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近期，迪士尼公布2019年度Q2財報，這是迪士尼成功收購21世紀?？怂挂詠戆l布的第一份財報。

此前4月的投資者日上，迪士尼正式宣布了其將于年底推出的流媒體服務Disney+的具體細節，受到投資者的普遍看好，公司股價飆升至10年高點。

在年中這樣一個節點，迪士尼在今年最為重要的兩件大事——福克斯整合和流媒體戰線上，也釋放了更多信息。近期Hulu的“靴子落地”，以及福克斯工作室等相關資產整合的推進，以及大規模投資周期的開啟，都預示著迪士尼正以其強大的執行力推進其流媒體戰略的兌現。

此外，值得關注的是，在中國市場，迪士尼品牌和主題樂園已有更多擴張計劃。

財報數據

總體來說，Q2財報業績穩健，超過了華爾街的預期：

-營收為149.2億美元，超過了分析師平均預計的143.6億美元，同比增長3%。

今年早些時候收購的21世紀福克斯(21st Century Fox)和Hulu帶來的11天營收，提振了本應持平的整體營收。

-調整后的每股收益為1.61美元，高于分析師普遍預期的1.58美元，但同比下降13%。

主要原因是對流媒體服務的投資，以及去年上映的《黑豹》(Black Panther)和《星球大戰:最后的絕地武士》(Star Wars: the Last Jedi)所取得的巨大成功。《復仇者聯盟4：終局之戰》雖然也大獲成功，但截至Q2財報發布時所取得的23億美元票房都將在第三季度財報中才能體現出來。

從不同的業務板塊來看：

1）園區、體驗和消費者產品業務（Parks, experiences, andconsumer products）成Q2最大亮點

強勁的需求沒有被更高的票價抵消，該業務板塊營收為62億美元，同比增長5%；運營利潤增長更為明顯，為15億美元，同比增長15%。

據迪士尼首席執行官BogIger在電話會議上的介紹，迪士尼將在5月21日開始對東京迪士尼海洋公園(Tokyo DisneySea)進行大規模擴建，為該公園增加新的主題園區和景點；迪士尼迄今為止最大的主題園區《星球大戰:銀河邊緣》主題園區將分別于5月31日和8月29日在DisneylandResort和Disney World盛大開幕。隨著夏季的臨近，《星球大戰:銀河邊緣》主題園區的開放將對消費者產生巨大的吸引力，在未來幾年推動更多的需求。

2）媒體網絡業務（Media networks）虧損有所緩和

該業務板塊營收同比持平，運營利潤同比下降3%。其中，曾經一度拖累迪士尼財務業績的有線電視網絡的收入和利潤都出現了2%的增長，雖幅度不大但值得肯定。

3）影視娛樂業務（Studio entertainment）不敵去年同期

受電影檔期安排的影響，Q2影視娛樂的業績難以與去年同期《黑豹》(Black Panther)和《星球大戰:最后的絕地武士》(Star Wars: the Last Jedi)的成功相比，影視娛樂業務（Studioentertainment）板塊營收下降15%，至21億美元；運營利潤下降39%至5.34億美元。

不過，《復仇者聯盟4：終局之戰》將會鞏固Q3的成績。此外，從迪士尼2019年（現在至圣誕節）的電影陣容看，該板塊業務仍將是迪士尼2019年全年的強項所在。

但迪士尼2020年的電影陣容相對較為疲軟。《阿凡達2》將上映日期推遲到2021年12月17日；下一部《星球大戰》要到2022年12月16日才會上映。

4) 直接面向消費者和國際市場業務（Direct-to-consumer andinternational）

該業務板塊營收增長15%，但運營虧損為3.93億美元，盈利能力較上年同期（1.88億美元）下滑，主要反映了迪士尼對ESPN+和Disney+的投資增加、以及Hulu虧損的整合。

該業務板塊的收入目前只占迪士尼總收入的6%。迪士尼大規模的投資周期已經開始，計劃在2020財年斥資約25億美元為Disney+制作原創內容、授權內容，2024財年內容支出將達到每年45億美元。預計在2024年盈利之前，Disney+在2020年至2022年期間的運營虧損將達到峰值。同時，迪士尼的債務負擔在收購21世紀福克斯之后已膨脹至570億美元。所有這些成本最終將反映在財務報表中。

Q&A重點整理

Q&A參與者

迪士尼董事長兼首席執行官Bob Iger；

迪士尼高級執行副總裁兼首席財務官Christine McCarthy

（一）DTC

Q：Disney+的內容比華爾街預期的要多得多，至少在第一年是這樣。所以，你們是否必須與第三方發行商協商才能更早地收回內容?

