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本期我們將聚焦：一級市場從亞朵C輪融資看生活消費平臺前景，“一級半”市場關注剛泰控股定增并購頂級珠寶商Buccellati案例。

一級市場投資“新視點”？

1.一級市場最前沿——從亞朵融資，看生活消費服務平臺前景

12月23日，亞朵宣布完成C輪融資，共獲君聯資本和陸兆禧個人合計1億美元的投資以及浦發銀行、交通銀行、招商銀行等三家銀行近4億人民幣的授信額度。此輪融資后，亞朵將加大在技術、數據和算法的投入，深挖用戶大數據，為用戶提供個性化服務；加大布局全住宿產業鏈的力度，連接更多諸如書店、社交等生活場景，完善生活消費服務生態圈。

亞朵成立于2013年，是中國第一家以“閱讀”和“屬地化攝影”兩大標簽著稱的人文酒店，致力于為中高端商旅客人提供全方位的史上生活體驗場景和有溫度的鄰里服務。目前，亞朵旗下的亞朵酒店在全國開業90家，簽約項目232個，管理2.7萬多間客房，覆蓋全國62座城市。

亞朵的商業模式和傳統酒店的不同之處在于以酒店作為流量入口為用戶打造一個生活體驗平臺。亞朵沿著兩條軸線不斷發展：1）橫向實現生態布局，在住宿場景上不斷開拓創新。以人文酒店、城市旅行酒店為起點，不斷開拓出小型精品酒店、中長租公寓、度假空間、共享辦公、城市精神空間等產品。目前亞朵已經發展出亞朵酒店、輕居、公寓、The Drama四大住宿產品線。2）縱向挖掘用戶價值，在生活消費場景上不斷滲透擴張。亞朵以酒店為切入點，融入社群、電商和金融三個元素，不斷增強酒店住宿業務之外的生活場景的布局，實現了“亞朵酒店→亞朵生活”的轉型：

“亞朵+社群”——通過文化、興趣吸引“朵迷”，匯聚成社群。亞朵以人文為主題，通過最具特色的“閱讀”和“屬地化攝影”將相似的人群聚合。

“亞朵+電商O2O”——“所見即所售”，跨界布局電商生態鏈。酒店作為流量入口，擁有支付能力較強的住客。亞朵通過和如床上用品普蘭特、沐浴三件套阿芙等品牌供應商合作，住客可通過掃碼網購客房內產品，在亞朵商城購買后由供應商直接發貨。

“亞朵+金融”——用眾籌連接社群。80%的亞朵酒店是特許經營商在運營，特許商設立新店成為眾籌的切入點。亞朵前后通過第三方平臺發起8次眾籌共計6200萬，回報方式如免費住宿、棉枕、床墊、早餐或下午茶等。此外，眾籌參與者60%都是亞朵會員，通過眾籌與會員實現高頻互動也將不斷增強核心客戶粘性。

從亞朵融資，如何看國內外生活消費服務平臺的發展趨勢？我們認為，進行縱向用戶價值挖掘建立生活體驗平臺是未來酒店業務拓展的重要方向。以酒店住宿業務為起點，生活消費服務平臺逐漸擴展到美食、購物、健康、社交、旅游、教育、文娛、金融、商務、醫療等生活場景。一種逐漸成熟的商業模式是基于酒店建立起來生活體驗平臺以吸引流量（通常是以社群運營的模式），通過人群的消費需求驅動服務和產品的創新，進而拓展出更多場景形成生活消費服務產業鏈的閉環。

作為線下客流的重要入口，酒店可以搭售的生活服務內容也更多，酒店體驗式O2O向周邊生活服務進行橫向整合的趨勢也更為明顯。根據艾瑞的預測，到2018年，本地生活類O2O市場規模將超過1.5萬億，增長率保持在20%左右，酒店作為各類生活方式產品的絕佳展示平臺將顯著受益該趨勢。

我們認為，酒店傳統業務經營優勢逐漸喪失，體驗式消費已然成為酒店運營的新模式，下游場景革命將倒逼酒店向生活體驗平臺轉型。當下來看，國內外酒店的業務版圖擴張大體集中在兩個方面：

(1)上游聯合供應商，構建O2O平臺，酒店打造成“體驗館”。例如國內首家社交型O2O酒店尚客優精選酒店把客房作為體驗中心，將部分客房打造成為家居房，同時建立線上U-shop商城出售客房用品及當地土特產；美國Aloft酒店通過與零售商Design Within Reach簽訂合同，在20個門店展示和銷售家居用品，促進酒店營銷多元化。

