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北京文化最近交易并不活躍，不過11月29日股價逆勢漲了1.63%，以8.12元的價格收盤。

之所以關(guān)注這支股票，是因?yàn)楸本┪幕适虏簧?，值得投資者注意。

憑借一部電影完成業(yè)績逆襲，北京文化是獨(dú)一份。

北京文化“掌舵人”宋歌

一、二季度還虧損0.56億元的北京文化，三季報(bào)給出的數(shù)據(jù)是凈利潤1.17億元。

一、二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為0.32億元、0.31億元，同比分別大降78.93%、80.13%，凈利潤分別為-0.27億元、-0.28億元，同比分別下降312.73%、190.44%，扣非凈利潤走勢與凈利潤基本相同，較為慘淡。整個上半年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入也只有0.62億元，凈利潤為虧損0.56億元，同比下降225.7%。

根據(jù)三季報(bào)，今年前9個月，北京文化實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，去年同期為3.53億元，同比增長3.52億元，增幅為99.56%，基本上翻了一倍。對應(yīng)的凈利潤為1.17億元，去年同期為0.46億元，同比增長0.71億元，增幅為152.76%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤（簡稱扣非凈利潤）1.19億元，較去年同期的0.45億元增長161.83%。

三季度的營業(yè)收入、凈利潤暴增，得益于爆款電影《流浪地球》。該部電影出品方主要有中國電影、北京文化、登峰文化、郭帆文化傳媒等。公開信息顯示，北京文化出資約為1.08億元。

今年以來，作為國產(chǎn)科幻巨作，《流浪地球》異?；鸨?，目前的票房收入約為47億元。

今年8月7日，北京文化公告稱，經(jīng)財(cái)務(wù)部門初步核算，公司來源于該影片的營業(yè)收入約為6億元—6.5億元，收益約為2.4億元至2.8億元。

由此可見，北京文化三季度的營業(yè)收入和凈利潤都是《流浪地球》貢獻(xiàn)的，該影片徹底扭轉(zhuǎn)了公司經(jīng)營不利局面。

實(shí)際上，北京文化運(yùn)氣一直很好，押中了不少爆款電影。《戰(zhàn)狼》、《我不是藥神》等影片均為爆款，這些影片為公司業(yè)績增色不少。

2015年，北京文化凈利潤僅為0.21億元，2016年至2018年分別為5.22億元、3.10億元、3.26億元。

值得投資者關(guān)注的是，北京文化雖頻頻押中爆款電影，但主要貢獻(xiàn)業(yè)務(wù)收入?yún)s不穩(wěn)定。

此外，該企業(yè)不僅出品電影少，且票房參差不齊，而爆款產(chǎn)品帶來的高票房往往又被成績不佳的電影吞噬。

高溢價收購引市場質(zhì)疑

這一個月，因?yàn)楦咭鐑r收購北京東方山水度假村有限公司（以下簡稱“東方山水”），市場對北京文化的質(zhì)疑從未間斷。

10月15日，在公布三季報(bào)之際，北京文化同時發(fā)布了關(guān)于收購東方山水百分之百股權(quán)的公告。

根據(jù)公告，東方山水此前的經(jīng)營范圍為中餐冷葷，2018年、2019年1～7月均沒有營業(yè)收入，分別虧損了104萬元、317萬元。資產(chǎn)評估公司判斷東方山水的評估值不到3.44億元。

一家資產(chǎn)評估值不到3.44億元的公司，北京文化的收購價卻高達(dá)8.4億元，這不能不引起市場的質(zhì)疑。

另據(jù)多家媒體報(bào)道，這塊被北京文化8.4億元收購的土地，東方山水公司當(dāng)時購買的價格不過235萬元。

據(jù)此推算，東方山水投資回報(bào)高達(dá)356倍。

另外讓市場質(zhì)疑的是，東方山水長期處于歇業(yè)狀態(tài)，公司收入為0，唯一的資產(chǎn)就是上述坐落在閣老峪村北的100余畝的耕地和一座擁有2000余棵樹的山場。

東方山水背后股東則是浙江溫嶺富商、“超級牛散”萬忠波；萬忠波早年間有另一個身份，被認(rèn)為是與“天上人間”齊名的“北京花都夜總會”實(shí)際控制人。

另外，在這宗交易中，北京文化除了公司自身賬面上的2億元資金外，其余七成左右的收購資金均來自銀行貸款。這意味著，為了買下這塊地，北京文化不僅需要掏空賬面資金，還需要背負(fù)大量銀行貸款，僅財(cái)務(wù)費(fèi)用每年就需要3000萬元，可謂代價巨大。

