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8月12日百程旅游（股票代碼：836925）在股轉系統披露了股票發行方案，正式開啟了其掛牌后的首次融資。根據發行方案，本次定增股份發行價格區間為每股50元至60元（折合整體估值約25億至30億），募集資金規模不超過3.5億元。另據股轉公司統計數據，在剛剛過去的7月，新三板掛牌企業共有200次股票發行，總募資規模約92億元，照此計算，三板股票發行平均規模不足5000萬元，相比之下本次百程3.5億的定增規?？芍^是大手筆。

當下雖時值盛夏，但中國的資本市場卻有些“反季節”，眾多融資企業都感到了寒意。資本不再盲目追求一味低價而沒有盈利模式的企業，開始理性回歸到商業的本質，追逐盈利和成長性比較好的企業。在這樣的背景之下，百程拋出如此規模的發行方案確實需要勇氣，更需要過硬的業績增長支撐。

綜合已公開的數據可以發現，2015年百程業務收入增長近70%，毛利翻倍，服務人次增幅超60%，2016年二季度增長95%，6月份同比增長更是超150%，2016-2018年的復合增長率預計將不低于100%。而與這組數據相伴的是今年以來在線旅游行業不時傳出倒閉甚至跑路的消息，無論是行業巨頭還是初創企業的日子大都風光不再。兩相比較，百程現有的業績表現已足夠傲視同業，互聯網旅游O2O第二梯隊頭把位置也已非百程莫屬，這無疑是百程的底氣所在。

除了驕人的業績，如果仔細解讀百程的發行方案，可以發現這匹出境游行業的黑馬正在謀劃一張頗具雄心的在線游新藍圖。根據發行方案披露的募投項目，百程未來兩年內將從募集資金中拿出1個億投入互聯網產品的研發，圍繞出境游智能工具、企業應用平臺及大數據處理三條主線，前端后端雙管齊下打造在線運營體系，而其中的出境游智能工具尤為值得關注，這款面向自由行用戶的移動應用產品利用當前熱門的人工智能技術，基于LBS和POI數據庫，使用戶在出境游行程安排和關聯消費上“隨時隨地，隨心隨意”，預計將會引發在線旅游服務模式的顛覆性變革。

除了發力互聯網，百程的產業整合規劃也頗具戰略價值，百程計劃未來三年在航空、目的地景區資源、地面接待、本地交通等領域快速布局，形成擁有自主掌控力的出境游服務體系，同時還將在移民、留學、教育等出境延展消費領域開展初期整合，為日后構建出境大消費平臺奠定基礎。

可以預見，隨著募投項目的落地和發揮作用，百程將獲得增長的新動能，未來三年中國在線出境游的格局必將因此改寫。

出境游當下仍然是極具投資價值的熱門領域，但行業內的競爭烈度持續升高，非身懷絕技難以殺出重圍。在尸橫遍野的出境游江湖之上，百程無疑是碩果僅存且稀缺的創新層潛力明星股，所謂的資本寒冬，對于好企業而言其實并不存在，百程定增無疑會引領一場對價值投資的回歸。