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對王健林來說，今年7月，和3年前的7月，可能都有些“灰暗”。

2017年7月，王健林將多個文旅項目、酒店分別打包甩賣給融創、富力，那是真正震動業界的大交易。

今年7月，王健林將新的文旅地產項目15%股權轉讓給萬科，這是號稱擬投千億的項目；再賣掉他很看重的部分“寶貝”資產，這個資產往大點說，負有他追趕迪士尼的目標期許；賣掉萬達體育的核心資產；還賣掉海外地產項目后僅剩的唯一“王牌”……

這算是近3年來，萬達又一次的較密集出售旗下優質資產。而去年，萬達的擴張態勢還一度“高亢”。

3年轉瞬間，王健林又站在了選擇關口。

創立于1988年的萬達，在它的第32年依然不平靜。

發生了什么？

賣的都是優質資產

王健林先賣掉的是他很看重的部分“寶貝”資產。

7月20日，萬達將寶貝王早教業務運營公司100%股權轉讓，正式賣掉早教業務，工商資料顯示的出售金額約為4.2億元。

寶貝王是王健林期待要超過萬達電影的業務，負有殷切重許。寶貝王集團業務為三駕馬車：樂園、早教和IP。早教業務被賣，寶貝王失去重要“一角”。

7月21日，萬達體育公告稱，已經完成了世界鐵人公司的出售，售價為7.3億美元，萬達獲得3.8億美元的凈收益（折合人民幣26.6億元）。出售理由是為了減輕負債。這個從今年3月就提出的交易，終于落定，而萬達體育也失去一大核心業務板塊。

7月30日，萬達酒店發展公告稱已將芝加哥的地產項目90%股權（萬達所有股權）出售，售價2.7億美元，萬達可獲收益約9400萬港元。

這一項目是萬達從2016年末開始大甩賣海外地產項目后僅剩的唯一“王牌”，本計劃2020年年底竣工，預計總投資7.11億美元，建成后將成為芝加哥第三高建筑。截至2019年6月30日，該項目的開發成本已投入27.41億元。

自2017年7月萬達將77個酒店賣給富力、13個文旅項目91%股權賣給融創后，今年7月的4筆交易（下文還有一筆），堪稱萬達業務“折戟”3年以來，最為密集的出售資產期。

其自是多有無奈。

以萬達旗下四家上市公司來說，業績表現不佳，疫情又帶來重擊。

2012年，萬達26億美元收購AMC全部股權，當年扭虧為盈，并于2013年12月上市，通過大量并購成為全球最大院線公司，之后卻多年持續虧損，2019年虧損已達1.49億美元。

受疫情影響，AMC從今年3月17日開始，關閉全球1000家電影院，包括CEO在內600名員工暫時停職。根據疫情走向，AMC恢復開業時間也不斷延后，其美國影院重開時間已推遲至8月中下旬。8月6日，其股價為4.14美元，相比2016年12月30日最高價27.67美元，已跌去85%。

去年7月在美股“流血”上市的萬達體育，境況也不樂觀。其2019年財報顯示，當年凈虧損2.7億歐元（約21.3億人民幣）。而其2020年第一季度財報顯示，總營收同比下降26%，至1.637億歐元（約13.4億人民幣），凈虧損同比擴大166%，至2370萬歐元（約1.94億人民幣）。

港股的萬達酒店發展、A股的萬達電影，也不讓人省心。

萬達酒店發展2019年財報顯示其凈虧損1.5億港元，同比轉虧。其最近公告顯示，今年一季度營收預計同比下滑40%。

萬達電影2020年上半年財報顯示，其今年上半年營收19.72億元，同比減少73.93%，凈虧損15.67億元，而去年同期盈利5.24億元，由盈轉虧。

截圖來源：萬達電影財報

而國內電影院雖已復工多日，亦有大片定檔，可萬達電影主投且倚重的《唐人街探案3》 還未定檔，萬達電影的日子還未有實質改觀。

一個還算好消息的進展是，萬達電影今年4月披露的不超過43.5億元的定增募資計劃，在7月27日獲批，算是能緩緩資金壓力了。

萬達廣場有現金奶牛之義，但疫情下也受創嚴重，一方面客流銳減，另一方面萬達主動提出為商戶減免部分租金。《棱鏡》報道中萬達商管區域公司人士提及，今年上半年萬達商管收取的租金約130億元，而去年一年租金為450億元左右。

