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近期，文旅領域出現一個新現象，越來越多的非上市的大型文旅集團采用“私募債”這一融資方式。
僅以近兩月為例，2024年12月，洛陽文化旅游投資集團、徐州市文化旅游投資集團分別發行了10億元、4.5億元私募債；11月，杭州西湖文化旅游投資集團、巴中市文化旅游發展集團、烏魯木齊交通旅游投資集團、開封市文化旅游股份、宿遷文化旅游發展集團、青島金水控股集團有限公司等成功發行了私募債。
據知酷文旅不完全統計，2024年全年約有60家文旅企業成功發行私募債。2023年該數字不足20家，而在2023年之前，發行私募債的文旅企業數量更加稀少。簡言之，私募債是近兩年新火起來的文旅企業融資方式。
私募債是什么？為何文旅企業開始青睞私募債？私募債對文旅行業是利還是弊？本期，知酷文旅將就此話題展開討論。
01私募債是什么？
首先，“私募債”是非正式的叫法，其正式稱謂是“非公開發行公司債券”，是公司債的一種，由中國證監會于2012年6月主導并推出，初衷是為便利中小企業的融資。
私募債發行的對象是合格投資者，發行申報制度采用的是備案制，只要做登記和備案即可。相比公募債券，私募債具有幾個顯著的優點。一是備案制的發行效率高；二是非公開發行，省去了公開承銷的環節，節省了發行成本；三是信息披露要求低，僅需向特定投資者披露財務信息，不需要向大眾公開。這些短平快的優點，適合中小企業的特點。
相應的，中小企業融資的違約風險高，需要投資者有較高的風險識別能力和風險承受能力，所以私募債采取定向募集，對合格投資者設立了較高的門檻。投資者也會要求比公募債券更高的回報率。發債企業和投資者，兩者平等自愿，各擔風險。
過去，大型企業不采取私募債融資，主要是因為私募債融資利率高。而中小企業發行私募債的也很少，主要是投資者不太信任中小企業的償債能力，尤其是民營企業。所以，私募債在此前一直不溫不火。
02 文旅集團擁抱私募債
那么，為何私募債近兩年開始流行了？
一個重要的原因是融資環境的變化。
房地產企業和地方政府的融資平臺，是過去長期以來的兩大資金需求主體，源源不斷的從社會吸納資金，使過去融資環境偏向于資金緊缺，資金出借方不愁沒有投資機會。而近兩年，隨著房地產市場下行和地方融資平臺的債務擴張受到約束，融資環境發生了扭轉，借錢的機構少了，手里有錢借不出的機構多了，甚至大量的錢沉淀在銀行里貸不出去，銀行不得不連續降低存款利息，以避免息差虧損。
這種情況下，融資方就掌握了主動權，融資方可以挑選對自己有利的融資手段。一個典型的現象就是，一些有存量債券的文旅企業紛紛下調存量債券的利率。例如，2024年12月，蘇州文化旅游發展集團將2022年發行的一筆公募債券，從年利率3.66%下調到1%，擺明了讓投資人趕緊將債券回售；杭州西湖文化旅游投資集團將一筆年利率3.6%的公募債，下調到2.38%。類似的案例，不勝枚舉。
可以說，現在是融資方的“買方市場”，融資方可以向出借方提各種要求，想通過什么方式借，利率想壓到多少，融資方有話語權，出借方只能跟著融資方的要求走。
這種融資環境下，私募債的優勢就體現出來了，發行簡單高效，發行成本低，還不用公開披露財報。過去私募債的融資成本高的劣勢，如今也不存在了，2024年文旅企業發行的私募債利率，普遍在2.4%-4%之間。
例如，陜西旅游集團2024年7月發行的私募債利率只有2.7%，武當山文化旅游發展集團私募債利率僅有2.5%，徐州市文化旅游投資集團只有2.44%。這么低的利率，發行期限普遍為3年、3+2年，與發行公募債券相比，并沒有差別。
這么優厚的融資條件，私募債早已不是中小企業的專屬，大型企業也都紛紛加入，并且私募債發行份額極大。杭州西湖文化旅游投資集團于2024年10月注冊了40億元的私募債發行份額，遵義交旅投資集團2024年12月注冊了37億元的發行份額，景德鎮陶文旅注冊了20億元，湖北文化旅游集團注冊了30億元，上海申迪集團注冊了15億元......此前發行公募債券的文旅集團，如今都在轉向私募債。
03私募債的利與弊？
文旅集團擁抱私募債，對行業發展是利還是弊？
私募債的初衷是服務中小企業，其設計機制也是面向中小企業，更便捷的流程、更少的發行成本、更低的信息披露要求，對應的是專業投資者自行判斷、風險自擔，雙方之間形成一種互相平衡和制約。
如今私募債的火爆，主要是短期內融資環境的變化，導致融資方和出借方的失衡，融資方話語權太強。大企業紛紛選擇對自己更為有利的融資方式。
短期來看，私募債對文旅行業影響不大，并沒有增加或降低文旅企業的融資需求，主要是融資方式的切換。融資的主要主體也沒有改變，仍是以大型企業和地方國有企業為主。私募債促進中小企業尤其是民營企業融資的作用，并沒有充分發揮出來。
長期來看，大型文旅企業和地方國有文旅企業的健康發展，離不開社會公眾的關注和監督，需要更多的向公眾披露財務狀況和融資項目情況等經營信息，而不是更少的披露。各大文旅集團都充分披露信息，也有利于行業企業之間互相學習和交流進步。從這個角度，私募債這種半公開的融資方式，不利于文旅行業的長期健康發展。
最后，知酷文旅呼吁即使采用私募債融資的文旅企業，也可以主動披露財務信息，主動履行大型企業和國有企業的社會責任，讓公眾參與監督，幫助企業健康發展。
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