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11月20日，迪士尼在美國證券交易委員會官網(wǎng)上公布了截至2019年9月28日的年度報(bào)告：

1、全年?duì)I收605.42億美元，同比上升19%。

2、歸母凈利潤110.54億美元，同比下滑12%。

3、來自主營業(yè)務(wù)的凈利潤109.13億美元，同比下滑16%。

這個(gè)年度業(yè)績和我們在分析迪士尼第四季度財(cái)報(bào)時(shí)預(yù)估的一樣，也是就說迪士尼在計(jì)算利潤時(shí)計(jì)入了一筆來自早期收購 Hulu 股權(quán)重估中獲得的約48 億美元的收益。

去掉這些收益后，迪士尼的歸母凈利潤大概只剩下62億美元，這和2018年的125.98億美元利潤相比，直接下滑了一半。

不過，利潤下滑也算是預(yù)料之中的事情。今年是迪士尼的轉(zhuǎn)型之年，重組福克斯、投資流媒體、修建新樂園，每一樣都要花錢。年報(bào)披露，僅僅是重組福克斯今年就花了12億美元。

現(xiàn)金流方面，迪士尼2019財(cái)年的自由現(xiàn)金流為11.08億美元，較上一財(cái)年減少了87.22億美元。

因?yàn)檫@些開支都是為了轉(zhuǎn)型做出的必要犧牲，所以迪士尼的股價(jià)沒有收到絲毫影響。在迪士尼旗下的流媒體平臺Disney+正式上線后，迪士尼的股價(jià)甚至創(chuàng)下歷史新高，來到了148美元/股。這說明外界對迪士尼的轉(zhuǎn)型充滿了信心。

這份年報(bào)里也詳盡地披露了迪士尼每項(xiàng)業(yè)務(wù)的經(jīng)營情況，我們現(xiàn)在就從業(yè)務(wù)入手，回顧迪士尼的2019。

營收同比增長13%但利潤只漲了2%，媒體網(wǎng)絡(luò)頹勢初現(xiàn)

1、媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營收248.27億美元，占總營收的三分之一。

2、媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)營業(yè)利潤74.79億美元，占總營業(yè)利潤的一半。

從數(shù)字上看媒體網(wǎng)絡(luò)依舊是迪士尼最重要的收入來源，但從增速上看，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)了頹勢——營收同比增長13%但利潤只漲了2%。

營收增長的原因很簡單，收購福克斯以后，福克斯旗下的FX電視網(wǎng)和國家地理頻道被并入迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，帶來了廣告費(fèi)和內(nèi)容授權(quán)費(fèi)的增加。

但收購福克斯以后業(yè)務(wù)部門的各項(xiàng)開支也跟著水漲船高，營業(yè)費(fèi)用同比上升17%、市場和行政支出同比上升24%。

流媒體市場的劇烈變化切實(shí)影響到了媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)。

迪士尼在財(cái)報(bào)中提到旗下電視網(wǎng)的訂閱用戶和節(jié)目收視率都有所下降，毫無意外這是受到了流媒體的影響。另一點(diǎn)是迪士尼旗下的電視節(jié)目制作部也不再為Netflix開發(fā)《鐵拳》、《夜魔俠》等漫威電視劇，相當(dāng)于少了一大筆內(nèi)容制作收入。這和迪士尼的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型有關(guān)，迪士尼在正式進(jìn)入流媒體市場后停掉了大部分和其它流媒體平臺的合作。

《夜魔俠》

迪士尼的媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)正站在轉(zhuǎn)型關(guān)口。在過去，他是向觀眾輸出迪士尼內(nèi)容和品牌的重要陣地，現(xiàn)在，我們能看到媒體網(wǎng)絡(luò)部門正在由臺前轉(zhuǎn)到幕后。作為傳播渠道，電視網(wǎng)已經(jīng)落后于時(shí)代了，但他們過去積累下的電視內(nèi)容制作經(jīng)驗(yàn)可以無縫轉(zhuǎn)移到流媒體上。

在第四季度財(cái)報(bào)的電話會上，迪士尼CEO Bob 。Iger 表示FX和福克斯探照燈從明年三月份開始將會被劃入迪士尼旗下以成人向內(nèi)容為主的流媒體平臺Hulu，幫助他們制作原創(chuàng)內(nèi)容。在Disney+首發(fā)的片單上，我們也看到了很多來自原電視制作部制作的內(nèi)容，如ABC工作室的綜藝節(jié)目《Encore!》和紀(jì)錄片《Ink & Paint》。

樂園營收穩(wěn)定增長但游客人數(shù)在下滑

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)包含兩塊，一個(gè)是樂園與度假區(qū)業(yè)務(wù)，另一個(gè)是授權(quán)與零售業(yè)務(wù)。