《棱鏡》還提到，今年4月到7月，萬達商管發行了四筆中期票據，金額分別為：50億、20億、50億和35億元，利率分別為4.89%、4.7%、5.2%和5.38%。

定增、發行票據，最終還是要賣掉優質核心資產，萬達是真的缺錢了。

在“灰暗”的7月，萬達還有一筆重大交易。

7月8日，公開信息顯示，萬科入股長春北方影都投資有限公司拿下15%的股份，萬達在后者中的股份也由此從100%降為85%。

長春國際影都是目前國內屬最大的（在建）影視文旅項目，規劃面積達1051平方公里，僅次于1204平方公里的好萊塢。其號稱擬投資1000億元（應該有不少水分）。

萬科將建造總建筑面積超過68萬平米的“影視文化綜合住區”，是萬科首個“影視文化”綜合住區，臨近影視基地，整體規劃將緊扣影視文化主題。這一住宅區大概率應為萬達讓出影都項目部分住宅用地。

影都項目的大體量滾動開發需要資金不菲，萬達已難全靠自己，只好轉讓土地、股權等項目“肥肉”，來換取萬科的資金支持和對項目建設的支持。

這算是萬達“高亢”布局文旅地產的一個注腳。

在萬達恢復一些“元氣”后，去年上半年，王健林密集拜訪地方政府，簽下巨額投資（意向）大單，涉及萬達廣場、文旅項目等，覆蓋武漢、廣州、上海、沈陽和四川等區域。不完全統計，去年上半年萬達在各區域簽約投資超過2500億元，其中超過2000億元用于文旅項目投資。

去年7月底，萬達又與陜西省政府簽約，雙方將在體育、文旅、影視、國際醫院、企業總部、商業綜合體六個方面深化合作，所涉金額超千億元。

今年6月7日，王健林到江西贛州市考察文旅項目地塊；6月8日在廣東省肇慶市考察投資環境；7月21日，王健林到天津靜海區實地考察。據當地媒體報道，萬達和靜海區圍繞靜海現有體育產業、體育設施和萬達體育資源、文旅項目對接引進等方面進行了深入交流。

文旅地產依然是王健林的“心中所許”，依然是萬達難忘而熟悉的業務路徑。可以說，在眾多的業務奔突前進或后退中，地產依然被王健林選擇為萬達業務的基本盤之一，甚至可能是最為依賴、最穩的之一。

但前車之鑒呢？

“寶貝”的難處

萬達在文旅領域的探索，從寶貝王早教業務的出售，或可窺得更多境況。

寶貝王是王健林心頭三好之一（另兩者是電影和體育），非常明確的被高看業務。

早在2017年萬達年會上，寶貝王被王健林提至很高的層級。他表示寶貝王有可能超過萬達電影，成為萬達又一新的核心企業。

彼時王健林設定了大致的路徑和規劃：把IP傳播、衍生品收入作為發展方向。他提到，去年（2016年）寶貝王衍生品凈利潤近億元，如果有一天寶貝王發展到幾十億、上百億衍生品收入，線下千店的場景，做人氣就可以了，實體店不盈利也可以，這就是發展模式。

萬達寶貝王擁有《海底小縱隊》《魔法俏佳人》《比得兔》動漫IP，其中《海底小縱隊》被最為看重，這是來自英國的原創兒童動漫，后被萬達收購。

有IP、有產品（早教、樂園），有業務鏈條（早教、樂園、IP授權、衍生品開發、新動漫開發等）， 有需求（早教、親子娛樂）， 有轉化渠道（大量的萬達廣場，億級客流量），這門生意看上去確實“寶貝”。

