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在多次危機(jī)起伏后，海航集團(tuán)迎來一個(gè)新的節(jié)點(diǎn)：破產(chǎn)重整。

海航集團(tuán)官方微信1月29日發(fā)布聲明稱：

2021年1月29日，我集團(tuán)收到海南省高級人民法院發(fā)出的《通知書》，主要內(nèi)容為：相關(guān)債權(quán)人因海航集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請法院對集團(tuán)破產(chǎn)重整。

截圖來源：海航集團(tuán)官方微信

海航曾經(jīng)一度狂奔突進(jìn)的擴(kuò)張時(shí)代，由此也算真正落下帷幕。

一個(gè)重要細(xì)節(jié)是，在1月26日海航集團(tuán)新一屆黨委委員中，海航集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長、原黨委書記陳峰落選，同時(shí)顧剛當(dāng)選新一屆海航集團(tuán)黨委書記。

顧剛是去年2月底成立的“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”組長，該工作組主要為處置海航集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)，在上述的破產(chǎn)重整中扮演關(guān)鍵角色。

顧剛近期提到，海航風(fēng)險(xiǎn)處置方案在多方努力下，正在逐步落地，但未來工作依然面臨艱巨困難、壓力和挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)巨大等。

海航，前路如何？

海航“冒進(jìn)”壘高風(fēng)險(xiǎn)

海航30年來狂飆突進(jìn)式的擴(kuò)張，離不開政策紅利與資本運(yùn)作。

1988年，廣東省海南行政區(qū)被撤銷，取而代之的是海南省和海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)的設(shè)立。這個(gè)中國最年輕的省份，隔瓊州海峽與大陸相望，交通，一度是阻礙這里發(fā)展的最大瓶頸。

第二年，海南省政府批準(zhǔn)設(shè)立海南省航空公司，啟動(dòng)資金人民幣1000萬元，海航誕生。

1992年，海航向政府申請進(jìn)行股份制改造，成為國內(nèi)第一家股份制航空公司，并成功募集資金2.5億元。之后，海航將這筆資金作為信用擔(dān)保，又向銀行貸款6億元，借此購入2架波音737飛機(jī)。轉(zhuǎn)年5月，海航旗下第一條航線“海口—北京”開通，海航也正式“起飛”。

圖片

此后，海航又先后獲得索羅斯2500萬美元投資、首期30億元私募基金、登陸A股后的數(shù)輪融資，推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，也借此“躲”過三大航重組并購。同時(shí)，龐大的資金規(guī)模也幫助海航在此后眾多危機(jī)中活下來。

其由單一主體業(yè)務(wù)擴(kuò)展到航空、實(shí)業(yè)、旅游、物流和資本等五大產(chǎn)業(yè)板塊，憑借海內(nèi)外并購布局筑起一個(gè)號稱萬億的商業(yè)帝國。資本杠桿在其中發(fā)揮了重要作用，而之后命運(yùn)走向的伏筆也由此“種下”。

其中，地產(chǎn)板塊是海航資本“造血”過程中的重要角色。海航規(guī)模迅速擴(kuò)張的十幾年間，從未停止過“圈地”（包括人工造島）。隨著土地儲(chǔ)備的逐年增值，海航憑此資源進(jìn)行的一系列融資得以完成。 

對于海航集團(tuán)資產(chǎn)質(zhì)押與擴(kuò)張背后的運(yùn)作邏輯，《南方周末》曾嘗試進(jìn)行還原：將購得土地注入上市公司形成巨額凈資產(chǎn)，隨后將規(guī)模劇增的上市公司股權(quán)進(jìn)行質(zhì)押貸款；與此同時(shí)，該土地相關(guān)房地產(chǎn)項(xiàng)目，又可通過開發(fā)貸款形式再向銀行獲得融資；此后，再將融資所得資金注入旗下其他上市企業(yè)，迅速擴(kuò)大公司資本規(guī)模與實(shí)際出資額，再以此展開新一輪并購，并質(zhì)押股權(quán)獲得新的融資……

憑借一根“杠桿”，撬動(dòng)自身資金規(guī)模和商業(yè)版圖“滾雪球式”地壯大，是海航資本運(yùn)作的精髓所在。但另一邊，“海航模式”也為商業(yè)帝國的傾塌埋下隱雷。

2016年，是海航在海外并購最瘋狂的一年。這一年，海航及旗下公司分別以60.67億美元收購英邁、以64.97億美元收購希爾頓25%股權(quán)、以99.95億美元收購C2。在2016年十大海外并購案中，“海航系”占據(jù)了其中三席。

半年后，危機(jī)開始顯現(xiàn)。2018年1月，海航旗下多家子公司共同投資開發(fā)的三亞新機(jī)場填海項(xiàng)目因“涉嫌違法用海”，被國家海洋局暫停審查其用海預(yù)審申請，并面臨著空前嚴(yán)厲的環(huán)保監(jiān)督問責(zé)。土地、股權(quán)等質(zhì)押融資的資本運(yùn)作越來越難。

