新用戶登錄后自動創建賬號
登錄第三方登錄
請輸入您要查詢活動名稱或日期
搜索
疫情影響下，沒有不可能？
凱撒旅業一紙公告，“官宣”其將換股吸收合并眾信旅游，同時發行 A 股股票募集配套資金。
這其中兩個關鍵信息：換股合并、募集資金。背后的共因是：錢，以及抱團求“錢”。
疫情造成出境游冰封，迄今未解，眾信旅游去年凈虧損超14億元，凱撒旅業凈虧損近7億元，且虧損態勢延續到今年第一季度。
兩大出境游巨頭的擬合并，難免令人“唏噓”，而在出境游完全恢復仍可能需兩三年乃或更長時間里，如何熬過漫漫黑夜，著實難有足夠底氣。
大概率來看，國內出境游企業兩強格局將變，一強乃至一超局勢愈明。
圍繞這次擬合并，其實還有幾個待解疑問：
1、阿里巴巴是眾信旅游的第三大股東，為何眾信旅游依然選擇與凱撒旅業合并？且眾信旅游是偏被動角色？
2、京東較深度”綁定“了凱撒旅業，阿里會是合并中的“異議股東”嗎？最終阿里是否會選擇退出？
3、作為更主動角色的凱撒旅業，與眾信旅游合并后，能實現“1+1大于2”嗎？
4、雙方都面臨較大的困境乃至危機，合并是不得不而為之？出境游恢復前的漫漫長夜如何熬過去？
5、合并對應的雙方業務互補邏輯，又該如何多層次理解？如何為現狀、未來提供更多可能？
6、如果熬過了“黑夜”，雙方的合并戰略意義會體現在哪里？
不得不合并嗎？
凱撒與眾信是不得不合并嗎？
我們主要看相對被動一方眾信旅游的境況，分三個維度：業績、內部調整、外援。
一、業績。
眾信旅游年報顯示，其2020年營收16.13億元，同比下降87.27%，歸屬于上市公司股東的凈虧損14.12億元，同比下降2158.19%。
此外，眾信旅游2021年第一季度報告顯示，其一季度營收8517.01萬元，同比下降92.54%；歸屬于上市公司股東的凈虧損7463.69萬元，虧損同比擴大156.82%。
縱然國內旅游市場整體復蘇局勢走好，但出境游市場幾無變化，眾信旅游的出境游批發+零售的基本面也就難有好轉，業績陷入困頓期。
考慮到出境游較完整恢復還有較漫長時間，大概率需要2-3年，且其中還存有較多不確定性，這個不確定的時間里，眾信旅游的業績要有“扭轉”性好轉，概率較低。
二、這就要說到第二點，眾信旅游的內部調整。
去年6月初，眾信旅游董事長馮濱重新出任眾信旅游總經理。眾信旅游彼時的說法是，馮濱重新出任總經理“將更有力地領導公司上下發揮最大效能，充分抓住行業調整期的重大機遇，全面提升各項業務的領先優勢......”
或可以理解為，馮濱作為總經理是疫情影響下“特殊之舉”，重回具體業務一線，有助于更直接把握了解企業與行業局勢現狀與變化，并更好協調統合公司內部資源，貫徹公司發展新戰略（或策略）。這和梁建章曾重掌攜程CEO之職，有一些類同意思。
眾信旅游更多的調整體現在業務層面，其中旅游購物和免稅業務是重點，包括與中免集團、王府井簽訂合作協議，眾信旅游的渠道、資源以及C端客戶，都是這些合作的加分項，而其成立MCN公司，進入網紅直播領域，也和這些優勢元素有較大關聯。
新業務營造了新的想象空間，但也需直言的是，這些業務作為長線布局帶來新可能，但短時效應難以明顯，對較好改善眾信旅游境況還需要更多時間。以一細節來說，眾信旅游客戶資源較側重B端，相比零售的C端客戶資源，可騰挪轉化空間相對小些。
而將積累的出境游能力、資源等轉接到國內游市場，同樣至少涉及產品能力、客戶轉化兩個問題，這又延伸到國內資源獲取、整合的能力與空間，供應鏈的整合，新產品邏輯，以及既有客戶體量多少等。這是一個綜合的系統過程。
出境游企業轉做國內市場不易，可部分佐證的是，去年至今公開“倒下”或陷入危機的旅企中，出境游企業相對突出。
三、從外部嘗試打破困境，也是個選擇。