這一收購也引起了深交所的關(guān)注。公告發(fā)出后兩天，北京文化就收到了深交所的關(guān)注函，要求北京文化說明此次交易定價的依據(jù)及合理性，以及公司將如何支付這筆交易費(fèi)用。

不過，市場的質(zhì)疑并沒有阻擋北京文化的腳步。工商信息顯示，2019年10月23日，距離收購公告披露僅約一周時間，東方山水股權(quán)就完成了變更，北京文化持有其100%股權(quán)，而北京文化直到10月24日才回復(fù)深交所的問詢函。

北京文化回復(fù)深交所稱，不屬于關(guān)聯(lián)交易，標(biāo)的資產(chǎn)所擁有的土地具有稀缺性。

對于建設(shè)密云影視文旅項(xiàng)目，北京文化的一個重要理由是，公司每年開發(fā)影視項(xiàng)目多達(dá)十余部，通過電影文旅項(xiàng)目配套建設(shè)影棚、導(dǎo)演工作室、酒店會議等設(shè)施，有利于公司吸引和整合更多行業(yè)資源。

但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，即便拋開密云影視文旅項(xiàng)目的性質(zhì)不談，面對影視行業(yè)近兩年的狀況，北京文化想要從該項(xiàng)目中取得收益也并不容易。單靠北京文化一家公司每年的十幾個項(xiàng)目，顯然難以撐起該電影文旅項(xiàng)目的運(yùn)轉(zhuǎn)。

一個佐證是，去年以來，國內(nèi)電影、電視劇投資減少，開工劇組銳減，今年包括橫店影視城在內(nèi)的一些影視基地就被曝出十分冷清。

股權(quán)分散隱憂

實(shí)際上，除了上述收購，北京文化之前的收購依然有懸疑。

令資本市場擔(dān)憂的是，北京文化財(cái)務(wù)透明度不高。在影視公司因商譽(yù)減值業(yè)績大幅下滑司空見慣的當(dāng)下，北京文化2016年至2019年中報(bào)商譽(yù)始終未變，均為15.88億元。

商譽(yù)主要源于北京文化收購的世紀(jì)伙伴、星河文化經(jīng)紀(jì)、摩天輪文化，三家公司均在對賭期內(nèi)均完成業(yè)績承諾，如摩天輪文化2014年至2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤11751萬元，僅比約定目標(biāo)11044萬元高出707萬元。

此外，對賭期過后，子公司還出現(xiàn)業(yè)績變臉。今年上半年，世紀(jì)伙伴、星河文化經(jīng)紀(jì)經(jīng)營不佳，前者虧損706.1萬元，后者僅盈利222.53萬元。

對此，深交所早已注意到其中蹊蹺之處，曾于2018年下發(fā)問詢函，要求公司披露三家公司近三年前五大供應(yīng)商、客戶的詳細(xì)資料、往來金額等，其目的是為了確定上市公司是否利用這種隱蔽渠道發(fā)生關(guān)聯(lián)交易，有利益輸送行為。

更讓投資者顧慮的是，北京文化控股權(quán)一直處于不穩(wěn)定狀態(tài)。

據(jù)企查查信息，北京文化背后有16個股東，卻沒有實(shí)際控制人。第一大股東華力控股僅持股15.9%，第二大股東富德生命人壽保險(xiǎn)股份有限公司，持股15.6%。

在分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)背后，或與控股股東資金危機(jī)有關(guān)。華力控股所持股份不僅被悉數(shù)質(zhì)押，還存在部分被凍結(jié)的情況，據(jù)公司7月22日晚公告，公司第一大股東華力控股730萬股被輪候凍結(jié)，占其所持股份比例6.19%。

更讓市場擔(dān)憂的是，今年北京文化迎來大額股份解禁，甚至出現(xiàn)了“大烏龍”。

9月16日，該公司股東西藏九達(dá)在減持時將“賣出”指令誤操作成“買入”，引發(fā)市場關(guān)注。

而上述烏龍事件也被市場詬病為“為了套現(xiàn)慌不擇路”。數(shù)據(jù)顯示，今年以來，北京文化4名股東累計(jì)減持1860.72萬股，套現(xiàn)約2.088億元，這也直接成為股價下跌的導(dǎo)火索。

北京文化股價的歷史高點(diǎn)是43.17元/股。從目前的情況看，想恢復(fù)到這一高點(diǎn)，太難了。

*本文來源：經(jīng)訊，作者：鄭重，原標(biāo)題：《憑一部電影逆襲！北京文化為何豪賭文旅？》。