昔日的商業(yè)巨頭海航，一夜之間陷入“資難抵債”的高額債務(wù)危機(jī)。

賣賣賣，危機(jī)難解

2017年6月，是海航的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。彼時(shí)，銀監(jiān)會(huì)要求各大銀行對海航、萬達(dá)等多家積極海外并購企業(yè)的境外投資借款進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查。

這之后，有了萬達(dá)出售旗下13個(gè)文旅項(xiàng)目、77家酒店的“震撼”動(dòng)作，其中降低風(fēng)險(xiǎn)的意圖也不難發(fā)現(xiàn)。

而發(fā)生在海航身上的動(dòng)作更顯密集。據(jù)媒體公開報(bào)道，海航及其子公司將15家上市公司股票進(jìn)行質(zhì)押，金額超過240億美元，同時(shí)其旗下喜樂航本擬以4.15億美元收購美國公司GEE34.9%股權(quán)的計(jì)劃也“流產(chǎn)”；另外，海航此前在香港收購的多宗土地傳出被銀行拒絕續(xù)貸的消息，只好以企業(yè)拆借和設(shè)立高回報(bào)投資基金方式，以維系資金鏈并吸引外部投資者入股，以及海航系旗下上市公司的股權(quán)質(zhì)押項(xiàng)目，當(dāng)時(shí)也被券商機(jī)構(gòu)們列入“黑名單”等。

海航集團(tuán)的融資“蜜月期”伙伴已逐漸“變臉”，推高了其資金或債務(wù)危機(jī)。

海航集團(tuán)的高負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)在2017年11月初被更多暴露。彼時(shí)海航集團(tuán)發(fā)行了一筆期限為363天期的美元債，發(fā)行利率為8.875%，相較于三年前高出近3%。這筆高息融資被認(rèn)為是海航集團(tuán)資金短缺的最新跡象。

20余天后，海航集團(tuán)公布了其核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，包括2017年1月~11月末預(yù)計(jì)借款余額6375億元。

再之后，國際評級公司標(biāo)準(zhǔn)普爾宣布，將海航集團(tuán)的信用評級從B+降至B級，其擔(dān)心海航“即將有大量債務(wù)到期且借貸成本上升”。

債務(wù)危機(jī)已然直接。

更添意外的是，2018年7月，海航董事長王健意外離世，此前一度被邊緣化的陳峰“出山”重掌海航，隨之就是人事更迭，陳峰將兒子任命為海航集團(tuán)CEO、進(jìn)入董事會(huì)，并任命侄子陳超為海航集團(tuán)首席投資官。

海航集團(tuán)的節(jié)奏從“買買買”也更多開始變?yōu)椤百u賣賣”，從此前的持續(xù)性擴(kuò)張轉(zhuǎn)為全面收縮，重提回歸航空主業(yè)，從原有的七大業(yè)務(wù)“瘦身”到僅有航空板塊。

一度號稱萬億資產(chǎn)的海航集團(tuán)，其債務(wù)情況卻一直多有“迷霧”。

參考海航集團(tuán)的發(fā)債報(bào)告，截至2019年上半年，其待償債務(wù)達(dá)7039億，其中1731億短期債務(wù)需要在一年內(nèi)償還，但海航集團(tuán)手頭非受限現(xiàn)金已縮水到406億元，于債務(wù)來說屬“杯水車薪”。

公開信息顯示，截至2019年底，海航雖甩賣掉了3000多億元的資產(chǎn)，但仍不能填補(bǔ)巨大的財(cái)務(wù)漏洞。

2019年底，陳峰在新年獻(xiàn)詞中表示，我們堅(jiān)決處置資產(chǎn)，六種方式并舉，全力自救，想方設(shè)法兌付公募債和投資理財(cái)產(chǎn)品，守住了不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，“2020年是海航化解流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的決勝之年。”

2020年成為關(guān)鍵一年，但被疫情現(xiàn)實(shí)“潑上冷水”。疫情影響下，航空業(yè)成為受創(chuàng)最嚴(yán)重的領(lǐng)域之一，這加劇了縮身聚焦航空主業(yè)的海航集團(tuán)的危機(jī)。

執(zhí)惠曾有統(tǒng)計(jì)，綜合2020年前三季度數(shù)據(jù)，東方航空、海航控股、中國國航、南方航空、吉祥航空、春秋航空六大航司虧損總額超過429億元，平均降幅約623.84%。其中海航集團(tuán)旗下的海航控股去年前三季度虧損156.27億。