Robert Iger：我們做了一些交易，把一些已經授權給第三方的內容拿回來。我們還在繼續探索拿回更多內容的方法。但我們在投資者日宣布的內容中就包括我們已經設法從授權給第三方的項目中回購或協商的部分內容版權。其他的我們正在探索。

Q：關于DTC未來的KPI，我們應該跟蹤什么樣的指標以便了解進展情況？

Christine McCarthy：我們在投資者日上已經承諾，涉及戰略和DTC方面的進展時，我們會保持透明。目前Disney+還沒有發布，沒什么可以報道的。但在服務推出后，我們將在適當時間提供用戶數據及其他的一些指標，現在我們無法承諾是什么時候。因此，我們的承諾是保持透明度，讓大家了解我們在這個行業所取得的進展。

Q：近期，有報道表示迪士尼和亞馬遜在爭奪NFL Sunday Ticket節目的流媒體轉播權，這是一套適合ESPN+的賽事版權嗎？

Robert Iger：我不打算詳細說明，但我們非?？春肗FL，也看好ESPN與NFL之間的關系，我們都相信有機會加強雙方的關系。順便說一下，我們今年的內容日程安排得很好。

（二）?？怂拐?/strong>

Q：能否介紹下收購?？怂沟谋尘?？這次收購似乎和以前對皮克斯，盧卡斯和漫威的收購有所不同。將?？怂拐先氲鲜磕岷螅阏J為未來最大的機會在哪里？

Robert Iger：2017年夏天，在8月份的財報電話會議上，我們宣布了收購BAMTech控股權并推出迪士尼和ESPN直接面向消費者服務（DTC）的意向。在那之后不久，Rupert和我就開始討論收購21世紀?？怂官Y產的可能性，所以當我們開始分析它們的價值時，都是從推出DTC平臺的角度去看的。 

通過分析這些資產的價值，我們能夠真正認真思考我們如何使用所收購的內容庫、品牌和人才以實現直接面向消費者的目標。 

之前在投資者日上所宣布的印度的DTC業務，這是我們在2017年時所沒有想到的，但是國家地理的品牌、我們所宣布過的《辛普森一家》的協議等等都證明，我們之前所分析的這些資產的價值或其潛力正在被釋放出來。

當然人才也很重要。我們在技術管理、與消費者的接觸、特別是原創內容的打造上，都有著雄心勃勃的計劃。不管是電影、電視還是DTC方面，我們需要偉大的人才去打造內容，去服務好平臺上的消費者。我們通過對?？怂沟氖召彛@得的東西是驚人的，因此，我對我們的計劃和執行力都充滿信心。

我知道，把對?？怂沟氖召徟c對漫威、皮克斯和星球大戰的收購進行比較時，有很多相似之處，也有一些不同之處。后者可能更注重品牌，前者也讓我們獲得了一些非常強大的品牌，像國家地理和辛普森。但也有一些品牌是我們可以通過為他們提供更多的資源來增強他們的實力，用這些品牌創造更多的產品，并把它們放在我們新平臺的前端和中心。

總的來說，我們有偉大的人才，這在今天對我們來說是非常非常明顯的。另一方面，從積極的角度看，我們如此迅速地將資產和人員整合到我們的計劃中，這不僅能幫助管理我們今天的業務，還能管理我們未來的業務。

備注：

1）人員整合--已經就位的福克斯高管層名單如下：

2）內容整合--據Iger介紹，迪士尼已經與《國家地理》合作，從為旗下的DTC業務創建內容，到為旗下的主題公園、體驗和產品業務（Parks,Experiences and Product business）打造旅游冒險項目和衍生商品，探索國家地理品牌在整個迪士尼內部的潛力。

Q：收購?？怂购?，關于協同效應的時間和資產負債方面有什么看法？

Christine McCarthy：首先，在協同方面，我們仍在按計劃實現與收購相關的至少20億美元的成本協同效應。我們應該能在第一年實現一半的收益，剩下的在第二年實現，注意，這20億美元的成本協同效應從未包括RSN（地區體育網絡）。此外，Q2迪士尼用于收購和整合21世紀?？怂沟馁M用為6.62億美元，我們將在繼續實現協同效應的同時繼續承擔這些費用，以后逐季度都會披露。

