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新三板旅企“出走”之勢日盛。

執(zhí)惠不完全統(tǒng)計，截至12月12日，2019年新三板旅企（擬）摘牌或申請退市數(shù)量高達27家，涉及景區(qū)、酒店、在線旅游、旅行社、實景演藝、文創(chuàng)、IP運營等多個細分領(lǐng)域。而去年同期（擬）摘牌或申請退市數(shù)量僅19家。

作為推動旅游行業(yè)發(fā)展的新興力量，新三板是旅游產(chǎn)業(yè)借力資本發(fā)展壯大的重要陣地，是企業(yè)轉(zhuǎn)板A股的一種捷徑。然而其流動性、融資功能等與場內(nèi)逾萬家的掛牌公司發(fā)展需求產(chǎn)生極大不對等，不少旅企迫于成本及業(yè)績壓力，紛紛撤離。

在“出走”新三板之后，有人謀劃轉(zhuǎn)板A股顯曙光，有人覓得“金主”高枕無憂，也有人仍在IPO之路一波三折徘徊......

01 旅企摘牌潮

據(jù)執(zhí)惠不完全統(tǒng)計，今年以來，新三板旅企（擬）摘牌或申請退市數(shù)量高達27家，包括夢之城、鄂旅股份、行知探索、讀行學(xué)堂、君亭酒店等，涉及景區(qū)、酒店、在線旅游、旅行社、實景演藝、文創(chuàng)、IP運營等多個細分領(lǐng)域。其中，旅行社、在線旅游、出/入境游類占據(jù)最多，今年該領(lǐng)域共有9家企業(yè)摘牌，包括為南湖國旅、游夠股份、博游旅游、六人游、普峰旅行、路騁國旅、一塊去、百程旅游、信程旅游。

從上述27家企業(yè)在新三板的掛牌時長來看，平均在3年左右，其中，陸道文創(chuàng)掛牌時間最長，為67個月；掛牌時間最短的為鄂旅股份，僅15個月就已摘牌。

業(yè)績方面，2017年，上述27家企業(yè)近五成業(yè)績出現(xiàn)虧損，其中，六人游2017年凈利虧損高達4012.3萬元最高，其次為ST一塊去、百程旅游，2017年分別虧損3855.5萬元、2795.4萬元，且集中旅行社、在線旅游、出/入境游領(lǐng)域。

業(yè)績排名前三的分別為君亭酒店、南湖國旅、鄂旅股份，2017年凈利分別為5940.3萬元、5382.9萬元、5100.1萬元。從已披露2018年業(yè)績報告的企業(yè)來看，只有君亭酒店、卡賓滑雪連續(xù)兩年實行盈利。

近年來，新三板市場面臨交易不活躍、融資能力差等難題，申請掛牌公司日漸減少，主動摘牌公司持續(xù)增加。

根據(jù)全國股轉(zhuǎn)公司披露的數(shù)據(jù)顯示，2018年新三板掛牌公司數(shù)量較2017年凈減少近1000家，總市值縮水近1.5萬億元；全年掛牌企業(yè)通過定增累計融資604.43億元，較2017年下滑近55%；全年市場合計成交888.01億元，較2017年減少逾六成以上。

2019年以來，新三板掛牌企業(yè)數(shù)量繼續(xù)出現(xiàn)負(fù)增長。上半年，新三板掛牌企業(yè)家數(shù)為9921家，較2018年同期下降49.17%；新增掛牌企業(yè)153家，僅為2018年同期的51%，而摘牌企業(yè)數(shù)量達到了923家，是新掛牌企業(yè)的6倍左右。

縱觀摘牌原因，既有流動性不足、融資功能難發(fā)揮等市場因素，亦有企業(yè)自身進擊IPO之心。

02 退市背后

從上述27家旅企公布的摘牌原因來看，大部分因“公司業(yè)務(wù)發(fā)展”及“長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃需要”主動申請終止掛牌，比如夢之城、陸道文創(chuàng)、行知探索、碧螺塔、天沐溫泉、金旅居、帛仁旅游等，這類企業(yè)占據(jù)80%以上。而部分旅企因未能按照規(guī)定時間披露2018年年報，被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)強制撤牌，包括路騁國旅、一塊去、多彩貴州、百程旅游、龍云旅游，集中在旅行社、在線旅游、出境游、實景演藝等領(lǐng)域，業(yè)績也多為虧損。

