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這邊業(yè)績虧損、負(fù)面不斷，那邊又大手筆拿地，大搞主題樂園。

近日文投控股發(fā)布公告稱，公司斥資8.42億元，拿下南京市規(guī)劃和自然資源局2019G20、2019G21號地塊的國有土地使用權(quán)。

資料顯示，該兩個(gè)地塊位于南京市六合區(qū)金牛湖街道，土地屬性分別為娛樂康體用地和商業(yè)用地，兩地塊的面積分別為37.85萬平方米和12.95萬平方米，共計(jì)50.8萬平方米，文投控股是以8.42億元的掛牌底價(jià)拿到該地塊的。

文投控股是一家影視娛樂公司，曾參與出品電影《唐人街探案2》《功夫瑜伽》等，此次大手筆拿地很顯然是要進(jìn)軍實(shí)景娛樂領(lǐng)域，在這樣一個(gè)飽受爭議、華誼等眾多公司紛紛受挫的文旅地產(chǎn)行業(yè)，文投控股的勝算有多大？

文娛商業(yè)觀察從南京市規(guī)劃和自然資源局公布的資料發(fā)現(xiàn)，要拿到2019G20、2019G21號地塊需要滿足以下幾個(gè)關(guān)鍵條件：

一是競買人2017年度文化產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入（非不動(dòng)產(chǎn)類）不低于20億元；二是競買人第一大股東或者實(shí)際控制人須參股在建或已建成的主題公園，該主題公園須擁有一個(gè)以上正在運(yùn)營的園區(qū)，且該主題公園品牌近三年全球游客接待量不低于1000萬人次，三是該地塊所建建筑由競得人整體自持，不得銷售、轉(zhuǎn)讓。

這幾條文投控股正好都符合，而且根據(jù)此前文投控股與南京市六合區(qū)簽署的整體開發(fā)建設(shè)經(jīng)營金牛湖主題樂園和電競娛樂產(chǎn)業(yè)園的合作框架協(xié)議，此次競購的地塊正是用于兩個(gè)園區(qū)的建設(shè)。

文投控股介紹，根據(jù)合作開發(fā)協(xié)議，在競得地塊后，每年將根據(jù)投資建設(shè)規(guī)模獲得產(chǎn)業(yè)發(fā)展服務(wù)收入，在建成營業(yè)后還將獲得園區(qū)運(yùn)營收益及產(chǎn)業(yè)運(yùn)營扶持收益。文投控股將爭取在競得地塊后的3年內(nèi)實(shí)現(xiàn)開園并持續(xù)產(chǎn)生收益。

同時(shí)，文投實(shí)景娛樂擬向項(xiàng)目合作方或金融機(jī)構(gòu)借款不超過8億元，用于金牛湖產(chǎn)業(yè)園區(qū)的開發(fā)建設(shè)，期限不超過2年，由文投控股提供連帶責(zé)任擔(dān)保。

豪擲8.42億元拿地，文投控股的錢要從哪里來？這是一個(gè)非常現(xiàn)實(shí)的問題，因?yàn)槟壳皩τ谖耐犊毓蓙碚f其自身已經(jīng)陷入到極大的困境中。

根據(jù)2018年年報(bào)顯示，文投控股實(shí)現(xiàn)收入20.86億元，相比較于2017年的22.77億元下降8.81%；凈利潤更是虧損6.87億元，并因此遭到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的問詢，至今都沒有如期回答監(jiān)管層關(guān)切的問題。

文投控股的合并資產(chǎn)負(fù)債表資料顯示，截止到2018年末賬上貨幣資金為10.55億元，相比較于2017年末的16.51億元下降達(dá)到36.11%，這意味著如果文投控股一次性拿出8.42億元購地款，會(huì)加劇公司目前的現(xiàn)金流緊張狀況。

根據(jù)年報(bào)資料顯示，文投控股2018年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-6.61 億元，而去年同期為現(xiàn)金凈流入 2.95億元，主要是由于影片投資票房差+影院業(yè)務(wù)業(yè)績慘淡造成的。

自己沒錢可不可以去借或者通過杠桿手段撬動(dòng)非上市公司體系的資金呢？

這里要注意的是，拿地的8.42億元是第一步，第二步還需要借款不超過8億元用于項(xiàng)目建設(shè)，因此如果全靠籌資的話，理論上需要借款16.42億元。