(2)下游“開源”引流，切入更多生活化場景，打造生活消費生態圈。酒店不再是傳統封閉的營業場所，而是伴隨客戶需求多元化逐漸向外輻射到更多的生活場景。例如尚客優精選酒店把大廳作為消費中心，打造出自助餐廳、面吧、U-shop禮品選購區、咖啡廳等四大功能區，同時服務于房客和社會散客，從被動待客轉向主動引流。

以酒店為流量入口搭建生活體驗平臺的新型消費模式的企業大多處在初級階段，上市公司布局較少，對公司盈利影響微弱。A股相關布局標的包括首旅酒店（600258.SH）：2015年12月公司收購如家65%股權實現如家酒店集團私有化，后者上線了自建的購物網站；錦江股份（600754.SH）：2016年4月公司收購維也納酒店80%，后者計劃在各分店增加體驗式購物、租車、景點票務、周邊餐飲等服務。

2. 一級市場重要投資事件

12月下旬金額較大的一級市場融資包括：口碑網（生活消費）、首汽租車（交通出行）、亞朵生活（生活消費）、亞盛醫藥（醫療健康）、柯麗爾（醫療健康）等。

一級半”市場熱點透視

12.16-12.31“一級半”定增市場共發生13起重要融資事件，集中在黃金珠寶、新能源等領域，包括剛泰控股、合縱科技等。

12.16-12.31定增市場重點關注：定增金額較大的剛泰控股案例，實現海外并購頂級珠寶商Buccellati，進入奢侈品珠寶市場。

1. 上市公司定增&重組公告精選

12月16日-12月31日，“一級半”定增市場共發生13起重要融資事件（已剔除廣發限制名單個股），典型案例包括：剛泰控股間接持股Buccellati、合縱科技加碼新能源等。

2.“一級半”市場熱點：剛泰控股并購頂級珠寶商Buccellati

“一級半”市場重要事件：12月23日，剛泰控股擬通過發行股份的方式購買剛泰集團持有的悅隆實業100%股權，并通過悅隆實業間接持有BHI 85%的股份。

另外，擬向剛泰集團和杭州甄源2名符合條件的特定投資者募集配套資金不超過13.6億元，用于Buccellati營銷網絡建設項目。

根據公司非公開發行報告書介紹，BHI旗下珠寶品牌“Buccellati”創于1919年，以織紋雕金工藝、圓凸面切割工藝著稱，是奢侈品珠寶行業的知名品牌，主要從事奢侈品珠寶、銀飾品和手表的制造、加工與銷售。截至2016年9月30日，BHI在意大利、法國、英國、美國共設立了12家直營門店，擁有219個批發商渠道銷售終端。

剛泰控股是一家以房地產開發為主業，文化、資產管理為次主業的大型民營綜合型企業集團。2013年公司進行重大資產重組，將房地產相關資產整體出售并置入剛泰礦業等持有的金礦相關資產，轉型成為珠寶商。目前公司已初步形成 “珠寶O2O+娛樂營銷+金融服務”的黃金珠寶生態。

從奢侈品珠寶產業情況看，定增公告數據展示我國黃金珠寶銷售額逐年攀升，人均消費額未來提升空間較大。一方面，我國珠寶玉石首飾行業零售規模2015年已提升至5200億元，GAGR約10%；另一方面，從人均消費來看，中國人均珠寶消費額已經提升到60美元以上，但與世界發達國家相比額度仍然較低，伴隨家庭財富的增長，消費者對珠寶飾品購買熱度不斷提升，以珠寶為代表的奢飾品行業未來發展潛力較大。

此次收購Buccellati，一方面，剛泰控股將深入奢侈品珠寶市場，產品系列得到豐富，完成珠寶行業的產品全覆蓋；另一方面，Buccellati獨特的制作工藝和品牌影響力將提升公司整體品牌知名度，拓展和提升目標消費者層次結構。此外，在銷售渠道方面，BHI在歐洲和北美廣泛的營銷網絡將有助于加快剛泰控股的國際化進程。

一張表讀懂最新次新股投資要點

12月16日至12月31日上市的次新股包括日月股份、杭叉集團、貴廣網絡、裕同科技等。

*本文轉載自廣發策略研究。