去年9月底，阿里網絡與馮濱簽署《股份轉讓協議》，馮濱擬以8.46元/股轉讓5%無限售流通股予阿里網絡，共計4547.03萬股，轉讓總價款約3.85億元，轉讓后，阿里網絡成為眾信旅游第三大股東。
同時，眾信旅游與阿里旅行共同出資成立合資公司，主要從事旅游產品分銷解決方案系統能力輸出及旅游產品分銷平臺業務。
對此合作，眾信旅游高管表示，眾信引入阿里不單單是資金方面的考量，更是資源的引入，為公司未來發展打開空間。
眾信旅游與阿里的合作，至少在三方面有想象空間：
1、眾信旅游的批發優勢也即供應鏈優勢，能與飛豬的零售互補；
2、阿里的數字化技術及能力、新零售能力，可對眾信旅游的供應鏈進行一定改造乃至升級，并幫助打通線上線下流量，這對尋求國內旅游市場開拓的眾信旅游來說，比較重要。而對阿里來說，國內旅游市場相對高碎片化資源屬性，算是為其提供了一個“訓練場”和滲入作用空間。參考阿里新零售在線下商場的布局，其要打通線上線下，并對傳統商場的供應鏈、服務鏈等進行改造，同時也植入自己的支付場景等。
3、阿里帶來直接的資金支持，未來不排除更多支持的可能性。
可以說，眾信旅游和阿里的合作空間及潛能不算小，阿里可能是眾信旅游發展的一個大變量，但從目前凱撒旅業擬與眾信旅游合并趨勢來看，阿里對眾信旅游的支持并不算突出？要不然眾信旅游也不一定要作為相對被動一方選擇合并。
畢竟京東在凱撒旅業中已在扮演一個重要角色。
去年4月消息，京東全資子公司斥資4.5億元參與凱撒旅業定增，定增完成后，其持股比例達7.37%。
同時，京東和凱撒旅業的合作還包括：一、凱撒旅業將商旅方面的大出行產品與精神消費類產品納入京東生態系統，補充凱撒旅業在京東旅行頻道上的二級頻道“商旅”下的產品供應鏈；二、京東利用其線上平臺的渠道資源促進凱撒旅業市場空間的拓展，凱撒旅業利用其線下門店優勢，雙方共同探索“互聯網+門店”的營銷模式。
概括下，雙方合作業主要是資金、資源、產品與渠道等，這和眾信與阿里的合作，算是較類同。
另加上京東曾將自己持有的途牛股份，盡數轉給凱撒集團，京東與凱撒的“綁定”，相較于眾信與阿里要更深。
待合并完成，京東與阿里勢必面臨一個如何競合的問題，從既有情況看，阿里大概率是相對“弱勢”一方。如果最終凱撒眾信合并，可以猜測認為阿里選擇了“退讓”。
在凱撒眾信合并的《合作意向協議》中有個內容：本協議簽署后，雙方將就本次合并的具體交易方案、換股價格、債權債 務處理、員工安置、異議股東保護機制等安排進行協商。
截圖來源：凱撒旅業公告
阿里是其中的異議股東嗎？有可能；阿里會退出嗎？也有可能。
如果成真，阿里何以如此選擇？
阿里當時接手馮濱股份轉讓，難免與當時股價相對較低有關系（京東參與凱撒旅業定增也有這個意思），以及眾信旅游作為出境游龍頭企業之一，也有強強聯合互相滿足彼此訴求的考慮。但出境游恢復的較長時間和諸多不確定性，還有眾信旅游在國內旅游市場開拓的不易、資源整合較難等，都會影響阿里在尋求供應鏈支持、新零售實踐的信心或積極性，遠水難解近渴，也就影響了阿里對眾信提供支持的力度，雙方的利益難以在較短時間里最大化，對眾信旅游的困境或危機的緩解，施加作用可能有限，選擇合并有無奈因素。
先要熬過漫漫黑夜
作為這次擬合并中偏主動角色的凱撒旅業，其實在業績、業務等方面也存在不少問題或挑戰，但因為在國內旅游市場相對更早，騰挪應對空間相較眾信旅游要大，整個基本面比眾信要好。
凱撒旅業2020年財報顯示，其該年營業收入約為16.15億元，同比下降73.25%；歸屬于上市公司股東的凈虧損約6.98億元，同比同比下降655.74%。
另其今年一季度營收2.4億元，同比下降67.91%；歸屬于上市公司股東的凈虧損為9409.47萬元，同比擴大46.52%。
所以，凱撒旅業與眾信旅游的合并，從現狀來說更像是出境游冰封下“難兄難弟”的聯合，在核心支撐業務出境游還有一個較長煎熬等待恢復的時間里，兩者的合并明智嗎？
