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3月28日，由執惠主辦的《振興·新生 | 2020中國文旅大住宿數字峰會》正式召開，并在多個平臺同步直播。本次峰會聚合多方產業力量，聯合行業協會、業內大咖、國內外酒店集團、民宿品牌、投資機構、服務供應商、營銷機構等，進行10小時全網、全行業直播，為2020年住宿產業的全面復蘇，凝力共進。多彩投創始人張森華在直播現場帶來《產融平臺助力住宿業經濟恢復》主題分享。

張森華表示，融資需要找到的一個最優解，而不是最低付息的方式。他建議，在時間和風險框架下，做合理的融資行為。就風險而言，大部分商務中端酒店可能四年左右能回本。如果資金使用周期拉長，用百分之十幾成本來融資，就相對比較安全，所以一定要有適合的融資方式匹配。

在張森華看來，疫情之后，企業應該把握住融資節奏和策略。尋求相對比較長期和更靈活的資金支持，維持企業現金流穩定。現在是復蘇階段，已經開始有一些商旅的住宿需求，融資需求開始慢慢爬坡，所以這個階段需要做更多業務。

以下為張森華分享全文

（本文根據演講實錄整理而來，執惠略做刪減）

各位朋友下午好！

疫情從開始到現在持續時間已經非常長了，接下來到了整個行業進行自救的階段。下面我從產融平臺這個角度來講一下如何助力住宿業經濟恢復，分四個方面進行解讀。

首先做個背景介紹。多彩投到現在為止已經做了6年，為國內外總共994個項目做過56多億融資服務，對整個行業包括參與者、投資人有比較多的認知，也希望通過我們的助力幫助這個行業更好的復蘇。

階段管理者的認知邊界決定了企業發展的邊界，這個時候的認知決定了我們未來發展的速度。目前來說肯定都是危機，大家看到的都是營業額基本上歸零，但我們也看到很多機會，包括目前市場上出現了很多低價轉讓資產、酒店項目、文旅項目等交易。我們也看到，其實之前很多非常有名的公司，如OYO等也發生了很多變化。所以這個階段還是要保持清晰的認知。

首先，我們要問自己，為什么要做這個行業？這個行業到底是什么？首先講變與不變。從衣食住行角度講，住宿業肯定是一個非常基礎的大行業，所以這是不變，作為基礎行業，它還會獲得快速地發展。但變化而言，至少在這個階段，當前大家都是待在家里不出游或者商務出差很少，但這是永恒的變化嗎？肯定不是，因為未來還是會復蘇的，包括我們現在看到數據，說酒店行業已經從從原來的零入住率翻到百分之十幾二十幾，其實這個變化也一直在進行。

從整體來說，從80年代國家剛開始改革開放到現在，酒店行業其實也一直在變化。我們列了幾個不同的階段，1980年、2000年、2010年到現在。現在中端酒店發展進入非標住宿、特色住宿體驗階段。我們認為，如果只是絕對的供給產品，這個產品具有可替代性，但如果是體驗產品，等到疫情結束之后，這個體驗大家仍需要。經過了這么些年的發展，整個國內的酒店行業也發生了一些變化，包括最主要的一些頭部企業基本上已經快速形成。 

我們也看到，像前兩年快速發展給酒店業帶來沖擊的OYO經過這次疫情可能又會發生一些變化，但酒店行業會往集中化、品牌化發展的趨勢已不可避免，所以行業的并購機會蠻大。當然這次疫情中也出現了好多同業內并購事件。目前而言，市場上的頭部品牌有一些已經上市，或者已經賣給上市公司，品牌的資本化道路其實非常快。 

在這次疫情中，像全季、亞朵等大的品牌酒店采取的措施非常多，特別是像全季基本上在疫情階段還保持90%左右的開業率，開業率非常高，也彰顯出品牌的價值，它的供應鏈體系，整體的應對能力非常強。相比很多單體酒店直到現在仍然是沒有恢復開門，所以說品牌化也會隨著這次疫情而快速出現一些聚集。

酒店行業仍然是值得投資的行業，甚至這些酒店品牌仍然有很好的投資機會，不管它的規模、品牌成長性，還是它的合法合規和行業壁壘，都是有價值的點。這些品牌服務下的資產，我們也看到了其資產收益率，酒店行業優質資產的盈利能力應該是非常穩健。在全球疫情的危機下，股市、原油、石油、黃金等等，包括虛擬貨幣，它的跌幅也非常大，波動非常高。所以優質物業還是有非常穩定的收益產品，大的趨勢不會改變，包括融資模式、回本周期。大部分酒店，特別是中端酒店的回本周期一般是四年，是非常良性的一種行為。大部分酒店能獲15-20年經營周期。因此，我覺得酒店行業仍然有發展機遇。 