今年7月，全國股轉(zhuǎn)公司宣布對330家未按期披露2018年年報的掛牌公司實施強制摘牌，這一數(shù)量是去年的5倍。經(jīng)營業(yè)績方面，這些將被強制摘牌的公司六成以上為虧損狀態(tài)，且四成以上虧損規(guī)模逐年加劇。同時，近四成在二級市場未發(fā)生過交易或成交額很低，五成以上自掛牌以來沒有進行過發(fā)行融資。

由于市場流動性不足，融資能力難發(fā)揮，掛牌成本和收益不匹配，而信披義務(wù)、監(jiān)管要求卻成為負(fù)擔(dān)。為降低成本、減輕業(yè)績壓力，摘牌成為不得已的選擇。

上述27家旅企發(fā)布的摘牌公告中，有公司直言摘牌是為了降低運營成本、節(jié)約費用。如鄂旅股份、香緹灣、帛仁旅游等，均稱申請終止股票掛牌是為 “為提高公司運營效率”“減少公司掛牌維護成本”“降低公司營運成本”等。

此外，謀求轉(zhuǎn)板A股也成為新三板企業(yè)主動摘牌的重要原因。

在IPO審核高通過率的大環(huán)境下，特別是在科創(chuàng)板設(shè)立之后，來自新三板的“生源”更成為其重要生力軍。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年新增申報IPO的新三板公司共57家，是2018年上半年11家的5.2倍。截至10月31日，2019年以來，已有23家新三板摘牌企業(yè)(不含科創(chuàng)板企業(yè))成功轉(zhuǎn)板A股市場掛牌交易。

上述27家旅企中，不少也在積極謀劃A股上市，如君亭酒店、六人游、鄂旅股份等。

今年1月，君亭酒店公告稱，為配合公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要及在資本市場上市的長期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，擬向股轉(zhuǎn)系統(tǒng)申請公司股票終止掛牌。不久前，君亭酒店在證監(jiān)會更新預(yù)披露招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板公開發(fā)行不超過2013.5萬股，募資3.44億。

六人游雖未在公告中提及轉(zhuǎn)板事宜，但其CEO賈建強此前在接受媒體采訪時表示，“新三板已不再符合六人游的發(fā)展規(guī)劃，反而A股將會更適合六人游……下一步將推進A股市場的IPO。”

上述（擬）摘牌企業(yè)中，鄂旅股份掛牌新三板時間最短，公司摘牌理由是“為配合公司自身長期經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略，并進一步降低公司運營成本，提高經(jīng)營決策效率”。但事實上，其或是為上市做準(zhǔn)備。去年5月，鄂旅股份控股股東鄂旅投集團開會研討鄂旅股份轉(zhuǎn)主板上市事宜。會議提出鄂旅股份力爭在2020年轉(zhuǎn)主板上市。

今年11月，證監(jiān)會發(fā)布新規(guī)明確新三板深化改革的整體部署、重點環(huán)節(jié)和關(guān)鍵制度。關(guān)于新三板企業(yè)的轉(zhuǎn)板機制，新規(guī)提出：經(jīng)過公開發(fā)行并在精選層掛牌滿一年、符合證券法上市條件和交易所相關(guān)規(guī)定的新三板公司，可以直接向交易所申請轉(zhuǎn)板上市。

可以預(yù)見，未來謀求轉(zhuǎn)板的新三板企業(yè)數(shù)據(jù)將更巨。只是，IPO之路難言一帆風(fēng)順。

03 “出走”結(jié)局

旅企摘牌新三板背后原因寥寥，最終走向的結(jié)果可能大相徑庭。對于很多企業(yè)來說，將新三板作為“跳板”進而轉(zhuǎn)由主板上市已成為一種捷徑，然而登陸A股并非易事。比如常州恐龍園。