世界旅游城市聯(lián)合會(huì)常務(wù)副秘書長李寶春今年初曾提到，2021年全球航空業(yè)將恢復(fù)至2019年的54.8％。由此參考，全球航空業(yè)受創(chuàng)之嚴(yán)重，以及復(fù)蘇之緩慢。

而早在2020年2月底，國內(nèi)疫情呈爆發(fā)態(tài)勢時(shí)，已成為影響海航集團(tuán)命運(yùn)的的另一個(gè)節(jié)點(diǎn)。

彼時(shí)，海航集團(tuán)官網(wǎng)發(fā)布消息提到，海南省政府牽頭會(huì)同相關(guān)部門派出專業(yè)人員共同成立了“海南省海航集團(tuán)聯(lián)合工作組”（簡稱“聯(lián)合工作組”）。聯(lián)合工作組將全面協(xié)助、全力推進(jìn)本集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)處置工作。

海航集團(tuán)還表示，自2017年末爆發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以來，在各方支持下，海航集團(tuán)積極開展“自救”，但未能徹底化解風(fēng)險(xiǎn)。受2020年初疫情疊加影響，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)有加劇趨勢。

在聯(lián)合工作組中，海南省發(fā)展控股有限公司董事長顧剛擔(dān)任組長，海南洋浦經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)主任任清華擔(dān)任常務(wù)副組長。

海航集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)化解，進(jìn)入新的階段？

新大幕拉開，如何走向？

從去年2月底到今天（1月29日），上述聯(lián)合工作組已成立近一年，海航集團(tuán)也給出了最新走向：破產(chǎn)重整。

1月29日，海航集團(tuán)在其官方微信發(fā)表聲明稱：

2021年1月29日，我集團(tuán)收到海南省高級人民法院發(fā)出的《通知書》，主要內(nèi)容為：相關(guān)債權(quán)人因海航集團(tuán)不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，申請法院對集團(tuán)破產(chǎn)重整。

我集團(tuán)將依法配合法院進(jìn)行司法審查，積極推進(jìn)債務(wù)處置工作，支持法院依法保護(hù)債權(quán)人合法權(quán)益，確保企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營順利進(jìn)行。

海航集團(tuán)還有更多頗有意味的新動(dòng)向。1月26日，海航集團(tuán)公告確認(rèn)了新一屆黨委成員，由王貞、包啟發(fā)、劉璐、許惠才、李先華、李維艱、顧剛、魯曉明、廖虹宇9人組成海航集團(tuán)第二屆黨委班子，其中顧剛當(dāng)選新一屆海航集團(tuán)黨委書記。

截圖來源：海航集團(tuán)官網(wǎng)

這也意味著，海航集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長、原黨委書記陳峰落選新一屆海航集團(tuán)黨委委員。

海航集團(tuán)的新大幕也就此拉開。海航能重生嗎？

參考航旅圈報(bào)道信息，其提到，海航集團(tuán)申請破產(chǎn)重整，是建立在上述聯(lián)合工作組摸清海航底數(shù)的基礎(chǔ)上決定的，該聯(lián)合工作組進(jìn)駐后，花費(fèi)數(shù)月時(shí)間對海航集團(tuán)及旗下兩千余家企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債、關(guān)聯(lián)往來等逐一核查，理清了整個(gè)集團(tuán)的資產(chǎn)底數(shù)、管理結(jié)構(gòu)、股權(quán)關(guān)系和債權(quán)關(guān)系。聯(lián)合工作組發(fā)現(xiàn)，目前海航的債務(wù)規(guī)模比此前披露的要大得多，可以說已到資不抵債的程度，因此認(rèn)為“破產(chǎn)重整”是解決海航債務(wù)問題的唯一可行路徑，通過這一方式才能嚴(yán)格的在法律的制度下，確保所有債權(quán)人的利益盡可能最大化，最終目標(biāo)是希望海航集團(tuán)通過重整程序重生，債務(wù)逐漸清償，業(yè)務(wù)能夠持續(xù)，從而保住更多員工的飯碗。

不過，風(fēng)險(xiǎn)的化解也不容易。

海航集團(tuán)官方微信顯示，在1月25日海航2021年度第5周安全生產(chǎn)經(jīng)營例會(huì)上，顧剛提到，海航風(fēng)險(xiǎn)處置方案在多方努力下，正在逐步落地，但未來工作依然面臨艱巨困難、壓力和挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)巨大。面臨風(fēng)險(xiǎn)依然嚴(yán)重，不能盲目樂觀，要以敬畏之心、警惕之心、奮發(fā)之心，以戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢、如履薄冰的心態(tài)，腳踏實(shí)地推進(jìn)各項(xiàng)工作，有序推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)化解。

新海航最終將以怎樣的面目出現(xiàn)？一切還待解。

（部分信息綜合自南方周末、航旅圈、大摩財(cái)經(jīng)等，一并致謝。）

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