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營收262.25億美元，同比上漲6%

樂園、體驗(yàn)與產(chǎn)品業(yè)務(wù)營業(yè)利潤67.58億美元，同比上升11%。

樂園和度假區(qū)業(yè)務(wù)營收215.92億美元來自，同比上漲6.4%。

授權(quán)和零售業(yè)務(wù)營收46.33億美元來自，同比上漲5.1%。

樂園和度假區(qū)業(yè)務(wù)整體來看依舊穩(wěn)定增長，但今年它的表現(xiàn)并不好。美國國內(nèi)樂園的游客人數(shù)增長陷入停滯，再加之海外樂園游客人數(shù)下滑7%，導(dǎo)致今年的游客人數(shù)整體下滑2%。

財(cái)報(bào)上說游客人數(shù)的下滑主要來自上海迪士尼樂園。這或許和年中鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的“游客攜帶食物入園”事件有關(guān)。

另外香港迪士尼樂園近半年因?yàn)楸﹣y事件也出現(xiàn)了業(yè)績問題。在第四財(cái)季電話會上， 迪士尼CEO Bob Iger 稱香港迪士尼樂園第四季度營收下滑了 5500 萬美元，預(yù)計(jì)明年第一季度還會下滑 8000 萬美元，如果香港的情況沒有好轉(zhuǎn)，明年香港迪士尼樂園全年的營收會下降約2.75億美元。 

在美國，今年迪士尼新修建的“星球大戰(zhàn)：銀河邊緣”樂園 表現(xiàn)也未及預(yù)期。這個(gè)新園區(qū)耗資10億美元。但從財(cái)報(bào)上看，這個(gè)新園區(qū)并沒有帶來更多游客。為此，效力迪士尼長達(dá)15年的樂園高管Catherine Powell在今年9月宣布辭職。 

不過，在這么困難的情況下，樂園業(yè)務(wù)依舊收獲了49.19億美元的利潤，利潤率達(dá)到了22.78%。

樂園的營收和利潤增加主要靠漲價(jià)。門票漲，樂園內(nèi)的消費(fèi)品也在漲。另外迪士尼旗下經(jīng)營的酒店房間入住率較去年上升1%，達(dá)到了88%，同時(shí)每間房的消費(fèi)也有所上升，從338美元漲到了348美元。

衍生和零售業(yè)務(wù)分兩塊，衍生主要是將迪士尼的IP授權(quán)給衍生品制造商。零售則是迪士尼自營的零售店。根據(jù)財(cái)報(bào)透露，迪士尼現(xiàn)在全球范圍內(nèi)約有330家門店，其中200家在美國，中國和日本共有50家，剩下的主要在歐洲。

另外，迪士尼在中國經(jīng)營的迪士尼英語也屬于該業(yè)務(wù)部門。

和樂園比起來，授權(quán)和零售業(yè)務(wù)雖然掙得不多，但是營業(yè)利潤率更高。今年授權(quán)和零售業(yè)務(wù)的營業(yè)利潤有18.39億美元，同比增長13%，照此計(jì)算營業(yè)利潤率高達(dá)39.69%。如果把利潤率較低的零售業(yè)務(wù)去掉單看授權(quán)，營業(yè)利潤率會更高。

授權(quán)和零售業(yè)務(wù)的業(yè)績一直和迪士尼的電影高度相關(guān)。今年的《玩具總動員4》、《復(fù)仇者聯(lián)盟4》和《冰雪奇緣2》等熱門電影都拉高了相關(guān)衍生品的銷量。

迪士尼已經(jīng)是美國電影的半壁江山，但福克斯拖后腿了

1、影視娛樂部門營收111.27億美元，同比增長11%。

2、營業(yè)利潤26.86億美元，同比下滑11%。

影視娛樂部門的收入主要來自三個(gè)地方：院線發(fā)行、出售電視和流媒體放映權(quán)、家庭娛樂（DVD銷售）。其中前倆個(gè)是最主要的。

營收能同比上漲11%和今年迪士尼空前豪華的排片脫不開關(guān)系。已經(jīng)上映的《驚奇隊(duì)長》、《復(fù)仇者聯(lián)盟4》、《玩具總動員4》、《獅子王》全球票房都在10億美元以上。

今年7月底，迪士尼正式宣布2019年全球年度票房達(dá)到76.7億美元，打破了由自己保持的76億美元的全年全球票房紀(jì)錄。

截至9月底，迪士尼今年在美國的票房累計(jì)超過27億美元，占了美國今年票房的33.4%，如果加上福克斯的份額，這個(gè)比例能上升到40%。

現(xiàn)在說迪士尼是美國電影的“半壁江山”一點(diǎn)也不為過。

更可怕的是，今年迪士尼是在美國票房整體下滑的大背景之下實(shí)現(xiàn)的增長。據(jù)Variety報(bào)道，2019年美國總票房預(yù)計(jì)在115億美元左右，較去年的119億美元下降了3%。

但為什么迪士尼在形勢這么好的情況下利潤出現(xiàn)了下滑？

因?yàn)楦？怂埂?/p>

接下福克斯的電影業(yè)務(wù)后，影視娛樂部門的電影制作攤銷成本上升了5.75億美元。發(fā)行支出上升了1.63億美元。市場和行政支出增加了6.26億美元。

