成，萬達的“文化產業轉型”只怕還是欠著一塊最為重要的拼圖。

重組遇阻，轉型陣痛持續不斷

在萬達的年會上，萬達體育被大肆表揚，其全年收入達到88.3億元，同比增長22.9％。

萬達稱這樣的收入源于“海外市場非常成熟”，但是也并沒有刻意對外隱瞞：“每年維持這么高的增長不太可能，世界杯年是重要因素。” 也就是說，萬達體育今年的業績深具偶然性，并不是轉型成功的必然結果。

同樣的現象其實也存在于影視身上，盡管萬達電影的2018業績看似不錯，但是深層次的問題始終沒有得到解決，尤其是萬達影視的重組。

1月9日，萬達電影在發布去年財報的時候，還發公告披露了萬達影視收購交易的最新進展。

公告稱，“證監會對萬達電影提交的《萬達電影股份有限公司上市公司發行股份購買資產核準》行政許可申請材料進行了審查，現需要萬達電影就有關問題作出書面說明和解釋，并在 30 個工作日內向中國證監會行政許可受理部門提交書面回復意見。”

萬達電影稱“將與相關中介機構將按照上述通知書的要求，在相關問題逐項落實后及時披露反饋意見回復，并在規定期限內報送中國證監會行政許可受理部門。”

從資料來看，萬達在12月21日正式收到了證監會的資料，也就是說，還有一周左右，萬達就必須提交回復意見，來繼續推動并購萬達影視的計劃。

其實，這已經不是第一次包括證監會和深交所在內的監管機構對于萬達電影并購萬達影視的計劃提出審核或質詢了，其根本原因在于萬達的重組方案一再調整，股東一再退出，估值也一直在縮水。

最新的一次收購方案調整發生在去年11月26日，當晚，萬達電影公告披露，萬達電影擬收購的萬達影視96.8262%的評估值由120億元下調至110億元，交易價格由116.19億元下調為106.5億元，業績承諾時限延至4年——這一調整引來了12月證監會的審查。

前一次的方案提交發生在18年的6月，萬達剔除虧損的傳奇影業作為并購方，新增了新媒成品（萬達旗下的電視劇制作資產），交易規模也從372億下降至116.19億元——這一調整引來的是當時著名的深交所的“37問”，而萬達愣是拖了4個月直到11月才回復這些問題，并且繼續下調收購估值。

所以，這一次萬達電影是否能夠及時回復證監會？收購萬達影視的方案是否還將發生變化？外界暫時不得而知。

外界知道的是，萬達影視重組案始于2016年5月。當時萬達院線（后更名為萬達電影）提出以372億價格收購萬達影視100%股權，同時配套募集資金不超過80億。不過該方案在2016年8月份終止。

從2016年至今，萬達電影有整整一年多一直處于停牌階段，中間有股東退出，比如巨人網絡，又有新人加入，比如阿里巴巴，隨著市場風向與行情的變化，重組方案再度幾經調整，交易對價也一再下調。

萬達電影最開始擬以372億價格收購萬達影視100%股權，后改為擬作價116億以現金加股權的形式收購萬達影視96.8262%的股權；而今再度調整，價格又下調10億到106億，與此同時，收購方式也改為僅以發行股份的方式支付。萬達影視的估值也由此前的120億縮水至110億。

從372億到110億，看似是縮水了三分之二還多，但是下降的不僅是估值，更是整個市場對于萬達的期盼與信心。交易金額下滑的背后更是引發了一系列連鎖反應。

最大的連鎖反應之一，就是最近媒體一直在盛傳的對于上市企業商譽的嚴重關切。根據11月的方案，萬達影視這一標的資產溢價率為1.36倍，交易對象21名股東作出業績承諾為三年凈利潤合計不低于32.28億元，而標的資產的商譽為39.31億元，重組項目將催生69.21億元商譽。

此前，由于萬達電影的“買買買”，萬達電影已經累積了不低的商譽值。目前，萬達電影商譽為96.3億元，如果重組完成，萬達電影的商譽將高達205億元，超過總資產六成。

另外的一大連鎖反應就是重新開盤后萬達電影的股價。股價從停牌前的34.56元，跌至昨天收盤的21.35元，市值蒸發228億元，相較于2016年49.25元的峰值,算是腰斬還多。

股價下跌的同時，18年萬達電影自己出品的電影的成績也表現一般。截至2018年12月，萬達電影主出品電影11部，總票房為55.05億，其中《唐人街探案2》就收獲了34億票房，也就是說去年一年對于萬達來說基本是一部影片撐起了大半業績，其他的電影幾乎沒有引起太多的水花。而2018年下半年，萬達主出品的電影皆以中小成本的喜劇居多，但是并沒有出現以小博大的熱門作品，包括《龍蝦刑警》《快把我哥帶走》《幸福馬上來》等幾乎很快就被觀眾遺忘了。

就連王健林自己也在年會上說了：“影視除了票房、廣告、賣品，可不可以研究點別的。影視制作要保證每年有幾部有影響力的作品，不管是萬達電影還是傳奇，電影還是電視，每年總要有一兩個爆款。而且每個大的檔期都要有自己的作品，不能在好檔期空場。”

所以，綜上所述，我們可以發現，盡管在年會上萬達宣稱“文化產業收入占集團比重達32.3%” 、“文化集團不僅規模中國最大，在世界也排在前列，經營質量非常良好”，但是這些表面的數字和口號背后還有許多隱憂——有的王健林和萬達官方并沒有對外界刻意保留，而有的卻出于無奈無法對外輕易說明——只好由我們來為大家說明了。

去地產化，輕資產化，文化立業——2019年，轉型的萬達正在路上。

*本文來源：微信公眾號“影視產業觀察”（ID：Film-TV_Observer），作者：達倫糕，原標題：《萬達電影業績增速下降，重組遇阻，轉型陣痛持續不斷》。