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上周，作為投資領域“中國專家”，弘毅投資董事長趙令歡在第十五屆中國股權投資年度論壇詳解了中國的投資環境和行業大趨勢。以下是演講全文：

今天論壇的關鍵詞是“變”——在這個瞬息萬變的年代，大家都必需關注宏觀環境的變化與行業發展的趨勢，并細心琢磨其中的變與不變。作為并購基金管理公司，這更是弘毅時刻關注的問題。實際上，從2014年年中到今天這18個月中，我們并沒有感覺到太多的嚴冬氣息，投資額和退出額都創了歷史新高，我們感覺到這個行業在中國依然處于高速發展期。對于大家所提到的所謂“寒冬”，我想是由于我們步入了行業發展前所未有的階段——轉型。轉型不是簫條或者衰退，也不是以往的粗放式成長，而是有起有落，有冷有熱，冰火兩重天。我將用弘毅本身的投資策略和實踐案例來說明在重大轉型期我們如何看投資。

首先跟大家分享的是過去幾年我們在制定戰略和策略時所關注的三大趨勢：

第一、中國在世界格局中的崛起。2008年的全球金融危機打破了原有的世界格局，舊格局已經一去不復返，新格局仍在建立之中，還有不確定性，但中國將在世界新格局中起到越來越重要的作用，這一點是確定的。從五六年前，弘毅開始聚焦于以中國市場為中心的跨境并購，實際上是基于對這一趨勢的觀察。

第二、中國本身的改革進入深水區。這一趨勢對我們的投資業務也有重要影響，例如國企改制是弘毅投資過去十年的主要方向之一，我們相信改革已經進入深水區，道路雖然曲折，但是一定會隨著深化改革不斷推進，因此爭議聲最大的時候，也是我們對于國企改制的前景最堅定的時候。作為投資者，跟風是永遠會失敗的，我們希望做引領者。

第三、技術革命所引發的人類生活模式的深刻變化。隨著移動互聯網、大數據、智能時代的到來，我相信，無論我們如何預測它們對生活方式和業務模式的影響，實際的沖擊力都會比預想得更為強烈。

隨著這三大趨勢的逐步明確和加強，我們的投資方向、模式、行業也發生了較明顯的轉型。伴隨著中國從資本輸入國變成資本輸出國、從世界工廠到世界市場，在我們的投資組合中新投公司多數為服務業、消費業，而過去投的很多都是生產制造和傳統零售業等。這與大趨勢的變化是相符的——中國現在已經成為世界市場，體量大、增長快，但消費者所需要的優秀產品與服務，中國現在還沒有足夠能力提供，需求旺盛但產能不足，這就是為什么中國旅行團在國外往往變成了全球購物團。反過來，過去三十年我們忙著做“世界工廠”，為全世界制造產品，但多數是低成本、高能耗、高污染，現在不僅形成了大量庫存，更嚴重的是過剩產能，而消化產能是一個十分痛苦的過程。

從生產制造向消費服務的轉變，是我們從中看到的大趨勢之一。今年前三季度GDP增長約為6.6%，其中工業增長不足2%，而服務業和社會消費品零售都超過10%。這是整體中國經濟的趨勢，而這一趨勢在弘毅的投資組合中也得到了印證：前三季度，建筑材料、工程機械行業都在痛苦地下滑，而新近投資的服務和消費業企業都出現兩位數以上的增長，不管酒店行業還是在線旅游。我們也由此認為，中國處于經濟的轉型期而不是衰退期，是有冷有熱、冰火兩重天。

目前，在全世界希望投資中國的投資者中普遍存在三個問題：新經濟領域，價格已經很高了，是否太過于擁擠？中國經濟很大的組成部分還是所謂“舊經濟”，制造業、傳統零售等，還能不能增長？大家都在講“互聯網+“，新舊經濟的融合中有沒有錢賺？我想沿著這三個主要疑問點，向大家匯報一下弘毅在做什么，從而說明我們對這些問題的觀點。