再來看一下這些國際酒店品牌，最近他們股價跌得非常多，像萬豪股價基本上跌到三折到五折。但因為是品牌，所以它的資產仍然非常穩定。在目前這樣的情況下，現實中酒店集團受付息影響非常大，因為現金流發生了很大變化后，需要借助于金融做一些融資。前段時間清華大學的調查結果顯示，中國很多中小企業基本上只有三個月左右的資金流來維持發展，酒店行業我們也做過相應的調查，酒店資金額會支撐的時間會更長一點，大部分企業現金流能支撐6個月到一年。

但是疫情已經影響好幾個月，讓本來是旺季的春節也受到極大的影響。借助于金融手段融資，確保資金流，確保疫情結束之后有穩健的經營，所以還需要金融手段融資，包括得到金融機構的支持。很多人擔心風險，認為一旦融資了就是高風險，其實做酒店的大部分是個體，沒辦法融資，所以也沒有覺得它的最大風險是自有資本，而不是通過比較多的負債來緩解資金壓力。

其實有風險的并不是負債，而是高負債。如果像中國的房地產企業，百分之六七十的負債率，甚至更高的負債率會非常危險。但如果只有20-30%合理的負債率，有效的利用金融杠桿，利用金融資本化，我覺得這是一種非常良性的方式。另外一個觀點是，不能只去關注最低的利息，現在包括銀行很多人都盯著銀行看，覺得銀行的融資成本非常低，只有百分之三點幾或四點幾利息，但銀行的最低利息其實也不一定是最優的解，因為它可能附加了很多的條件，比如需要資產抵押，或者周期非常短等等。

所以，融資需要找到的是一個最優解，而不是一個最低付息的方式。當然具體是什么，我們覺得其實還是一個匹配的原則。它的時間和風險形成了在時間和風險框架下，做合理的融資行為。從生命周期看，第1年到第5年都是酒店的成長期，也意味著它的資金流直接從原初進來，但到后面幾年因為酒店老化要開始投入。所以前面幾年如果融資能支撐一個相對比較長的時間，第3年到第5年歸還的話，其實還是相對比較安全。 

剛才提到，就風險而言，大部分酒店可能四年左右能回本。如果用百分之十幾比較低的成本來融資，就相對比較安全，所以一定要有相對匹配的融資方式。再回到現實來說，疫情對住宿行業的影響非會嚴重。在短期階段，除了中端酒店受疫情嚴重外，其他度假民宿和高端度假酒店都是極其嚴重。并且在中期階段，也就3-6個月，現在已經基本上快要到中期階段，隨著武漢湖北也開始解禁了之后，4月8號可以流動，進入中期階段，這個時候中端酒店受到疫情的影響開始趨緩。 

當然，在這個階段，度假類和民宿類其實會受到疫情嚴重的影響，因為這個時候 其消費者還沒有完全恢復。當然，即便6個月之后能否全面恢復也要考慮國際疫情，實際情況可能需要更長時間。所以，中端酒店是第一撥恢復的酒店。這樣的話，酒店業恢復要考慮到目前的市場情況，不管是從短期供給、長期供給來說，要把握好結構。

前兩年，酒店行業的的消費非常快，也導致包括拿物業的資金成本等各方面出現了大的提升。疫情以來，物業的成本可能會便宜，最多可能會便宜10-30%，對這個行業從業者來說是一個比較大的利好，但同時因為大家受災比較嚴重，在投入資金層面上會非常的艱難，大家投資酒店的意愿也就會降低，所以整體來說還是會達到一個平衡。 

在平衡之下，如果有更好的資金解決方案，直接是能更好的做好平臺，來決定自己接下來是擴張還是收縮，甚至是把這個項目賣。所以，聚焦到現在還是要解決短、長期的資金問題。對于絕大部分酒店集團和從事酒店投資人來說，最重要的還是短期目標要活下去，活下去其實就要尋求各種的資金支持。

目前來看，各種酒店集團，包括銀行、投資機構等，其實我們都推出了相應的資金計劃,然后用相對快速的方式推進，但同時成本會相對較高一點，因為這些都是短期的目標。但長期而言，其實就是要尋求更低成本，使用周期更長的資金解決長期的問題。另外，目前這個階段有些業主或有些投資人覺得，現在資金還不是說非常的缺，但可能缺，其實很多項目在中期3-6個月，我們了解這個階段的入住率其實是不足以支撐運營成本。 

這樣的情況就會面臨運營也需要一定投入，所以不是那么緊缺資金如果有可能也是可以去做一些貸款，做一些融資計劃，因為這個不確定性就是要做好這種準備。比如，大家也沒想到海外會這么嚴重，不管是歐洲、美國等等都這么嚴重，其實我們也有一些客戶做海外酒店生意，原來可能一個月前他的資金是沒有那么緊缺，現在也需要通過融資做一些安排。通過危機，我們認為海外市場影響可能會更為持久。再比如，之前廣州很多酒店以為只利用廣交會全年的收入就會非常好，但是現在沒有展會，他的運營也會有更大難度，所以我們覺得在這個階段如果有一些低成本的資金，還是應該要積極去爭取。