這么大體量的資金非常考驗(yàn)文投控股的融資能力。根據(jù)其2018年年報(bào)資料顯示，第一大股東、持股20.35%的文資控股有限公司已經(jīng)質(zhì)押了1.3億股，占其總持股比例超過三分之一；第二大股東耀萊文化產(chǎn)業(yè)集團(tuán)已經(jīng)將其所持有的3.03億股悉數(shù)質(zhì)押，隨時(shí)做好了減持離場的準(zhǔn)備。

這種情況文投控股如何再去籌集這16.42億元的購地、開發(fā)費(fèi)用呢？

即使能籌集足夠的錢，能夠穿越政策的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，文投控股2019年啟動(dòng)主題樂園或者電競樂園項(xiàng)目，是一個(gè)好生意嗎？

影視公司以IP為資源參與主題樂園建設(shè)最早的學(xué)習(xí)模式是迪士尼等國外的模式，受國外成功模式的激發(fā)，國內(nèi)的華誼兄弟早在2014年就開啟了這種嘗試，將旗下電影《集結(jié)號》《狄仁杰》系列等電影IP植入到主題樂園中，截止到目前已經(jīng)有馮小剛電影公社、蘇州電影世界、長沙電影小鎮(zhèn)正式開業(yè)，預(yù)計(jì)2019年還將有2-3個(gè)項(xiàng)目陸續(xù)開業(yè)。

走在前面的華誼兄弟實(shí)景娛樂并沒有好過。第一個(gè)營業(yè)的馮小剛電影公社運(yùn)營實(shí)體觀瀾湖實(shí)業(yè)在2017年、2018年分別實(shí)現(xiàn)營收7.8億元、2.6億元，凈利潤分別為8284萬元、110萬元。

按照華誼兄弟間接持有觀瀾湖實(shí)業(yè)的股權(quán)18.9%計(jì)算，馮小剛電影公社真正為華誼兄弟貢獻(xiàn)的凈利潤并不算多。同時(shí)華誼兄弟體系內(nèi)負(fù)責(zé)實(shí)景娛樂的兩位重量級高管半年內(nèi)先后離職，分別是蘇州電影世界原總經(jīng)理劉育政和華誼兄弟實(shí)景娛樂事業(yè)部原總經(jīng)理秦開宇。

華誼的狀況算是稍微好一點(diǎn)的，曾經(jīng)豪言讓迪士尼不盈利的萬達(dá)，也已經(jīng)灰頭土臉的退出了文旅地產(chǎn)項(xiàng)目，悉數(shù)轉(zhuǎn)讓給融創(chuàng)開發(fā)建設(shè)。這樣的巨頭都如此艱難探索，文投控股有實(shí)力建設(shè)好嗎？

在文娛商業(yè)觀察看來，文投控股與之相比只會(huì)更加艱難，因?yàn)槲耐犊毓擅媾R著兩大核心瓶頸，一是缺乏主控的影視IP，二是深度介入缺乏經(jīng)驗(yàn)和紫金。

缺乏影視IP很好理解，國外的迪士尼也好，國內(nèi)的華誼也好，做實(shí)景娛樂的核心是延長主控影視IP的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，但是對于2015年才借殼完成的文投控股而言，至今大部分影視項(xiàng)目都是跟投，沒有主控權(quán)，也就無法掌握有價(jià)值的IP，自然缺乏開發(fā)主題樂園的核心價(jià)值。

對于深度介入而言，華誼在蘇州樂園項(xiàng)目上參與投資了25%，但是后來發(fā)現(xiàn)30億元的投資總額不是一個(gè)娛樂輕資產(chǎn)公司能夠應(yīng)對的，所以后來的類似項(xiàng)目都改成輕資產(chǎn)模式，即對外輸出IP和管理、收取品牌和運(yùn)營費(fèi)用。

而文投控股負(fù)責(zé)規(guī)劃并統(tǒng)籌主導(dǎo)該項(xiàng)目的投資、開發(fā)、建設(shè)與運(yùn)營，金牛湖主題樂園和電競娛樂產(chǎn)業(yè)園的經(jīng)營期限不低于 20 年，一個(gè)市值跌的只剩下67.52億的輕資產(chǎn)公司，如何長久的運(yùn)營？

*本文來源：微信公眾號“文娛商業(yè)觀察”（ID：wenyushangyeguancha），作者：浮萍，原標(biāo)題：《斥資8.4億南京拿地搞樂園，年虧近7億的文投控股成功可能性有多大？》。