▼ 投“新經濟”，會不會太擁擠？

首先，我們認為在中國做投資不能忘卻投新經濟，而作為并購基金管理者，我們的特性是投較大規模、較為成熟的企業。我們會花100億買一個品牌，好比說英國的 PizzaExpress，或者投20億參加大型國企的改制。因此，當我們看新經濟時不僅限于科技創新，而是以中國這一世界市場為基準點，看這個市場需要什么，將市場需要而中國目前還無法提供的技術、產品、服務和管理引入，幫助它們在中國快速成長，更好地滿足中國市場和消費者的需求。比如，我們在美國好萊塢投資了一家新型電影制片公司，作為領投人，對這樣一家大腕云集的公司從戰略上產生很大影響力，而這個公司的策略就變成了Go East、Go Digital——依托快速發展的中國市場，依托新技術的前沿趨勢，將好萊塢積累上百年的講故事的能力，和中國消費者的需求結合起來。

另一個例子是“披薩餅的中國味道”。PizzaExpress是英國的一家老字號，到目前有五十年的發展歷史，在英國本土擁有400多家門店，是英國著名的休閑餐飲連鎖品牌。當加盟商在香港開始試驗后，發現香港門店的生意比倫敦的生意都要好。去年弘毅投資全資收購了PizzaExpress，我們的策略是英國市場繼續穩住，中國市場快速做大，這將是一家增速很快的公司，因為中國消費者在滿足了初期的需求之后，也要逐漸追求情調和品位，而休閑餐飲這一品類在中國還幾乎是空白。

▼ 投“舊經濟”，還有沒有增長？

在中國這樣大的市場做并購投資必需關注“存量”，而存量中我們認為最重要的是國企改革。國家對于國企的進一步改制有明確的需求，我們相信在經濟下行的壓力之下，除了提倡創新創業，最大的存量——國企仍然需要通過改制提高效率、提升價值。我在此分享的案例是上海的城投控股，城投控股擁有環保、地產、投資三塊主要業務，未來它的環保業務將成為專門、專業的固體垃圾焚燒處理公司，而且準備在中國的300多個城市鋪開，垃圾處理從填埋改為焚燒，節約土地資源、改善環境，再加上通過焚燒發電、回收廢舊金屬。房地產業務則重點做房地產金融，做資產證券化的排頭兵。這個公司將轉型成為更有價值的公司。這是我們通過公開市場參與新時期國企改制、幫助企業釋放價值、為股東創造回報的例證。

▼ 投“新舊融合”，有沒有空間？

關于新舊經濟的結合，眾所周知的概念是互聯網+或者O2O，我們認為，互聯網作為技術、大數據作為工具、云作為平臺，與線下的融合是不可或缺的，新舊融合是很重要的機會，這在零售、醫療、餐飲、差旅等行業都已經發生。我們所投資的蘇寧就是一個例子，對于像蘇寧這樣在傳統行業已經取得巨大成功的企業而言，轉型往往是九死一生，但過去數年我們一起做線下線上打通的努力，打基礎，把物流、供應鏈、線上、線下打通。現在，蘇寧的轉型已經從彎道進入直道，在今年左牽阿里巴巴，右牽萬達。這就是新舊融合的最佳案例——線上線下打通，擁抱互聯網，提高效率。

結論

以上是我們從實踐者角度所觀察到的趨勢和投資的策略。PE投資是長期的業務，投資之后的回報往往要數年之后才能體現，因此看清長期趨勢、有戰略、有執行、堅持不懈，對我們極為重要。在我們看來，目前中國投資的環境不是絕對的冷，也不是絕對的熱，而是在轉型之中、有冷有熱。冷熱之間，可以投新，可以投舊，也可以投新舊的結合，只要策略明確，堅持到底，我覺得世界上沒有比中國更好的投資市場，也沒有比現在更好的投資時機。

據執惠旅游了解，弘毅資本自2010年以來先后投資了零售和在線旅游相關企業，比如帝之都、王府井、蘇寧和2015年投資的途牛旅游網，目前中國經濟處于轉型期，制造業水深火熱，而社會生活消費和服務業增長顯著，這說明這次轉型也是消費升級、產業升級的一個過程。執惠旅游希望能夠跟廣大企業一起助力旅游O2O產業升級，為中國的用戶帶來更好旅游消費體驗。