日前，恐龍園文化旅游集團股份有限公司發(fā)布關(guān)于接受首次公開發(fā)行股票并上市輔導(dǎo)的提示性公告。目前，恐龍園已進入首次公開發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)階段。未來恐龍園若向證監(jiān)會或有權(quán)審核機構(gòu)提交首次公開發(fā)行股票并上市的申請材料獲得受理，公司將在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)申請股票暫停交易。

這已不是恐龍園首次嘗試上市。早在2011年便有消息稱其正謀劃上市。2015年9月，恐龍園掛牌新三板，半年后宣布接受上市輔導(dǎo)。2016年9月，恐龍園正式向證監(jiān)會遞交上市申請材料，開始其首次IPO。在2017年7月宣布中止審查后，恐龍園于12月再度遞交招股書。2018年3月，發(fā)審委未能通過恐龍園首發(fā)申請，公司IPO宣告失敗。

在上述（擬）摘牌的27家旅企中，君亭酒店對A股市場的憧憬由來已久，轉(zhuǎn)板之路亦是一波三折。

君亭酒店2016年3月登陸新三板，一年后向浙江證監(jiān)局提交首次公開發(fā)行股票輔導(dǎo)備案登記材料，但卻一直到兩年后的2019年5月8日，其輔導(dǎo)才通過浙江證監(jiān)局驗收。招股書顯示，2016-2018年，君亭酒店營業(yè)收入為3.13億元、3.22億元和3.41億元；凈利潤為3616.01萬元、5940.36萬元和5607.85萬元。

目前尚未表態(tài)有摘牌意愿的旅游企業(yè)中，華強方特已于2018年5月開始接受上市輔導(dǎo)，未來一旦提交上市申請并被受理，公司將申請暫停新三板交易。而早在2012年，華強方特意欲沖擊上市，但由于大環(huán)境下IPO停擺期過長而主動終止，之后轉(zhuǎn)戰(zhàn)新三板市場，于2015年在新三板掛牌。招股書顯示，2016年—2018年，華強方特的營業(yè)收入分別為33.60億元、38.53億元和43.38億元；同期凈利潤分別為7.08億元、7.46億元和7.78億元。

相比上述業(yè)績穩(wěn)健優(yōu)良的企業(yè)，謀劃IPO條件充足，后續(xù)轉(zhuǎn)板自然順暢。而對于業(yè)績低迷、經(jīng)營乏力的旅企，在摘牌新三板后，尋找“金主”、選擇被并購“委身”上市公司成為尋求出路的重要方式。比如夢之城。

今年8月，融創(chuàng)文化集團宣布戰(zhàn)略控股夢之城，投資完成后，將擁有夢之城旗下動漫IP矩陣。財報顯示，夢之城2016年凈利潤虧損1032.38萬元，2017年虧損1018.3萬元，2018年扭虧為盈達到422.97萬元。

業(yè)績狀況并不樂觀，但夢之城擁有旺盛生命力且變現(xiàn)力較強的大IP，公司及其下屬控股公司至今已推出阿貍、小鹿杏仁兒、羅小黑、皮揣子等多個知名動漫形象。這無疑是是夢之城吸引融創(chuàng)投資的關(guān)鍵。

不過，文旅是個復(fù)合型的大型產(chǎn)業(yè)，不僅鏈條長，而且集群廣，涉及到的領(lǐng)域多且雜，若要整合，難也。因此，需要有中間角色者參與到這場整合事件當(dāng)中，平臺的構(gòu)建必不可少。

2020年1月2日，由執(zhí)惠主辦，上海市旅游行業(yè)協(xié)會、江蘇省旅游協(xié)會、浙江省旅游協(xié)會和安徽省旅游協(xié)會聯(lián)合發(fā)起，以“新文旅、新產(chǎn)業(yè)、新生活”為主題的2019第四屆中國文旅大消費年度峰會暨“龍雀獎”頒獎盛典將滬舉辦。

本屆“龍雀獎”評選將為文旅從業(yè)者細細梳理產(chǎn)業(yè)各個脈絡(luò)細分的頂尖機構(gòu)，并將公布2019年度最佳文旅新三板公司榜單。點擊下圖掃碼即可報名參會，特惠票99元限時搶購！