但福克斯在占用了大量成本的情況下產(chǎn)出的電影并不盡如人意。福克斯尼今年上映了10部電影，但沒有一部票房成績有所突破，表現(xiàn)最好的《阿麗塔：戰(zhàn)斗天使》全球票房也不過4億美元。投入巨額資金的《黑鳳凰》和《終結(jié)者：黑暗命運(yùn)》基本都虧了

燒錢的流媒體才剛剛開始

1、DTCI是迪士尼去年年底成立的新業(yè)務(wù)部門，包含新成立的流媒體業(yè)務(wù)和海外的電視網(wǎng)業(yè)務(wù)。

2、DTCI營收93.49美元，同比增長173.84%。

3、DTCI營業(yè)虧損18.14億美元，虧損同比擴(kuò)大145.8%。

4、流媒體業(yè)務(wù)營收46.59億美元，同比增長211.84%。

5、流媒體營業(yè)虧損22.44億美元，同比擴(kuò)大378.46%。

毫不意外，DTCI的虧損全部是流媒體業(yè)務(wù)帶來的。

財(cái)報(bào)稱今年DTCI的內(nèi)容制作成本達(dá)到了67.8億美元。這些錢有一部分會用在國際電視網(wǎng)當(dāng)中，但從虧損情況來看大部分應(yīng)該都用在了流媒體上。

財(cái)報(bào)并沒有明確說明投入到旗下三大流媒體平臺(Disney+、ESPN+、Hulu)的具體費(fèi)用。但是迪士尼自己披露第一年會在Disney+上投資10億美元做內(nèi)容。到2024年，對Disney+的內(nèi)容投入將達(dá)到25億美元 。也就是說，燒錢才剛剛開始。

從賬面上看，迪士尼做流媒體并不是一個(gè)劃算的生意。因?yàn)榍捌谕度氤杀竞芨撸€會影響迪士尼原本來能賺錢的業(yè)務(wù)，例如向Netflix等流媒體平臺出售影視內(nèi)容的授權(quán)。

分析師 Michael Nathanson 稱，如果迪士尼不對外授權(quán)內(nèi)容，一年會損失45億美元。

但流媒體承載著迪士尼的未來，所以他們必須要做。

在可預(yù)見的未來，傳統(tǒng)電視網(wǎng)會成為歷史。但迪士尼現(xiàn)在有很大部分收入來自電視網(wǎng)的廣告和訂閱費(fèi)用。迪士尼要趕在傳統(tǒng)電視進(jìn)入歷史之前，將這一核心業(yè)務(wù)切換到流媒體上。 

另一點(diǎn)是用戶數(shù)據(jù)。Netflix的成功離不開利用大數(shù)據(jù)揣摩觀眾口味。有了自己的平臺以后，Disney也可以這么做。

迪士尼的2020年會好嗎？

迪士尼的2020年可能會不太好過。

從趨勢上看，媒體網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的賺錢能力會越來越弱。

影視娛樂部門的收入和電影質(zhì)量高度相關(guān)。但從迪士尼公布的2020年片單來看，明年的迪士尼可能無法復(fù)現(xiàn)今年的統(tǒng)治力。

在DTCI部門短期不可能盈利的情況下，迪士尼2020年賺錢的重任就落在了樂園上。

這兩年，迪士尼對樂園的投入有目共睹。今年他們在加州迪士尼樂園度假區(qū)和奧蘭多迪士尼世界新開了星戰(zhàn)樂園，明年，他們還會在加州迪士尼樂園度假區(qū)開設(shè)漫威主題樂園，也叫做“復(fù)仇者園區(qū)”（Avengers Campus）。

不過，在星戰(zhàn)樂園都無法吸引新游客的情況下，漫威樂園能為迪士尼帶來更多游客嗎？

明年值得關(guān)注的另一個(gè)重點(diǎn)是Disney+的經(jīng)營情況。在Disney+上線不久，迪士尼就宣布超過1000萬用戶登錄。這個(gè)數(shù)字說明了迪士尼的統(tǒng)治力，但它并不意味著會有1000萬用戶給迪士尼交6.99美元的月費(fèi)。

因?yàn)楫?dāng)中有一部分用戶是通過迪士尼和電信運(yùn)營商Verizon合作的捆綁套餐觀看的。但我們不清楚這一部分用戶占了多大的比例。

對于流媒體市場來說，競爭才剛剛開始，明年還有HBO Max和NBCU的Peacook。

迪士尼在今年的年報(bào)中公布了旗下幾個(gè)有線電視網(wǎng)在美國的訂閱用戶數(shù)，比較大的幾個(gè)，如迪士尼頻道、ESPN、FX和國家地理，訂閱用戶數(shù)都在8000萬到9000萬之間。現(xiàn)在美國人口大概在3.3億，按一家三口來算，這個(gè)滲透率基本到頂了。

但迪士尼短期內(nèi)很難在流媒體上達(dá)到同樣的滲透率。因?yàn)榭萍季揞^的介入，流媒體是比有線電視競爭更加激烈的戰(zhàn)場。

*本文來源：微信公眾號“三文娛”（ID：hi3wyu），作者：Dkphhh，原標(biāo)題：《迪士尼的2019：站在歷史的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上》。