下面分析一下酒店目前融資的一些工具。首先，最普遍、最多的是債權融資，包括銀行、小貸機構。然后第二種股債結合，我們多彩投在做的就是這種所謂的夾層融資，股權收益權，其實是傾向于股和債結合的產品，我們也做一部分純股權融資。大家以合伙人，用合伙企業的形式，讓大家來投資這種股權的項目，基本上所有的融資都分這三種類型。

我也列了不同的融資方式的優劣勢。大家可以看到，現在酒店行業、銀行貸款，供應鏈這種融資擔保公司做的比較多。還有一種就是眾籌，酒店行業對眾籌的接受度還是非常高的。還有一部分就是風險投資，風險投資更偏向于公司。

銀行貸款利率非常低，但是條件相對會比較苛刻。銀行也會有信息對稱，對企業要求比較高，甚至對擔保物要求比較高。供應鏈和我們的融資方式，股權融資，這幾個的收益或者說成本其實差不多。但是眾籌包括的兩種融資方式不太一樣，眾籌是一種新的事物，需要更多學習，對團隊品牌要求會比較高。對供應鏈融資更多是上下游的以及它的標準化。還有一些債權和股權，其他的包括有些其他的包房產品。債權這一塊我們列的比較清晰，像銀行擔保，還有銀行的借貸授信、第三方擔保等等，以及互聯網金融，有些類似于P2P的機構和小貸機構，這種成本比較高。 

另外，從股權這一塊講，包括我們在做的股權收益權和全融資有非常多的優點，比如周期比較長、退出機制比較靈活等。對于一些小額的，還有比如包房預售等形式。最近酒店行業攜程等也在大量做預售，因為通過商品的預售能解決一些短期的資金問題，當然這個金額就非常小。我們認為，疫情之后，企業應該要把握住融資節奏和策略。現在在恢復階段，融資需求開始慢慢爬坡，企業也開始線上發力，現在已經開始有一些差旅這些住宿業的需求，所以這個階段還要做更多業務的時候，尋求相對比較長期的資金支持，比如說有三年、三五年不斷結合的產品，對目前當前階段會比較有利。

剛才也提到，融資的節奏，包括酒店行業怎么去融資，對我們平臺來說，融資金額并不是取決于它的總投入，而是取決于估值，目前來說是估值的一半以內可以進行，估值的概念可能從成本、收益、其他對標等方式來獲取。最近做的美豪酒店杭州店，就是參照于成本和一定的收益來確定整體的估值，最后做了4000多萬的融資，而且效率非常高，幾個小時就完成。

最后簡單說下眾籌，通過眾籌給這個行業帶來很多跟包括品牌帶來很多的互聯網賦能方面的東西，包括線上精準營銷、會員體系。有很多酒店，原來很多品牌沒有會員，有了眾籌之后，把會員體系也做起來了，一旦有會員了，還有營銷成本以及后續的獲客成本其實會降低。另外也有很多的后續投資服務，包括運營商的服務，為了很多單體或小的品牌，提升運營效率。

比如，18年做的杭州十里芳菲度假村，原花間堂創始人張蓓發起的該項目眾籌，融資成本非常低，效果非常好，一共有3000多萬的募資，十里芳菲也成了江浙地區非常有名目的地和鄉村試驗產品。我認為眾籌是這一塊的核心要素，它不只是一種融資行為，更多的還是一種品牌和獲客的一種行為。 

如果只單純說融資，它的價值不局限于公司，包括很多品牌，因為眾籌之后被大家所熟知。然后會員體系的建立也都是通過獲客體系建立起來。然后我們會給這些項目做比較精準的方案設計。不同項目的方案不同，比如說還有一起分紅，收益分配形式、消費權益的結合等等，這些都根據平臺特點而定。平臺最大的特色之一就是女性用戶比男性要多。年齡分布是30-45歲，以所謂的新中產群體為主。這樣決定了不同的項目，它的架構設計完全不一樣。

最后回到這個疫情，文旅住宿業受影響非常嚴重。不管是銀行還是媒體類平臺，企業紓困是最主要的關注點。多彩投除了自身做融資服務外，跟北京銀行和人民文旅啟動產業百億扶持計劃，現在已有不少的文旅企業報名，有幾家已經到了走訪階段。通過這樣的金融政策，不僅是眾籌這一塊，把銀行的居間介紹，對文旅住宿業非常有價值，因為這種行業扶持對整個就業、民生，包括疫情后振興這一塊，社會價值非常大。非常感謝執惠提供這樣數字峰會，分享我的一些觀點。

謝謝大家！

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