這和迪士尼、環球影城的IP開發鏈條框架類同。隨著萬達廣場在三四線城市進一步擴張，早教中心、樂園的滲入也很正常，體量擴充可在預料中。最近萬達主投的電影《海底小縱隊》雖還未定檔上映，但也能看出開發新動漫，生產新內容，然后將上述業務鏈條滾動開發做深的意圖。

大面上可見的模式、市場空間，王健林對寶貝王期許深切，不難理解。

2017年，來自萬達年會的數據顯示，寶貝王集團收入14.4億元，同比增長176%；開業樂園60家、早教中心50家。體量還不算大，但“漲勢”可以。

2018年萬達年會上，王健林提到要“做高門檻的生意”，寶貝王是其一，“如果寶貝王就是搞一個樂園，那全國有一批人模仿，我們先從IP、動漫開始做，別人就玩不了”。

王健林透露，2018年寶貝王收入20.8億元，完成年計劃的89%，同比增長44.3%。寶貝王樂園新開業69家、早教50家，年度總客流1.99億，同比增長36%。

據萬達官網顯示，截至2018年，寶貝王樂園已在全國開業251家，寶貝王早教開業100家。

王健林下達過任務：2019年寶貝王公司收入31.3億元，新開業寶貝王樂園132家，早教中心134家。

他曾許下的目標是2020年開業800家寶貝王。如果2019年完成任務，且計入樂園和早教中心，這個目標在疫情前不難實現。但疫情+早教業務出售，這個目標有漸遠之勢。

早教業務的出售對寶貝王業務影響可能有多大？

有知情人士透露，樂園、早教和IP三個業務獨立在各自領域運營，其中IP是樂園和早教業務的內容賦能提供方。

直接來說，早教業務的出售，將影響IP的變現。不過該知情人士認為目前影響不大，因為早教只是IP眾多變現渠道中的一個。

早教被認為是千億體量的行業，相比親子娛樂，早教有著更剛性的市場需求。

而樂園與早教業務的目標客群群體，有區分也有重疊，教育與娛樂的互通性，使得兩者之間存在客流打通、業務串聯的較直接路徑，諸如樂高集團旗下有樂園也有教育板塊，是為類同邏輯。寶貝王早教業務的出售，可能將萬達期許打造的貫穿線上線下的兒童IP全產業鏈平臺帶來較大影響。

寶貝王早教目前采用直營模式，投入較重，分布以三四線城市為主，一來避開競爭更激烈的一二線城市，二來借助萬達廣場在當地的位置之利和影響力進行滲入擴張，況且三四線城市的早教需求也很旺盛。但早教資產偏重、成本偏高，加上競爭激烈，帶來較大的資金和運營壓力，與萬達的輕資產轉型有相沖，加上疫情影響，寶貝王早教業務暫時關停，成本壓力上升等，這些或是其被出售的重要原因。

上述知情人士透露，尚不太了解早教業務出售的深層次原因，但和不太賺錢、教育課程開發緩慢、團隊人員素質要求高，以及需要潛心耕耘有關。

而延伸到寶貝王樂園，其近兩年幾十個或100多個的規模擴張，對樂園內容及體驗產品的更新有較高要求。一個主打區域乃至城市片區市場的小規模室內主題樂園，可體驗產品的豐富度、層級都較有限，要保持客群的較高黏性，內容產品的更新速度要較快。王健林曾提出寶貝王要盡快出新動漫作品，也可能有這個考慮，拍《海底小縱隊》電影，在IP變現、提升IP影響力，以及提供新內容等，都藏著意圖。

但一方面考驗IP線上新內容的創造能力，另一方面考驗IP落地線下場景、打造可體驗產品的能力，這些都是挑戰。

距離成為王健林心中的萬達核心企業之一，寶貝王還有較長的路要走。

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