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大唐不夜城的窘境：西安市屬城投被申請破產清算，又被喊話“詐騙式融資”！
靠短期熱度帶來的旅游紅利難以持續。
近日，市場消息稱西安曲江臨潼旅游投資（集團）有限公司（以下簡稱”臨潼旅游投資“）被某租賃公司申請破產清算，申請人其無法清償到期債務且明顯缺乏清償能力。
這是第二家城投平臺被申請破產案件，此前中泰信托申請貴州凱里開元城投破產，截至目前上海金融法院也未裁定受理該案件，也就是說目前還沒有出現一例真正的城投破產案件。
臨潼旅游投資是一家城投，已多次被列為被執行人，執行金額約4.4億元。其隸屬于曲江文化控股有限公司（簡稱“曲江文控”）。曲江文控為西安市曲江新區最重要的文化產業投資主體，業務涵蓋文化旅游經營商業、文化產業（工程）項目、景區基礎設施建設、房地產開發業務等。下轄310家企業，核心企業126家，3家上市企業，即曲江文旅、新動向、曲江智造。
而西安網紅地標大唐不夜城、大明宮、大雁塔、西安城墻、大唐芙蓉園等現象級IP資源的均屬于曲江文控，因此其也成為區屬國資中的“網紅城投”。
一個月前曲江文控公告稱，公司及子公司發生債務逾期，金額合計2.53億元。不僅如此，曲江文控旗下大明宮集團和臨潼投資均出現債務危機。
西安多家平臺非標產品已經違約，形勢越來越嚴峻，似乎全面爆雷的趨勢。
截至2024年一季末，曲文控總資產有2067.32億元，總負債1807.98億元，凈資產259.34億元，公司資產負債率為87.46%。
非標集中暴雷，是曲江文控面臨的重大難題。其旗下超過15家公司均存在與金融機構及合作方的資金相關糾紛，涉及金額超12億元，而這僅是公開回應過的部分。披露中的涉事主體已涵蓋陜西國際信托、國控租賃（全稱國藥控股(中國)融資租賃有限公司）、五礦信托、中信信托、天津信托、山東國際信托、浦銀金融、浙銀金融、東方資產、遠東宏信、交銀租賃、越秀租賃、江蘇銀行杭州分行、陜西秦農農商行等眾多金融機構。其中，大明宮系是主要“雷區”，其包含大明宮建設開發、大明宮置業、大明宮商置、觀驪置業、嘉和房地產、唐澤房地產、陜西春天房地產等地產公司。
曲江文控2023年整體凈利潤虧損16.1億元，是近四年來的首次虧損，2024半年報虧損15.7億。而曲江文旅作為曲江文控最主要的上市公司，2023年也出現大幅虧損，凈利潤-1.95億元，扣非凈利潤為-2.22億元。由于曲江文旅此前預盈實際虧損，上交所還對其下發了監管工作函。值得一提的是，曲江文旅的扣非凈利潤已經4年連虧，增收不增利，并且2023年僅前五大欠款方的合計欠款金額就已將近13億元。曲江文旅2024年上半年財報顯示，盡管營收增長11.9%達7.7億元，但凈利潤卻虧損1.9億元。
被喊話：“詐騙式融資”！
根據青島啟信資管告知書，西安曲江城投旗下西安曲江大明宮23債券兌付違約，1360萬本息未能兌付。青島啟信直言：貴司死豬不怕開水燙的態勢，完全不顧及西安市政府形象，做著“既是賣傘人又管著下雨的勾當”，我是欠款人我就是大爺，愛咋咋地。如果貴司不在48小時及時兌付，青島啟信法人遠航將以實名出鏡的方式全網絡平臺曝光曲江區zf及西安地區城投的惡行，“詐騙式融資，欺詐式還款”致使西安債臺高柱，晃晃欲墜，只剩下皮毛光鮮。相信正義終會到來，烏鴉遮不了烈日。
西安曲江大明宮由曲江文化控股100%持股，而曲江文化控股背后實控人為曲江新區管委會。本文另一個主角青島啟信則由個人遠航100%持股。也就是說，這是一次個人企業對地方城投的破口大罵。
值得關注的是，2024年6月9日，青島啟信資產管理有限公司曾發布公告，宣布西安曲江大明宮集團23債權轉讓項目全部違約。
該公告指出，“西安曲江大明宮集團23債權轉讓”項目（以下簡稱本項目），本項目的直接融資人為“西安曲江大明宮投資（集團）有限公司”（以下簡稱大明宮城投），因大明宮城投2024年5月25日起違約，按照合同約定我公司立即宣布了本項目違約及立即到期，截止2024年6月9日大明宮城投依舊未出具任何違約公告，自2024年6月8日起本金2250萬全部進入違約期。
AAA級城投公司的財務表現
雖然素鏡產品首頁提示：模型對于城投公司等非市場化運作企業僅做參考，單項風險提示幫助深度觀察。主要原因在于：城投的資金占用現象極為普遍，數據上難以將ZF行為和利益輸送、貪腐區分開來。客觀講，許多城投公司成立就是借以融資的一個殼。
從下圖曲江文控的歷年表現看，其在2019年疫情前財報問題信號就已遠超“極高風險”預警線，資金被轉移占用信號極其高：三表勾稽、在建工程、固定資產、無形資產、商譽、貨幣資金、其他應收款、預付類資產等等科目異常；同時虛增業績也十分明顯，應收賬款、投資收益、成本、費用、攤銷、應付款等等勾稽關系紊亂。且經營常年在“高風險”狀態。
底子差的企業，疫情一來，經營便迅速跌破違約預警線。可以看到曲江文控早在2020年季度報，經營便遠遠跌破國企違約預警線-40分，預警持續至最新2024年半年報。
曲江文控歷年財報造假信號及經營畫像
而其下屬的幾家上市及發債子公司，狀況都很差，造假信號都“極高風險”預警，與集團造假信號相互呼應，且經營在2020年跌破違約預警線后，就一路下滑。
以上評估由財務數據模型測算，不構成決策建議
有意思的是，曲江文控自從2020年主體信用評級被評為AAA以后，如今依然未有變化。
近年來，"網紅城市"效應席卷全國，從淄博到哈爾濱，再到甘肅天水和山西，各地紛紛借助熱點事件和獨特文化資源吸引游客。然而，這種依靠短期熱度帶來的旅游紅利難以持續。以西安為例，2023年吸引了2.78億游客，旅游收入高達3350億元，全國排名第五。但令人意外的是，西安三大文旅上市公司——曲江文旅、西安旅游和西安飲食，2024年上半年合計虧損達3.1億元。
曲江文旅旗下的大唐不夜城2023年上半年接待游客4244萬人次，卻僅創造了1.5元的人均收入。這一數據凸顯了當前文旅產業面臨的核心問題：如何將游客流量轉化為實際經濟效益？文旅產業不能僅依靠吸引眼球和制造話題，更需要通過優質服務和創新項目來提升游客的消費意愿和體驗滿意度。
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