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10月27日，西安旅游三季報披露完畢。報告期內，西安旅游總營收5.71億元，同比增長6.12%，歸屬上市股東凈利潤為168萬元，同比增長3%，歸屬上市公司股東扣除非經常性損益的凈利潤為-1921萬元。公開數據顯示，盡管已開始扭虧為盈，但扣除該公司報告期內投資性理財收益的2449萬元后，歸屬上市公司股份的凈利潤將繼續為負。自2016年開始，西安旅游分5次購買理財基金產品，共計花費2.3億元，理財產品儼然已成為西安旅游這家老牌旅企創造高利潤最可靠的保障。

為什么西安旅游會出現這樣情況？

西安旅游隸屬于西安旅游集團控股公司，主業為旅行社和酒店經營，公司旅游業務涵蓋“吃住行游購娛”六大領域，在西安地區具有較高的品牌知名度，所屬兩家旅行社在西安旅行社市場擁有十多年的歷史，年平均接待游客20萬人次，所屬酒店分布于區域內各旅游景點、交通樞紐及各商業中心。

近年來，受在線旅游企業對傳統旅行社的擠壓和人們出行方式的轉變和消費升級，傳統旅行社行業正在經歷業務下滑和利潤萎縮的陣痛，國內不少旅行社的經營狀況都不容樂觀。2016年上半年，西安旅游旗下旅行社總營業收入3.24億元，占總營收的比重達89.69%，旅行社營業成本3.16億元，占總成本的93.38%，旅行社利潤為744萬元，占總利潤的33.41%，毛利率2.3%。從數據可見，西安旅游營收占比90%左右，但是所創造的利潤只占三分之一，旅行社業務盈利能力很差。而同期的中青旅半年報數據顯示，雖然旅行社競爭激烈導致毛利率下降，但仍保持在7.37%的毛利。

西安旅游另一個酒店業務表現搶眼，2016年上半年酒店業務收入3724萬元，占總營收的10.31%，酒店營業成本2242萬元，占總成本的6.62%，酒店實現利潤1482萬元，占總利潤的66.59%，毛利率達39.80%。

作為西安旅游兩大核心業務，旅行社和酒店的業績表現不佳，讓這家市值36億元的老牌國企采取了更為保守的經營方式，通過理財收益彌補主業虧損。西安旅游從2016年1月16日開始，先后5次購買2.3億元的理財基金，獲得了近2500萬元的收益，這部分收益抵消業務虧損部分，實現了西安旅游三季報凈利潤168萬元扭虧為盈的表現。往前看，西安旅游2011年至2014年營業收入的復合增長率為-3.4%，2013-2014年扣除非經常性損益后的凈利潤更是持續虧損。2015年凈利潤達1082萬元，開始扭虧為盈，主要源于拆遷補償款和同比投資理財收益兩項非經常性損益增加。

據執惠了解，西安旅游今天的業績表現情況，既有其自身的經營原因也有行業大環境的影響。為什么西安旅游的旅行社利潤如此低下？有哪些原因，針對這些疑問筆者嘗試聯系西安旅游董秘夢蕾，但是電話一直處于無人接聽狀態。筆者從今年多位旅行社從業者那里了解到，由于線上線下競爭激烈，行業同質化現象嚴重、價格戰不斷，加之人力成本上升，而經營效率和產品創新并沒有顯著改進，導致旅行社利潤空間不斷攤薄。雖然西安旅游擁有自己的酒店資源，但現在越來越多國內游客選擇自由行，旅游團客人數量受到沖擊，這些變化都會影響到西安旅游的旅行社業績。

酒店業務毛利狀況良好，西安旅游為何不大力發展？

執惠了解到，西安旅游旗下有2家四星級酒店、12家一至三星級酒店、8家國家特級酒店和11家中華老字號店。對旗下酒店業務的經營管理方式上采用對外轉包轉租的做法，通過租賃減少自營產生的實際成本。目前，西安旅游旗下的新光華酒店、西北大酒店就是通過對外出租的方式。酒店專家顧問表示：“西安旅游近年來也新開了不少酒店，但在供大于求的偽市場需求下，競爭慘烈。這類傳統老國企酒店無法滿足消費者個性化/多元化需求導致經營不善、虧損嚴重而無力投入改造，這樣形成了惡性循環?！庇嘘P數據顯示，近幾年來，西安酒店市場發展受旅游大環境的影響較大，除了2011年，其余年份內酒店市場凈利潤率和投資回報率均為負數。其中，三星級酒店的入住率近年來下降幅度在50%左右，2016年第一季度甚至跌至44.56%，平均每間可供出租客房收入也一路下跌。

通過梳理近來西安旅游的市場動態及資本運作情況發現，西安旅游對于兩大核心業務的投入慢慢放緩，轉而對旅游產業鏈中商業地產和特色產品的興趣和開發在不斷提升，前有收購奧特萊斯股權，后有杭州賽石園林合作開發花彩小鎮。對于西安旅游的主業旅行社及酒店究竟將如何發展，執惠致電西安旅游未能得到回復。

西安旅游轉型升級發展戰略突圍不利

對于公司在兩大核心業務上面臨的困境，西安旅游表示，要以互聯網信息化的新手段，圍繞構建旅游全產業鏈，優化核心業務增長方式，走轉型升級的發展道路。2016年7月8日，西安旅游公布收購預案，擬以11億元收購新三板上市的校園廣告傳媒公司三人行100%股權。西安旅游稱，收購三人行的目的一方面是拓寬上市公司業務，提升綜合競爭力，另一方面是增強上市公司未來盈利能力。當前，校園大學生群體和數字營銷行業處于高速成長的發展階段，數字營銷廣告能為公司當前的的旅游業務產生整合協同效應，作為公司發展互聯網業務的一個突破口，公司將通過并購三人行帶動當前業務發展。而最終，由于標的公司估值等重要條款無法達成一致，10月17日，經協商決定終止西安旅游對三人行的收購計劃。此舉宣告自今年4月開始，西安旅游謀劃6個月的重大轉型計劃最終失敗。西安旅游董事長謝平偉對此表示：“公司承諾自終止重組公告披露之日起至少1個月內不再籌劃重大資產重組事項。在合法合規的前提下，公司不排斥與任何能夠促進公司健康持續發展的合作方進行合作?！蔽靼猜糜味貕衾僖苍跁媳硎?，公司將繼續通過并購重組促進公司轉型升級，增強公司發展活力。

9月15日，西安旅游成功收購奧特萊斯股權，希望借此實現公司商業地產與旅游項目的互相促進、綜合發展。此外，西安旅游與杭州賽石園林集團達成協議，共同開發建設渭水園花彩小鎮項目，項目總占地約688畝，以古城長安的花卉文化為內涵，旨在以高端花卉旅游產品撬動市場。西安旅游方面稱，如果雙方合作成功，將通過渭水園公司填補區域高端花卉旅游產品的空白，將帶來良好的產業聯動和示范效應。選擇在旅行社和酒店業務之外的這兩項投資，只能視為西安旅游轉型旅游項目開發的初步嘗試。

*本文作者：陳駒（個人微信：cham_ch），執惠記者，歡迎關注交流！

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