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2016年10月12日，北部灣旅（股票代碼603869）發布投資建設新船公告，擬投資7200萬元建造一艘750客位普通客船投入北潿航線運營，其全資子公司秦皇島新繹旅游有限公司和煙臺新繹游船有限公司將分別投資5700萬、6100萬元建造高檔客船用于運營秦皇島海上游以及長島海上游。

拓展海上旅游項目，更新原有運力

投資北潿航線船舶是更新運力、滿足航線需求的必要手段，而對于長島、秦皇島客船的投資則是基于持續進軍當地市場的考量，加速進入尚未成熟的市場利于之后構筑競爭壁壘。

1、北潿航線投建船舶

“北海—潿洲島”是北部灣旅目前主要經營航線之一，2010-2015年潿洲島游客接待量年均增速20%左右，該航線市場需求量大但現有運力不足。目前北潿航線共有6艘高速客船和1艘普通客船，合計4406客位，其中高速客船“飛逸1 號”和“北游19”（合計734 客位）將分別于2018 年和2019 年達到強制報廢條件，此次新建客船可彌補因老舊船舶退役產生的運力缺口， 提升公司盈利能力，該客船預計2018年可實現年收入2700萬元。 

2、長島海上游投建船舶

渤海灣海洋旅游是北部灣旅發力中高端市場的重點布局對象，而長島則是最佳據點。長島背靠煙臺，擁有接近6000萬客流，且近幾年均呈現增長趨勢，主要受益于該地區機場、高鐵等交通條件的改善。雖然客流基礎扎實、游客需求日益多元化，但目前長島海上游產品較為低端，船舶設施落后，難以滿足不斷提升的旅游消費需求。

在2016年6月收購長島渤海長通旅運有限公司后，北部灣旅已成為“蓬萊-長島”航線第一大運營商，市場份額超過50%，擁有11艘船舶經營蓬長航線。此前北部灣旅僅1艘船舶自2016年5月開始運營長島海上游，是北部灣旅對長島海上游項目的初期嘗試。此次新建的兩艘高檔客船主要運營長島A、B線海上游，其中A線每年運營時間從4月1日至10月7日，B線可全年運營，覆蓋了周邊各個特色島嶼。另外，新客船升級了餐飲、禮品購物等消費項目和娛樂活動。該項目將推進長島海洋旅游的升級，預計2018年可實現超兩百萬凈利潤。 

3、秦皇島海上游投建船舶

此次秦皇島項目是北部灣旅的新拓展，一旦成功將成為新增盈利點，并且可進行后續項目的復制。

秦皇島地處東部沿海，旅游資源豐富，其交通條件、人文底蘊、政策環境等區位優勢利于海洋旅游開發，于2015年接待游客3375萬人次，同比增長18.3%，但海上旅游項目尚無規模經營者，北部灣旅可通過創新經營模式進駐這一市場并成為主要玩家，從而進一步控制秦皇島景區、健康養生項目，與其產業鏈延伸戰略相契合，投資價值高。

另一方面，北部灣旅背靠新奧集團擁有政府資源優勢，2016年7月29日新奧集團與秦皇島市人民政府簽訂合作框架協議，開發運營秦皇島文化健康旅游項目，由北部灣旅落實；9月，秦皇島新繹從完成工商登記到獲得新增運力批復可謂進展迅速，體現了其強大的執行能力以及良好的政府資源。

我國海岸線長達1.8萬公里，縱跨熱帶、亞熱帶、溫帶，港灣和島嶼眾多，海濱地區不同的植物群落、歷史文化、地質珍跡等旅游資源豐富，海洋旅游尤其是濱海旅游具有較強的發展潛力。北部灣旅目前主要客源地是云貴川地區，2016年上半年受客源地極端天氣的影響，游客出行意愿降低，導致核心業務北潿航線業務量下降，對凈利潤有一定沖擊，開辟新項目、投入新動力在提升海洋旅游業務量的同時也是分散經營風險的一種方式，預計秦皇島和長島新建船舶將于2017年6月份投入運營。

戰略布局，逐步推進產業鏈延伸

北部灣旅游股份有限公司主要從事海洋旅游和健康旅游業務。海洋旅游業務是其核心業務和主要盈利來源，目前北部灣旅正在運營北海-潿洲島、北海-海口、蓬萊-長島3條核心旅游航線及崆峒島登島游、山海游等特色旅游航線。

上半年，由于受主要客源地（云、貴、川等）極端天氣影響，游客出行意愿降低，導致北部灣旅海洋旅游業務收入略有下降；另一方面，新項目拓展、業務升級、能力提升等舉措的實施，導致成本費用有所增加，凈利潤較去年同期下降 23.02%。其中海洋旅游收入實現1.32億元，較上年同期下降8.03%，主要受核心業務北潿航線業務量下降的影響，報告期內北潿航線客運量92.15萬人次，較上年同期下降5.67%；南海航線客運量5.53萬人次，較上年同期下降14.21%。

2016年以來公司一方面努力提升健康旅游和修造船業務的收入，彌補海洋旅游業務的下滑；另一方面通過豐富產品設計、調整預售政策和開拓營銷渠道等方式來努力促進海洋旅游業務量的回升。

此次建造新船，北部灣旅共計投入1.9億元，補充核心北潿航線運力并布局秦皇島、長島海上游。廣西、河北、山東三省的主要海洋旅游市場均被北部灣旅搶占先機，形成三地航線規模化、聯動式發展，可見其對于打造海洋旅游龍頭企業的決心。

北部灣旅在海洋旅游的基礎上進行全產業鏈延伸，推進整體戰略布局。2016年上半年，在開發北海現有目的地資源的基礎上，北部灣旅正式運營龍虎山景區資源并與煙臺市芝罘區人民政府簽訂了合作開發崆峒島的戰略框架協議， 擴充了公司的自有旅游資源，主要包括5A級龍虎山道教養生資源、崆峒島資源、北潿航線兩端資源、南麓島開發項目等。同時，收購博康智能重大資產重組項目獲得核準，重組完成后將借助博康智能在大數據領域的核心技術及細分領域智慧化建設的實踐經驗，實現傳統旅游業務向智慧旅游的升級。北部灣旅“海洋旅游+景區運營+智慧旅游”的三線運營模式已初現雛形。

對股價的影響以及風險提示

今年8月初起，北部灣旅股價開始加速上漲，從最低26.8元/股一路升至35.4元/股（截至北京時間10月13日下午收盤時），短短兩個多月時間漲幅達到32%，被多人稱為年初低估了的一只股票，多家咨詢機構建議增持，長期投資價值較高。

盡管股價表現較好，但秦皇島地區市場尚不成熟，低端海上游產品份額仍較大，北部灣旅還得對癥下藥，線下旅行社+線上營銷雙管齊下的手段也許能拓寬其市場渠道，新項目的盈利效果還有待考證，同時還得面對長期存在的燃油成本上漲問題以及極端天氣等不可抗力因素。

北部灣旅擬于10月26日披露第三季度報告，但由于其前三季度投資項目回報期長，其預期經營業績不會很快在三季度報告體現，戰略部署的效果需要時間證明。

*本文作者：曾曉靜（個人微信：zengxiaojing1221），執惠旅游分析師，歡迎關注交流！

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