雖然眾信旅游當前的股價因疫情影響已走低，合并代價相對會低一些，但凱撒旅業其實類同，考慮到合并以換股形式進行，嚴格來說代價也不會多低。
強者的合并，對任何一方來說都算是“抉擇”，尤其在彼此境況都不太好、藏有潛在未知風險時。但既為“抉擇”，除了不得已，彼此也應已有通盤考慮。
凱撒旅業與眾信旅游的合并，自然存有不少挑戰乃至風險，甚至部分風險可能加劇，而若從一個偏積極樂觀的角度來看，又可能如何？真正合并后，1+1大于2，這個可能有多大？
6月15日的公開報道提到，針對凱撒旅業擬吸收合并眾信旅游一事，凱撒旅業相關工作人員對媒體表示，眾信旅游主要做旅游批發，凱撒旅業主要做零售，雙方業務具有一定的互補性，兩家合并主要是出于戰略上的考慮。如若能成功整合，無論從市場、產品或是目的地資源把控上面都會有不一樣的影響力。
這是兩者合并的第一層邏輯，但也是第二、第三層邏輯。
之所以說是第一層邏輯，在于所謂的互補，相較于現狀，只是后話，在出境游未完全恢復前，雙方的互補效能會打折很多。而第二、第三層邏輯，又在于這種互補的空間，將帶來諸多新可能。
凱撒旅業、眾信旅游首先要考慮的是如何“熬過”出境游恢復前的“黑夜”，國內旅游市場成為仰賴，這其中有兩個變量：
一是凱撒旅業、眾信旅游在國內旅游市場的既有業務、新布局，能否適度沖抵入境游的損失。凱撒旅游主要在航食、鐵路配餐、易生金服（旅游金融）、免稅等領域，眾信旅游主要在網紅直播、免稅等領域。雙方在免稅、國內旅游目的地開拓（比如海南）等方面會有更多的協同互促可能，幫助業務和營收擴容，但這些業務的體量尚小，對業績好轉、應對困境等作用也還有限；
二是雙方合并后，可整合利用的銀行授信、資金支持等可能增加，同時考慮到合并后在未來出境游市場的地位和潛在發展空間，資本或金融機構的支持力度相比未合并前，可能更大，這些資金的統籌利用，輕重緩急結合，有助于對抗和弱化出境游的影響，更好的熬下去。
凱撒旅業公告中提到：換本次合并的方式為公司擬通過向眾信旅游全體股東發行 A 股股票的方式換股吸收合并眾信旅游，同時發行 A 股股票募集配套資金。
注意最后一句“同時發行 A 股股票募集配套資金”，合并抱團后再爭取更多資本支持，其意明顯。
而如果熬過了“黑夜”，雙方合并的戰略意義才會更多顯露，其業務互補，包括供應鏈做厚做長，供給與需求做長做深，提升效率，以及市場競爭力提升、機會獲取、市場份額擴增等方面，都會有所顯現。
凱撒旅業曾經提到，出境游行業確實過了增速很快的階段（2016 年為分?嶺，2015 年及以前增?較 快），其認為出境游?業已經進?相對平緩的階段。在這個階段，要比拼的包括供應鏈厚度與長度、服務效率，以及用戶轉化效率與頻率等，凱撒旅業與眾信旅游的合并，在這些方面會有所助益。
而若在未來的出境游市場有更多作為，對于它們在國內旅游市場的業務板塊，也可能帶來協同效應。
這些是樂觀視角，在它們走向一個期許的光明未來前，還是那句話，先要穿越那仍顯漫長的“黑夜”。
版權聲明
執惠本著「干貨、深度、角度、客觀」的原則發布行業深度文章。如果您想第一時間獲取旅游大消費行業重量級文章或與執惠互動，請在微信公眾號中搜索「執惠」并添加關注。歡迎投稿，共同推動中國旅游大消費產業鏈升級。投稿或尋求報道請發郵件至執惠編輯部郵箱zjz@tripvivid.com，審閱通過后文章將以最快速度發布并會附上您的姓名及單位。執惠發布的文章僅代表作者個人看法，不代表執惠觀點。關于投融資信息，執惠旅游會盡量核實，不為投融資行為做任何背書。執惠尊重行業規范，轉載都注明作者和來源，特別提醒，如果文章轉載涉及版權問題，請您及時和我們聯系刪除。執惠的原創文章亦歡迎轉載，但請務必注明作者和「來源：執惠」，任何不尊重原創的行為都將受到嚴厲追責。
本文來源執惠，版權歸原作者所有。
發表評論
登錄后發表評論