在資產負債表方面，我們確實大幅增加了債務組合。截至收盤，我們有大約180億美元的長期債務。隨著來自其他實體的債務的增加，債務組合的總額達到了520億美元。這也是我們財政部管理的一個數字。在收購結束前，我們進行了一些債券交易。所以我們在積極地管理這個債務組合，就像我們一直管理短期和長期流動性管理的平衡一樣。關于杠桿率，我們還沒有開始任何股票回購。目前，你可以認為我們的股票回購將暫停。

Q：關于將福克斯電影的IP在未來幾年進一步完善，使其達到與迪士尼電影更相符的成功水平，有多少機會？

Robert Iger：就?？怂苟?，有許多不同的機會。很明顯，我們的內容庫里之前從未被制作成續集或重拍的作品，我們會考慮進行制作上架Disney+，但?？怂蛊放浦幸灿泻茇S富的值得開發的故事，我們正在進行這方面的開發。收購福克斯后，我們也獲得了一系列正在開發中的電影，正在把這些電影納入我們的系統中。

除了已經宣布的電影，我們還在基本確定以后的內容名單，大概是每年5到6部電影。探照燈影業將和以前一樣繼續他們的業務。

Q：財報中提到，收購福克斯的交易可能會稀釋近期業績，并可能導致第三財季每股收益減少0.35美元，這個數字有點高得異乎尋常。這種情況下，還能確保?？怂乖?021財政年度前實現增長嗎?

Christine McCarthy：對于?？怂沟恼?，我們仍處于中期階段。對于福克斯增長的任何程度的改進，我們將在適當的時間給予公布。

（三）主題公園

Q：如何看待定價，尤其是去年價格上漲卻對客流量沒什么消極影響？

Robert Iger：過去幾年，我們在定價方法上一直非常有策略，而且確實取得了成效，Q2的業績無疑證明了這一點。

我們做的主要是兩件事，根據需求定價，在管理需求時，盡量分散客流量，這樣我們就能確保或改善客人的體驗，就是這么簡單。我們的主題樂園之所以這么受歡迎，不僅與游樂設施的質量和規模有關，也因為這些游樂設施與我們的優質的IP有關，這創造了更大的需求，也使我們在定價方面有更多的靈活性。

Christine McCarthy：自我擔任CFO以來，每當有人提出有關主題公園業務利潤率增長的問題時，都會問利潤率能否繼續提高。我想說的是，雖然我們對利潤率沒有任何指引，但沒有任何結構性因素能阻止利潤率的增長。

我們的增長策略包含多個層面，分散需求，改善游客體驗，并推動利潤。我們還看到了進一步改善國際主題公園業務的潛力，以及通過有效配置資本和勞動力有效管理我們的成本基數。所以目前我不認為有任何限制主題公園業務利潤率增長的因素。

Q：鑒于漫威所取得的成功，是否考慮過在美國建立一個漫威樂園?

Robert Iger：我們正在（美國加利福尼亞州、法國巴黎、中國香港）迪士尼樂園內打造一個相當大的漫威超級英雄園區，正在建設過程中。某種程度上，我們對在上海迪士尼樂園建造漫威主題園區也有非常大的野心。

（四）中國市場

Q：近期，迪士尼在中國的主題公園客流量不算亮眼，如何考慮隨著時間的推移在中國的擴張問題？

Robert Iger：主題公園方面，我們正在進行大量的擴張，幾乎在所有運營的地方都進行了擴張，特別是中國。

事實上，我們在中國的主題公園業務發展得相當不錯，我們已經宣布將在上海迪士尼樂園擴建一個以動畫電影《瘋狂動物城》中的人物為主題的園區，具體日期還沒有宣布，我們目前在中國市場的擴張計劃只集中在上海，也在考慮在上海以外的城市建造主題樂園。

Q：漫威在中國市場表現如何？如何看待在中國市場推出OTT的機會?

Robert Iger：目前，我們要想要在中國推出OTT產品會受到法規限制，我們只能與當地的合作伙伴合作，共享所有權。但我們相信肯定是有機會的，我們正在想辦法解決這個問題。

漫威在中國非常受歡迎，因此，我們非常有興趣將漫威電視劇引入中國作為DTC平臺的一部分。

長期來看，考慮到中國市場對漫威角色的喜愛，漫威在上海有著巨大的機會。這對我們的主題公園及度假村集團是一個提示，我們會繼續努力增強漫威在上海的影響力。

*本文來源：微信公眾號“東西文娛”（ID：EW-Entertainment），作者：王雪，原標題：《迪士尼Q2：福克斯整合行至中期，打響流媒體“開局之戰”|東西BIG》。